文|侃見財經

時隔半年之后，“辣條一哥”衛龍再度沖刺上市。

根據港交所披露的最新資料顯示，6月27日“衛龍美味全球控股有限公司”已通過港交所上市聆訊，而這家“衛龍美味全球控股有限公司”，正是我們所熟知的“辣條一哥”——衛龍。

值得一提的是，本次沖刺上市已經是衛龍繼2021年5月、2021年11月后的第三次沖擊港股上市，衛龍本次能否順利登陸資本市場，也成為大家關注的焦點。

而根據招股書顯示，目前已經有中信產業基金、高瓴、騰訊等多家資本對衛龍股權進行了認購，已支付對價金額5.49億美元，共獲得衛龍5.86%股權；若按此比例來計算，衛龍的估值仍高達600億。

作為行業龍頭，衛龍的知名度自然無需多言，不過相比于2021年5月的第一次沖擊上市，如今的大環境已經發生了巨大的變化，大消費已不再是風口，衛龍在上市后能否保持600億市值仍充滿未知性；此外，和去年相比，目前衛龍的經營狀況大不如前之，“辣條一哥”是否還會受到資本的追捧，也同樣值得關注。

“辣條一哥”的前世今生

衛龍發家于“中國食品名城”漯河，在它的不遠處還有一家赫赫有名的大企業——雙匯。

關于衛龍的歷史，最早應該要追溯到24年前的1998年。當時，湖南平江縣暴發洪澇災害，大豆價格飆升，作為當地支柱產業之一的“醬干”也受到了巨大的影響。在尋找大豆替代品的時候，師傅們發現面粉也能起到和大豆差不多的效果，搗鼓時無意間便創造出了“麻辣面筋”，而這正是辣條的前身。

1999年，此前在廣東打工的劉衛平回到了家鄉，無意間品嘗到了“麻辣面筋”，發現味道出眾，一定有大生意，于是便決定將這種“麻辣面筋”帶出自己的家鄉，開始下海創業。最終他選擇來到了漯河這個地方，只是因為這里有一家知名企業——雙匯。

劉衛平的創業起步并不順利，因為資金有限，剛開始的時候劉衛平只能在一個狹窄的門店里面生產辣條。據媒體描述，當時的劉衛平“只是粗略地買了一些鍋盆，然后將人造肉、豆皮，拌上湖南的辣味，便送到市場上銷售”，足可見當時條件的艱苦程度有多高。

不過，雖然條件艱苦，但因為辣條的味道確實出眾，而且以往又有制作“醬干”的經驗，劉衛平的小生意慢慢有了起色；后來，在一次閑逛中，劉衛平無意間碰到了一位賣牛筋面的老太太，從這位老太太口中劉衛平找到了牛筋面的制作方法，這正是如今衛龍多款產品生產的關鍵。在經過多次嘗試之后，劉衛平最終掌握了鱔魚條、焦糖、辣椒面和面粉的比例，這才有了如今的“衛龍辣條”。

隨著成功掌握了制作辣條的比例之后，劉衛平的辣條生意開始越做越大，2003年“衛龍”成立，而后的幾年里，劉衛平相繼成立了多個工廠，開始規模化生產，大面筋 、小面筋等產品也相繼問世。

到2021年的時候，衛龍已經成長為了一家集研發、生產、加工和銷售于一體的現代化辣味休閑食品企業，一年可以賣出超過一百億包的辣條，甚至一度超越雙匯，成為了漯河第一的食品生產企業，而劉衛平也借著辣條獲得巨大成功。

利潤增長停滯，衛龍壓力盡顯

越不起眼的生意，背后往往藏著更多的機會，辣條便是如此。

根據招股書數據顯示，2019年至2021年，衛龍的總營收分別為33.85億元、41.2億元和48億元，年復合增長率達19.1%，而同一時期，中國休閑食品行業年復合增長率僅為4.2%，可見衛龍勢頭兇猛。

不過，相比于營收，在凈利潤方面，衛龍卻出現了“增收不增利”的情況。具體數據方面，2019到2021年，衛龍實現凈利潤分別為6.58億元、8.19億元和8.27億元，其中2021年凈利潤增速僅為0.98%。相比于高速增長的營收而言，衛龍的凈利潤增長出現了明顯的“停滯”現象。

而導致衛龍出現“增收不增利”的主要原因，則是源于原材料價格的持續上漲。

根據招股書披露的數據顯示，2019年至2021年，衛龍的毛利率分別為37.1%、38%和 37.4%，對于毛利率下滑的原因，衛龍提到“毛利率下滑主要受對衛龍貢獻收入大頭的調味面制品所拖累，該類產品的原材料大豆油的采購成本大幅增加。”。

實際上，受到原材料價格的上漲，近兩年來多家食品龍頭都出現了“增收不增利”的情況，特別是以大豆為原材料的醬油、食用油企業，像海天味業、金龍魚等企業的業績都出現了明顯下滑的情況，而衛龍大部分的產品原料也是大豆，由此來看，衛龍出現“增收不增利”的情況也在所難免。

當然，除了利潤增長停滯之外，衛龍還面臨著“產品安全問題”、“產品過于單一”等多種問題，特別是在“產品單一”這一方面，雖然衛龍的產品繁多，但其實都是一個大的品類，定位都是“零食食品”，隨著如今人們越來越注重健康的情況下，衛龍能否突破“零食食品”定位的禁錮將是一個關鍵。

“辣條一哥”不想只做辣條

實際上，衛龍也并非沒有察覺到自己的問題。

根據媒體報道，自2015年開始，衛龍就開啟了休閑化轉型之路，首先推出了子品牌“衛來”，主打點心面、魔芋爽兩款產品，后來還接連推出什錦果蔬脆、辣條火鍋、辣條粽子等等，甚至在今年預制菜最火熱的時候，媒體也傳出衛龍將進軍預制菜行業的相關傳聞。

不難看出，作為“辣條一哥”的衛龍，很明顯并不只是想要做辣條那么簡單。

實際上，管理大師查爾斯·漢迪曾經就說過“任何一條增長曲線都會滑過拋物線的頂點”，衛龍自然也是如此，即便在辣條這個領域做得再成功，但總會有見頂的時候，尋找第二增長曲線就顯得更為重要。

不過，從目前來看，衛龍的轉型并不成功。

根據財報數據顯示，目前衛龍的收入主要分為調味面制品、蔬菜制品、豆制品及其他產品，其中，衛龍2020年來自調味面制品收入為26.9億元，占比為65.3%；來自蔬菜制品的收入為11.68億元，占比為28.3%，可見“辣條”仍是衛龍占比最高的產品。

對于衛龍而言，沖擊港股上市顯然是其擴張的重要一步，但能否成功轉型則更加關鍵，畢竟相比于零食公司而言，一個連鎖飲食巨頭的估值顯然更高，也更具有想象的空間。