文|豹變  李鑫

編輯|悟能

“防止和打擊內(nèi)幕交易，是全世界監(jiān)管部門(mén)面臨的挑戰(zhàn)”。

在2010年12月中旬的《財(cái)經(jīng)》年會(huì)上，時(shí)任證監(jiān)會(huì)主席尚福林說(shuō)，由于我國(guó)資本市場(chǎng)并購(gòu)重組決策過(guò)程較長(zhǎng)，涉及內(nèi)幕信息的人較多，容易形成利用內(nèi)幕信息進(jìn)行交易，嚴(yán)重?fù)p害投資者合法權(quán)益。

十多年過(guò)去，雖然內(nèi)幕交易已逐步減少，但似乎無(wú)法徹底根除——這仍像打地鼠，按下一只，隔段時(shí)間又冒出一只。

這兩天被熱議的“鋰王”贛鋒鋰業(yè)就是典型。

7月3日晚間，贛鋒鋰業(yè)發(fā)布公告，因涉嫌A股某上市公司股票二級(jí)市場(chǎng)內(nèi)幕交易，中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2022年1月24日決定對(duì)公司立案，7月1日正式收到證監(jiān)會(huì)《立案告知書(shū)》。

在不少人看來(lái)，內(nèi)幕交易是贛鋒鋰業(yè)的重大利空，股價(jià)會(huì)被重重按在地上摩擦。但讓人詫異的是，周一（7月4日）一季度股東戶數(shù)近22萬(wàn)戶的贛鋒鋰業(yè)股價(jià)低開(kāi)超7%，收盤(pán)只下跌了1.41%，仿佛利空根本不存在。

本文我們主要梳理兩個(gè)問(wèn)題：

內(nèi)幕交易對(duì)贛鋒鋰業(yè)的實(shí)際影響有多大？

為什么歷史上贛鋒鋰業(yè)屢次被處罰？

并購(gòu)現(xiàn)內(nèi)幕交易，贛鋒鋰業(yè)江特電機(jī)說(shuō)法矛盾？

對(duì)于這次涉嫌內(nèi)部交易，贛鋒鋰業(yè)的回復(fù)很淡然，在周末公告中，公司稱(chēng)上述事項(xiàng)不會(huì)對(duì)公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生影響。

不過(guò)，這并不能滿足部分吃瓜群眾的好奇心。

比如，有人認(rèn)為，所謂涉嫌內(nèi)幕交易的“A股某上市公司”是大北農(nóng)。

理由是，首先這次案件的立案時(shí)間是1月24日，不是7月3日，因此案件大概率發(fā)生在2021年。

其次，這次內(nèi)幕交易涉案的主體是贛鋒鋰業(yè)這家公司，而2021年報(bào)中，贛鋒鋰業(yè)的交易性金融資產(chǎn)的A股，只有大北農(nóng)一家。

更值得懷疑的是，大北農(nóng)資本運(yùn)作非常頻繁，以至于吃到了深交所的關(guān)注函。

但實(shí)際情況和推理完全不同。

贛鋒鋰業(yè)董事長(zhǎng)李良彬在接受媒體采訪時(shí)稱(chēng)，立案的主要原因，是在2020年6月購(gòu)買(mǎi)了上市公司江特電機(jī)的股票，而當(dāng)時(shí)兩者正洽談并購(gòu)。

為什么贛鋒鋰業(yè)的財(cái)報(bào)中沒(méi)有江特電機(jī)？李良彬解釋?zhuān)M鋒鋰業(yè)持有江特電機(jī)的時(shí)間并不長(zhǎng)，只有一個(gè)多月，至于具體購(gòu)買(mǎi)了多少股數(shù)，他也不清楚。

對(duì)于這次內(nèi)幕交易事件，昨天（7月4日）早間，江特電機(jī)在互動(dòng)平臺(tái)上回復(fù)稱(chēng)，公司去年12月被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查的原因?yàn)椤吧嫦有畔⑴哆`法違規(guī)”，與贛鋒鋰業(yè)無(wú)任何關(guān)聯(lián)關(guān)系；公司沒(méi)有收到任何關(guān)于贛鋒鋰業(yè)本次被立案的相關(guān)信息；證監(jiān)會(huì)對(duì)公司立案的現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查工作已完畢，該事項(xiàng)不會(huì)對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、投資建設(shè)和“探轉(zhuǎn)采”等工作造成影響。 

江特電機(jī)年漲2061%，處罰將對(duì)贛鋒鋰業(yè)沖擊不大

江特電機(jī)與贛鋒鋰業(yè)有關(guān)并購(gòu)的公告，最早追溯到2020年8月13日。

當(dāng)時(shí)，處在退市邊緣的*ST江特電機(jī)首次披露稱(chēng)，公司正在籌劃非公開(kāi)發(fā)行股票事項(xiàng)，該事項(xiàng)可能導(dǎo)致公司控股股東及實(shí)際控制人變更。

一周后的8月20日，江特電機(jī)透露，此前計(jì)劃以非公開(kāi)發(fā)行方式入主者的身份為同省上市公司、同行業(yè)的鋰業(yè)巨頭——贛鋒鋰業(yè)。

交易數(shù)據(jù)顯示，從2020年6月23日至8月21日，江特電機(jī)最低價(jià)為1.57元/股，最高價(jià)為2.27元/股。而從傳聞發(fā)酵的2020年6月1日到并購(gòu)信批后的2021年9月17日，江特電機(jī)股價(jià)累計(jì)上漲2061%，2021年9月14日更是創(chuàng)下32.56元/股新高。

內(nèi)幕交易對(duì)贛鋒鋰業(yè)的實(shí)際影響有多大？

根據(jù)新《證券法》，證券交易內(nèi)幕信息的知情人或者非法獲取內(nèi)幕信息的人從事內(nèi)幕交易的，責(zé)令依法處理非法持有的證券，沒(méi)收違法所得，并處以違法所得一倍以上十倍以下的罰款；

沒(méi)有違法所得或者違法所得不足50萬(wàn)元的，處以50萬(wàn)元以上500萬(wàn)元以下的罰款；

對(duì)于單位從事內(nèi)幕交易的，還應(yīng)當(dāng)對(duì)直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員給予警告，并處以20萬(wàn)元以上200萬(wàn)元以下的罰款。

由于贛鋒鋰業(yè)持有江特電機(jī)的數(shù)量并不清楚，我們無(wú)法計(jì)算贛鋒鋰業(yè)的獲利數(shù)額。不過(guò)，考慮到贛鋒鋰業(yè)的持股時(shí)間不長(zhǎng)、未來(lái)的罰款屬于一次性計(jì)提，以及2021年贛鋒鋰業(yè)歸母凈利潤(rùn)52.28億元今年一季度歸的母凈利潤(rùn)則高達(dá)35.25億元。本次內(nèi)幕交易沖擊對(duì)贛鋒鋰業(yè)的沖擊不會(huì)太大。

這或許是其7月4日贛鋒鋰業(yè)股票能夠低開(kāi)快速拉回的重要原因。

“鋰王”曾被證監(jiān)會(huì)兩次立案查處

事實(shí)上，由于信息披露問(wèn)題，贛鋒鋰業(yè)歷史上屢屢被處罰。

2020年5月7日證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站發(fā)布《關(guān)于對(duì)江西贛鋒鋰業(yè)股份有限公司采取出具警示函措施的決定》。

經(jīng)查，贛鋒鋰業(yè)存在內(nèi)幕信息知情人登記管理不規(guī)范問(wèn)題，按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于上市公司建立內(nèi)幕信息知情人登記管理制度的規(guī)定》第十五條的規(guī)定，江西證監(jiān)局決定對(duì)贛鋒鋰業(yè)采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。

贛鋒鋰業(yè)違規(guī)的具體行為為是：未對(duì)重大投資進(jìn)行內(nèi)幕信息知情人登記，如未對(duì)收購(gòu)阿根廷Minera Exar公司37.5%股權(quán)事項(xiàng)進(jìn)行內(nèi)幕信息知情人登記；內(nèi)幕信息知情人登記不完整，2018年定期報(bào)告內(nèi)幕信息知情人登記中相關(guān)人員簽名缺失。

更早之前，2014年9月1日晚間，贛鋒鋰業(yè)發(fā)布公告稱(chēng)，由于存在信披違規(guī)等情況，公司于8月29日被證監(jiān)會(huì)警示，并收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)江西監(jiān)管局《關(guān)于對(duì)江西贛鋒鋰業(yè)股份有限公司及相關(guān)當(dāng)事人采取出具警示函措施的決定》（下稱(chēng)《決定》）。

《決定》指出，經(jīng)查，發(fā)現(xiàn)贛鋒鋰業(yè)存在以下違規(guī)行為：公司內(nèi)幕信息知情人登記管理制度執(zhí)行不到位，公司內(nèi)幕信息知情人登記表與重大事項(xiàng)進(jìn)程備忘錄部分填報(bào)內(nèi)容錯(cuò)誤、不完備；公司3月3日發(fā)布的股票交易異常波動(dòng)公告內(nèi)容與事實(shí)不符；公司3月11日停牌公告中未披露公司簽署發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)意向協(xié)議事項(xiàng)，信息披露不完整。

其中，贛鋒鋰業(yè)董事長(zhǎng)李良彬、原董事會(huì)秘書(shū)邵瑾在知曉該公司正在與相關(guān)企業(yè)商談收購(gòu)事宜的情況下，仍然發(fā)布與事實(shí)不符的公告，且在內(nèi)幕信息知情人登記工作中未能勤勉盡責(zé)，對(duì)上述違規(guī)行為負(fù)有重要責(zé)任。

因此，贛鋒鋰業(yè)董事長(zhǎng)李良彬和原董事會(huì)秘書(shū)邵瑾被采取出具警示函的監(jiān)管措施并記入證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信檔案。

鋰礦猛漲利潤(rùn)暴增，贛鋒鋰業(yè)風(fēng)口上或挺過(guò)一關(guān)

贛鋒鋰業(yè)you2000年成立，切入金屬鋰與鋰產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)，2010年在深交所上市。

2011年，公司開(kāi)始布局上游礦資源，投資加南大礦業(yè)公司國(guó)際鋰業(yè)，隨后相繼入主阿根廷 Mariana 鋰鹽湖項(xiàng)目、愛(ài)爾蘭 Blackstair 鋰輝石項(xiàng)目、 澳大利亞 Mount Marion 鋰輝石項(xiàng)目、寧都河源鋰輝石項(xiàng)目、澳大利亞 Pilgangoora 鋰輝石項(xiàng)目、阿根廷 Cauchari-Olaroz 鋰鹽湖項(xiàng)目、墨西哥 Sonara 鋰黏土項(xiàng)目。

2014年，公司設(shè)立贛鋒電池科技有限公司，進(jìn)軍下游。兩年后，公司成立江西贛鋒循環(huán)科技有限公司推動(dòng)廢舊電池回收利用，試圖打造產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，增強(qiáng)公司在鋰產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)力。

2018年，公司于香港聯(lián)交所上市，成為鋰行業(yè)第一家 “A+H”同步上市公司。

目前為止，贛鋒鋰業(yè)擁有“鹵水提鋰”、“礦石提鋰”和“回收提鋰”產(chǎn)業(yè)化技術(shù)，有超過(guò)40種鋰化合物及金屬鋰的生產(chǎn)能力，業(yè)務(wù)貫穿上游鋰資源開(kāi)發(fā)、中游鋰鹽深加工及金屬鋰冶煉和下游鋰電池制造、退役鋰電池回收利用。

總體看，各個(gè)業(yè)務(wù)板塊間可以發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。

如前文所述，今年一季度，贛鋒鋰業(yè)歸母凈利潤(rùn)35.25億元，同比增長(zhǎng)超過(guò)6倍。

贛鋒鋰業(yè)收入和利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)，主要來(lái)自公司鋰鹽產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升。

數(shù)據(jù)顯示，2022年一季度，電池級(jí)碳酸鋰和氫氧化鋰均價(jià)分別為40萬(wàn)元/噸和34.8萬(wàn)元/噸，同比提升467%和492%。

根據(jù)測(cè)算，一季度公司鋰產(chǎn)品的單噸凈利潤(rùn)達(dá)15萬(wàn)元。

同時(shí)，鋰價(jià)上漲，還帶動(dòng)公司對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益，大增至4.43億元，去年同期僅為0.03億元。

自4月25日股價(jià)見(jiàn)底以來(lái)，贛鋒鋰業(yè)股價(jià)已經(jīng)上漲超過(guò)70%。

鋰供需關(guān)系何時(shí)才達(dá)到拐點(diǎn)？按照李良彬去年10月接受財(cái)新記者時(shí)的說(shuō)法，長(zhǎng)期來(lái)看，鋰供需關(guān)系趨于平衡，需要兩個(gè)條件：一方面需要等其他替代電池發(fā)展起來(lái)，另一方面并需要目前的動(dòng)力電池進(jìn)入系統(tǒng)回收階段。

對(duì)于這兩個(gè)條件，李良彬解釋稱(chēng)，一是如鈉離子電池等其它類(lèi)型電池出現(xiàn)，相當(dāng)于對(duì)鋰電池起到補(bǔ)充供應(yīng)的作用；二是當(dāng)動(dòng)力電池回收量達(dá)到一定程度的時(shí)候，比如每年鋰化合物生產(chǎn)量的三分之一是通過(guò)回收獲取的情況下，市場(chǎng)價(jià)格或?qū)⒈３址€(wěn)定。

不過(guò)從目前來(lái)看，這兩個(gè)可以壓制鋰價(jià)的條件，還不夠強(qiáng)大。

鋰電池替代方面，寧德時(shí)代暫時(shí)計(jì)劃在2022年投產(chǎn)一條鈉離子電池產(chǎn)線，并在2023年基本建成產(chǎn)業(yè)鏈。

回收方面，中國(guó)工業(yè)節(jié)能與清潔生產(chǎn)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)鋰回收再生占消耗量比例只有17%，但全球范圍內(nèi)該比例更低，國(guó)際能源署發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2021年5月，全球鋰資源回收率不到1%。

安信證券在最新的報(bào)告中則談到，本輪鋰價(jià)維持高景氣，主因需求放量超預(yù)期（看看各車(chē)廠6月的交付量快速恢復(fù)），造成上游原料供應(yīng)出現(xiàn)持續(xù)性缺口，而鋰輝石精礦庫(kù)存又在低位，使得鋰精礦供給或長(zhǎng)期緊張。

所以鋰礦價(jià)格很可能仍將在高位震蕩，這或許解釋了為什么本輪大盤(pán)一止跌，贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)等一眾鋰礦資源類(lèi)品種，股價(jià)立即開(kāi)始狂飆。

只是這輪狂飆下，下游企業(yè)的成本之苦，還要持續(xù)些時(shí)日。