文|動脈網
今日，火爆的“金眼科”領域再添一家上市公司，普瑞眼科在創業板IPO。
近期，醫療健康IPO加速，企業密集遞交上市申請，動脈網昨日專門在《IPO大爆發，醫療行業沸騰了》一文中進行了分析。無獨有偶，也有多家企業在近日接連成功登陸二級市場。醫療健康仍是備受資本市場青睞的領域。
具體到眼科，目前，眼科連鎖正迎來上市潮。2022年以前，A股僅有行業龍頭愛爾眼科、從制造業轉型醫療健康的光正眼科。2022年3月，何氏眼科登陸創業板。目前，華廈眼科也處于排隊等待IPO的狀態。再加上2021年港股上市的朝聚眼科，以及此前已有的希瑪眼科等，二級市場的眼科連鎖越來越熱鬧。
多家公司上市，有了更充足的資金進行業務拓展，這是否也意味著，眼科連鎖開始內卷了？
擴張路徑：區域集中or全國布局
整體上看，眼科連鎖市場“一超多強”的格局日漸明顯。
“一超”：愛爾眼科在全國各地均有布局。截至2021年底，愛爾眼科（上市公司體系內）在中國境內已有174家醫院、118家門診部，以省會城市一城多院、眼視光門診部（診所）以及愛眼e站的橫向同城分級診療網絡建設，多個省區形成“橫向成片、縱向成網”的布局。
“多強”：大多眼科連鎖機構的區域分布特征明顯。
例如，朝聚眼科集中在內蒙古及周邊地區，業務拓展主要在浙北、浙東及蘇北地區。何氏眼科主要業務分布在遼寧省，重點拓展區域包括以北京為中心的京津冀地區、以上海為中心的長三角地區、以深圳為中心的大灣區以及以成都、重慶為中心的西部地區。華廈眼科的優勢區域在東南省份，拓展區域則主要在東部地區。
相比之下，普瑞眼科是一個特例。
普瑞眼科起步于西南地區，主要通過在直轄市、省會城市等重點城市進行醫院布局，進而輻射周邊。截至2021年底，已在全國范圍內開業23家眼科醫院、3家眼科門診部，分布在近20個省會城市和直轄市。
幾家眼科連鎖的主要布局區域，資料來源：公司招股書或最新年報
區域集中布局的優勢在于，長期服務于特定區域的患者，有利于積累口碑；在區域內開辦多家醫療機構，可實現最大化的滲透，若布局多家具有差異化服務的醫療機構，還可實現相互轉診。同時，布局集中在某個或某些區域時，業務會受到當地經濟發展水平、消費水平、政策變化等客觀因素的影響，過于依賴某一地的收入，也會成為企業發展限制因素。
相對應的，全國廣泛布局則可根據各地具體情況制定相應的業務策略，甚至實現“東邊不亮西邊亮”；同時，全國布局的品牌影響力也大于在區域的影響力。不過，跨區域擴張意味著要適應不同區域的市場環境，也就意味著更高的市場成本。
具體到上述幾家眼科連鎖而言，愛爾眼科的龍頭地位難以撼動，其以體外并購基金驅動的擴張模式也已進入良性循環，收入和利潤均處于穩定增長態勢。另外幾家公司整體營收也表現出不錯的增幅，但利潤卻有著明顯差異：普瑞眼科的凈利率遜色于其他公司。
招股書顯示，2019年至2021年，普瑞眼科主營業務毛利率分別為42.69%、43.28%和43.37%，凈利率分別為4.11%、8.00%和5.49%，主營業務毛利率與其他上市公司相比，水平相當，凈利率低于可比上市公司。據了解，另外幾家上市公司的凈利率約在10%-15%左右。
對于上述差距，至少可從普瑞眼科招股書中找到兩方面原因：
一是新設或收購的醫院需要增長周期。如蘭州眼視光、西安普瑞、貴州普瑞、沈陽普瑞、山東亮康以及天津普瑞等醫院，營收增長需要一定時間的爬坡，因此其凈利率一般較低，拉低了集團總體凈利率水平。
二是廣告宣傳推廣費較高。普瑞眼科指出，公司采取全國省會城市布局策略，區域布局較為分散，在業務開展地區均需要相應的推廣活動提升品牌滲透率；而與愛爾眼科，以及華廈眼科、何氏眼科的優勢地域相比，普瑞眼科在當地市場與其品牌影響力存在差距，在營銷推廣方面，需要投入更多的資源。
由此可見，擴張需要成長周期，跨區域擴張時為了擴大在當地的影響力從而縮短成長周期，則需投入更多品牌建設成本，因此整體成本更高。
那么，從擴張路徑來看，區域集中式的布局尚不存在“內卷”；但若想在短期內進行全國廣泛布局，就意味著既要與全國龍頭愛爾眼科競爭，又要與區域龍頭競爭，不可不“卷”。
業務結構：重醫療or重消費
白內障手術、屈光手術和視光服務是民營眼科醫院的三大支柱。其中，白內障手術有醫保覆蓋，曾在民營眼科醫院的快速發展中起到了關鍵作用。不過，近兩年來，隨著醫保控費形勢趨嚴，各家醫院均在逐漸減低醫保項目占比。盡管白內障手術領域并不“內卷”，但受支付層面的影響，各家機構呈現出的收入占比已經明顯下降，愛爾眼科的白內障收入已降至15%左右。
屈光手術和視光服務均是強消費屬性的項目，屈光手術針對成年人，重在矯正；視光服務覆蓋人群更廣，不僅涵蓋矯正，還涵蓋當前熱門的青少年近視防控。
當前，眼科連鎖注重消費項目的同時，尤其將目光鎖定在視光服務上。近年來，青少年近視防控、眼病術后配鏡以及眼病康復需求持續增加，服務端也因此作出響應。目前，愛爾眼科、朝聚眼科、何氏眼科等都建立了大量獨立的視光門診，分布在距離社區較近的位置。其中，何氏眼科開辦的初級眼保健服務機構高達55家，這類機構定位于眼病的預防與康復，核心業務是視光服務，隨著經營規模的擴大，盈利能力正逐年提升。
一方面，視光門診本身可提供視光服務、基礎眼病篩查診斷等，獲得相應收入，且視光服務本身有著較高毛利。據多家醫療機構的數據顯示，視光服務的毛利率普遍在55%以上。
另一方面，視光門診投入相對較小、可廣泛分布、經營靈活，擴大上級醫院的服務半徑，也可成為醫院的患者來源，將篩查出的匹配患者轉診至上級醫院。同時，醫學視光與商業視光相比，由于帶有醫療屬性，也具備較強的競爭力。
當然，在醫院內部設置視光門診也已成為標配。
得益于在視光領域的業務布局，從各家連鎖的收入結構來看，消費類項目、尤其是視光服務的收入占比正在快速增長。其中，愛爾眼科的視光服務收入占比已從此前的15%左右增長至20%以上；何氏眼科視光服務收入已超過30%，超過了屈光服務和白內障收入的占比。
2022年1月，國家衛生健康委發布《“十四五”全國眼健康規劃（2021-2025年）》，2025年力爭達到的目標包括：0-6歲兒童每年眼保健和視力檢查覆蓋率達到90%以上，兒童青少年眼健康整體水平不斷提升；有效屈光不正矯正覆蓋率不斷提高，高度近視導致的視覺損傷人數逐步減少。
《規劃》使得近視防控再次成為熱點，對于已經近視的兒童青少年，需強調開展科學驗光；還需提升近視的早期診斷和防控能力，加強近視的科學矯治，從而延緩近視進展。
同時，近視防控并非僅僅是自上而下推行的國家戰略，更是需要社會各方參與的龐大工程。作為最終需求方，以家長為主的消費者對于近視防控的意識，以及付費意愿與能力均在增強。
目前，近視防控又存在多樣化手段，包括角膜塑形鏡、低濃度阿托品這樣的器械和藥品，也有創新勢頭正強勁的數字療法，用于滿足不同類型的近視防控需求。
近視防控甚至已成為受到資本青睞的細分領域。近日，兒童眼科連鎖未來視界剛剛獲得B輪融資，其核心業務即青少年兒童近視防控、屈光不正（近視、遠視、散光）矯正、弱視訓練等。
由此可見，以近視防控為代表的視光項目，不僅不存在“內卷”，反而潛力巨大、呈現出一片藍海。
品牌建設：依靠內功or依賴外宣
民營醫院獲客必須重視品牌建設，從短期看，廣告宣傳與推廣是品牌建設的一種方式；從長期看，修煉內功、提升診療技術水平，獲得更好的患者口碑，也是一種建設方式。
短期投入方面，前文已經提到，普瑞眼科的廣告宣傳與推廣費較高，面對公立眼科醫療機構及其他民營眼科醫療機構的競爭，需持續對廣告宣傳推廣進行投入，2019年至2021年，分別達1.34億元、1.39億元和1.79億元，占主營業務收入的比重分別為11.27%、10.24%和10.49%。
據《中國衛生健康統計年鑒》統計，2016年-2020年，我國非公立眼科醫院已從485增長至1005家。行業參與者增多、服務供給快速增長、競爭加劇是事實。現實中，各家機構通過線上線下各類媒介進行的推廣，也確實會在很大程度上左右消費者的決策。不過，競爭已經“內卷”到需要用10%上的營業收入來進行宣傳推廣了嗎？
再看其他機構的宣傳費用：愛爾眼科、華廈眼科、何氏眼科的廣告宣傳推廣費用率僅在3%-5%左右，平均值在4%左右。
由此看來，對于高比例的廣告宣傳投入，普瑞眼科也做出了前文關于區域布局分散、提升品牌滲透率需要進行較大投入的解釋。
在長期的品牌建設方面，需通過診療能力提升獲得更好的患者口碑。各家公司的研發投入可在一定程度上體現對診療能力提升的重視。
數據顯示，華廈眼科、何氏眼科每年均會投入數百萬元至數千萬元用于研發，占營業收入1%以下。普瑞眼科在近三年的研發投入一欄是空白，但旗下設置了三家研究機構。愛爾眼科用于研發的資金和占比最高，近三年來，每年投入上億元，占營業收入的1.5%左右。
研發投入難以立竿見影，需要進行多年持續的建設；但由此形成的核心競爭力也更加牢固。幾家公司的研發投入占比似乎也顯示出“優秀的人還如此努力”的現狀。
整體而言，在品牌影響力方面，廣告宣傳投入可作為業務滲透最直接的方式，但不可成為獲客“內卷”的渠道；提升診療技術水平才是從根本上塑造品牌影響力的途徑。
寫在最后
作為“心靈的窗戶”，來自視覺的需求永遠存在。只不過，在醫療健康服務體系重心整體從治病向健康轉移的大環境下，大眾對于眼健康的需求也有所側重，即從治療向預防保健和康復延伸。
對普通疾病而言，盡管預防和康復的導向已經提了很多年，但由于大眾未出現疾病癥狀時，對預防和康復措施的重視程度低，因此，諸如健康管理類以預防為主的服務，尚未形成可持續的商業模式。相對而言，眼健康服務關系著視覺質量，也直接影響著生活的方方面面。因此，眼科領域從治療向預防、康復延伸，比起普通疾病更加“剛需”。
在此背景下，即使當前已有多家眼科連鎖進入業務收獲期，并登陸二級市場，行業“內卷”也并未絕對出現，而是出現在個別直接競爭維度。未來，眼科醫療服務市場對足夠優秀的參與者仍有較強的包容度。