記者 | 張熹瓏
疫情沖擊下個人電腦需求量的增加讓深圳光大同創新材料股份有限公司（以下簡稱“光大同創”）在近年迎來銷量高峰。這家電子產品企業也在去年6月首次披露招股書，將于7月7日在創業板上會。
從招股書看來，主營產品毛利率逐年下滑、大客戶過分集中、多家子公司處于虧損，是公司IPO路上不得不面對的問題。
增收不增利，毛利率大幅下滑
2019至2021年（以下簡稱“報告期內”），公司實現營收6.64億元、8.31億元和9.95億元。兩年來，公司營收情況良好，其中2020年增速達到25.19%，為近三年來增長最快的一年。
不過，2020年公司存在“增收不增利”的情況。報告期內，公司分別實現凈利潤1.02億元、8823.06萬元、1.31億元。2020年，光大同創營收同比增長超過25.15%，凈利潤卻同比下滑13.9%。
資料顯示，公司主營產品包括消費電子防護性及功能性產品，廣泛應用于個人電腦應用類、智能手機、智能穿戴設備等消費電子產品及其組件。報告期內，公司主營業務毛利率逐年下降，2019年為43.1%，2021年下滑至33.19%。
功能性產品為公司重要收入來源之一，收入金額占比分別為32.10%、40.59%、41.09%。不過，這類產品的毛利率卻大幅下降，各報告期分別為65.63%、47.59%、36.38%。
功能性產品毛利率大幅下滑是導致增收不增利的原因之一。招股書顯示，功能性產品包括智能穿戴類、個人電腦類等。2020年以來，疫情催生的居家辦公及遠程學習需求使得個人電腦需求有較大的增長。2020年個人電腦類產品收入占比一度達到功能性產品收入的45.37%，2019年該數據為16.52%。
好比翹翹板的兩端，當個人電腦類產品銷量增加，智能穿戴類產品相應有所減少。 2020年，公司個人電腦類產品收入金額達5.03億元，同比增加41.18%；但智能穿戴類產品收入金額同比減少2375.59萬元。
雖然個人電腦類產品提升了銷量，但卻拉低了整體毛利率。招股書提到，該類產品“更新換代速度相對較慢、毛利率水平相對較低”。數據顯示，2020年智能穿戴類產品毛利率達75.60%，而個人電腦類僅為29.89% 。伴隨個人電腦類產品收入占比不斷上升，功能性產品整體毛利率下滑。
同時，個人電腦類產品的銷量增長具有不確定性。“疫情可能逐步得到控制，因疫情催生的個人電腦需求可能有所回落，從而導致公司應用于個人電腦領域的產品需求的增長相應降低。”招股書提示了因疫情形勢變化導致業績無法持續增長的風險。
疫情帶來的銷量爆發是短期的，從長期看來其影響弊大于利。光大同創客戶主要為消費電子產品終端品牌商、制造服務商、組件生產商，受消費電子行業發展的影響較大。2021年上半年以來，受全球范圍內疫情多點爆發、全球海運物流運力承壓等因素影響，全球范圍內陷入“缺芯”困境，一定程度影響了下游消費電子行業領域客戶的產能擴張。根據IDC數據，2021年第二季度聯想集團個人電腦出貨量同比增長14.9%，增速低于2020年第四季度。
這一影響體現在公司的訂單量上。2021年6月末，光大同創在手訂單金額較2020年末下降8726.34萬元。“主要是下游個人電腦領域主要客戶期末訂單金額有所下降所致。”招股書坦言。
此外，疫情的沖擊還體現在毛利率上。以智能穿戴類產品為例，雖然其毛利率相對較高，但也出現下滑，各報告期末分別為78.22%、75.60%、69.10%。
一方面，受終端市場需求變動、越南疫情等因素影響，另一方面，智能穿戴類功能性產品外銷收入金額占比較高，美元兌人民幣平均匯率2021年下降幅度相對較大，導致公司外銷智能穿戴類功能性產品毛利率有所下降。
該類產品收入金額及毛利率下滑情況仍在持續。今年一季度，智能穿戴類產品毛利率為62.46%，去年同期為73.87%；銷售收入為1573.27萬元，去年同期為2578.82萬元。疫情反復對生產經營的不利影響仍在繼續。
除此之外，造成2020年凈利潤減少的原因還來自公司新業務。2019年，公司與無錫山秀合作成立合肥山秀開始發展碳纖維業務，持有合肥山秀60%股權。2020年該業務仍處于發展初期，合肥山秀當年虧損1013.79萬元。
截至2022年6月，公司共有16家控股子公司及1家參股子公司。其中，作為碳纖維板材生產業務實施主體的子公司廈門奔方、蘇州領新仍處于虧損中，2021年分別虧損112.01萬元、1.99萬元。另外，還有青島音諾、越南光大同創等6家子公司處于虧損中，截至2021年末虧損19至97萬元不等。
依賴大客戶，訂單量波動大
智能穿戴類產品銷量大幅下滑，也暴露了光大同創另一個問題：依賴大客戶。
公司這類產品的主要客戶為英華達、立訊精密、歌爾股份等電子產品制造服務商，這三家客戶銷售功能性產品對應的最終客戶為蘋果。報告期內，公司向這三家客戶銷售金額分別為1.21億元、1.24億元和9805.71萬元，分別占總銷售收入30.74%、23.06%和14.59%。
也就是說，報告期內公司平均有超過20%的功能性產品銷往蘋果，蘋果稱得上是其間接大客戶。
當蘋果這個終端客戶需求有所下降，制造服務商對智能穿戴類功能性產品的需求也相應減少。2021年上半年，由于蘋果系列TWS（真無線耳機）、蘋果品牌智能穿戴設備出貨量有所下降，蘋果 Airpods 3延遲發布，公司出貨量增速有所下滑。
2021年公司面向立訊精密、歌爾股份合計實現收入金額為9805.71萬元、同比下降 18.95%。面向另一客戶英華達的銷售收入波動更劇烈。2019年，英華達貢獻營收2806.82萬元；2020年這一數據下滑至264.87萬元，縮水至上一年同期的十分之一不到。2021年后，雙方未再發生業務往來。
招股書顯示，公司主要采取以銷定產的生產模式，即根據客戶的訂單及預測組織生產，其生產具有非標準化、品種多、規格型號多、精密度高、交貨期短的特點。這意味著在該生產模式下，公司對訂單量和訂單價格的議價能力均不高。
除了間接客戶，公司面向直接客戶也存在集中度過高的問題。報告期內，公司面向前五大客戶的合計銷售收入占營業收入近七成，比例分別為69.40%、64.49%和67.54%，客戶集中度相對較高。
此外，有近五成收入來自聯想。報告期各期，聯想集團均為公司第一大客戶，公司對聯想集團的收入占營業收入的比例為39.35%、39.70%和46.04%，逐年提升。
另外，公司在防護性產品的生產上對OEM模式依賴程度較高。各報告期，公司OEM模式生產的防護性產品占比分別為77.6%、82.15%、84.2%，占比較高且逐年提高。
采用OEM模式生產的防護性產品主要為袋類產品及食品領域EPE類產品。這兩類產品OEM采購數量占防護性產品整體OEM采購數量的比例分別為79.63%、81.68%、80.76%。2020年及之后，食品領域EPE類產品完全采用OEM模式，上述兩類產品中OEM模式占比超過99.78%。
招股書解釋，由于這幾類產品生產工藝流程相對較為簡單，更多采用OEM模式進行生產。
但是，OEM模式下的產品存在收入與成本投入不成正比的問題。報告期內，上述由OEM模式生產的產品分別占防護性產品收入12.44%、14.44%、15.34%，但是其成本占比為37.69%，40.71%，42.75%。