文|每日財報 呂明俠

中國“飲”生意誘人，畢竟一個不爭的事實擺在眼前：賣芯片的比不過賣水的。前有東鵬飲料，上市后市值突破千億，市盈率被抬到近80倍。后有農夫山泉5000億市值、75倍市盈率。

近日，天地壹號也發布公告稱，廣東證監局下發了驗收工作完成函，廣東證監局完成了中信證券對公司申請首次公開發行股票并在深圳證券交易所主板上市輔導工作的驗收。6月16日，天地壹號實現停牌，這意味著其距離登陸主板再進一步。

（圖源：公告）

不過，依靠單一區域市場和單一產品走天下的天地壹號，也吸引了不少質疑的聲音：面對愈發激烈的競爭環境，其未來何以保證現有的競爭力？

營收、現金流漸顯疲態

公開資料顯示，天地壹號誕生于1997年。北大畢業的寒門學子陳生在返鄉后，創辦了廣東壹號食品公司，由此天地壹號飲料應運而生，其也是國內醋飲料行業的開拓者。

2015年，天地壹號登陸新三板，彼時在蘋果醋飲料的“帶領下”，公司的營收增速與凈利潤增速分別達到98.79%和74.8%，創下歷史新高。

相比之下，天地壹號近兩年的營收較之前有所下滑。數據顯示，其2019年營收為25.85億元，2020年營收大跌26.52%至18.99億元，2021年營收18.17億元，同比下滑4.33%，歸屬于掛牌公司股東的凈利潤2.55億元，僅微增1.64%。

單就業績而言，也許在同行中還算不錯，但對其自身而言，或不見得能夠持續向好。

因為一方面，2018-2021年，天地壹號經營現金流凈額快速下降，分別為4.89億元、2.91億元、0.95億元、-0.09億元，2021年的經營現金流凈額甚至為負，這對一家終端消費品企業來說，較為罕見。

(制圖：每日財報)

另一方面，天地壹號子公司的虧損也在明顯拖累業績。2021年，天地壹號13個主要控股子公司、參股公司中有6家陷入虧損。

(圖源：2021年財報)

再就銷售渠道來看，天地壹號主要以飯店渠道為主，通過差異化的打法避開了和同行的正面競爭。但過去三年線下餐飲行業深受疫情沖擊，天地壹號也受到嚴重影響。此外于布局層面講，天地壹號還錯過了移動互聯網電商渠道發展紅利。

離不開果醋，也走不出廣東

其實長期以來，這家公司的蘋果醋飲料銷量都不錯，但也由此，蘋果醋成了天地壹號身上“撕不去”的標簽。

2021年財報顯示，天地壹號330蘋果醋的營業收入為8.29億元，650蘋果醋的營收為9.01億元，二者營收共計占到總營收約95%的比例。

受疫情影響，2020年天地壹號營僅為18.99億元，同比下滑26.52%；2021年，營收為18.17元，同比下滑4.33%?？梢哉f，天地壹號這“一只腿”站得并不穩。

在尋找第二賽道方面，據悉，天地壹號曾于2012年一次性推出三款飲料，分別為“沖鋒壹號”、“百草壹號”和“巴馬壹號”，分別針對功能飲料市場、果汁飲料市場與純凈水市場，但效果并不理想。

“沖鋒壹號”、“百草壹號”分別于2017年和2018年停產，而“巴馬壹號”目前雖然仍然在產，但從數據來看，營收或已停滯不前。

還值得注意的是，天地壹號依賴蘋果醋，而蘋果醋又依賴廣東市場。所以，除了產品單一，天地壹號還面臨著地域單一的困擾。

實際上，醋飲料本身就是一個非常小眾的細分賽道，而蘋果醋的市場份額只會更小。2016年，天地壹號在廣東省內的醋飲料市場份額占比達到90%，擴容空間有限已經遇上天花板。

至此，其實控人陳生才轟轟烈烈地開始了“北拓計劃”，意在走出廣東。但正如大多數地域飲料品牌一樣，天地壹號沒能“破圈”。時至今日，公司的“北拓計劃”尚未開花結果。

等待新故事

觀研報告網發布的《2021年中國果醋飲料行業前景分析報告》指出，目前我國果醋飲料的生產廠家主要以小型企業為主，且缺少行業引領品牌，整體呈現市場滲透率低，增速高的特點，產品的質量和定位參差不齊，發展不成熟，有待進一步改善。

盡管多年來醋飲老大的前進步伐從未停止，但眾多“后浪”和跨界玩家的入局，也使得市場紅利越來越稀薄。就在天地壹號在為品類多元化和市場拓展而努力時，其主營的醋飲料也有了更多競爭對手。

具體來看，不僅依能、鮮綠園等本土品牌先后進軍果醋賽道，就連百事可樂、美汁源等也推出了蘋果醋飲料，更有恒順、海天等調味品企業相繼上市果醋產品。

此外，新式飲品的發展，也將天地壹號等一批“上了年紀”的老品牌擠到了邊緣地帶。新茶飲、氣泡水、咖啡、低度酒等以獨特的口感和飛速的SKU迭代俘獲了年輕人的錢包，老牌飲品舉步維艱。

在腹背受敵的大環境下，天地壹號能否圓夢成為“蘋果醋第一股”尚不得而知。但是能肯定的是，若其依然走不出廣東、沒有“新爆款”問世或渠道方面沒有明顯擴寬，那未來只有“下坡”這一條路可走?？梢姡⒉皇撬酗嬈范际菛|鵬特飲、農夫山泉。