文|《金證研》北方資本中心 虔泊
風控|知泉
近年來，國內(nèi)各類直接融資渠道的發(fā)展完善，使創(chuàng)業(yè)者獲取股權融資的路徑也更加清晰、確定。在當前不斷變幻的國內(nèi)外環(huán)境下，不少已搭建紅籌架構的企業(yè)也在思考和踐行回歸境內(nèi)資本市場。江蘇菲沃泰納米科技股份有限公司（以下簡稱“菲沃泰”）也是其中的一員。2019年，菲沃泰計劃在境外上市。然而，菲沃泰境外上市的計劃最終“折戟”，并改道科創(chuàng)板。
值得注意的是，為協(xié)助菲沃泰境外上市，其納入合作伙伴郭鳳英。且因郭鳳英在菲沃泰計劃境外上市時作出的貢獻，菲沃泰對其進行股權激勵。同時，菲沃泰宣稱郭鳳英為亞信科技控股有限公司（以下簡稱“亞信控股”）創(chuàng)始人之一，其擁有協(xié)助亞信控股上市納斯達克證券交易所（以下簡稱“納斯達克”）的相關經(jīng)驗。然而，郭鳳英在亞信控股計劃上市前已離職，且最終菲沃泰亦放棄境外上市。不止于此，菲沃泰在與關聯(lián)方業(yè)務重組時，評估或上演“先上車后補票”，交易價格或遭“內(nèi)定”。
一、因計劃境外上市斥資引入郭鳳英，稱其具備“豐富境外上市經(jīng)驗”或遭打臉
蟬翼為重，千鈞為輕。2019年，菲沃泰曾“牽手”郭鳳英為其籌劃境外上市，而其稱郭鳳英具有“豐富的境外上市經(jīng)驗”，該說法或與實際情況存出入。
1.1 為籌劃海外上市引入郭鳳英為其搭建紅籌架構，郭鳳英出資111萬元低價獲取10%股份
據(jù)菲沃泰簽署日為2022年6月17日的招股說明書注冊稿（以下簡稱“招股書”），截至招股書簽署日2022年6月17日，菲沃泰的實際控制人為宗堅、趙靜艷。宗堅與趙靜艷系夫妻關系。宗堅夫婦通過Favored Tech Corporation Limited（以下簡稱“Favored Tech（香港）”）合計控制菲沃泰82.88%的表決權。
同時，F(xiàn)avored Tech（香港）為菲沃泰的控股股東，宗堅系菲沃泰的創(chuàng)始人，且一直擔任菲沃泰的董事長、總經(jīng)理，對菲沃泰重大決策及經(jīng)營管理具有決定性影響。為籌劃境外上市，2019年起，菲沃泰實際控制人宗堅搭建了境外架構。在境外架構搭建前，江蘇菲沃泰納米科技有限公司（菲沃泰前身，以下合稱“菲沃泰”）為宗堅家族100%控制的企業(yè)，宗堅、宗堅之子宗沛霖、趙靜艷分別對其持股25%、50%、25%。
據(jù)菲沃泰簽署日為2022年2月8日的《關于江蘇菲沃泰納米科技股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請文件的第二輪審核問詢函之回復》（以下簡稱“第二輪問詢函回復”），在菲沃泰實控人宗堅計劃搭建境外控制架構并于境外上市的初期，為將菲沃泰的境內(nèi)資產(chǎn)注入境外資本運作實體，以紅籌架構在境外進行私募股權融資、公開發(fā)行上市，宗堅與GUO FENGYING（即“郭鳳英”，以下簡稱“郭鳳英”）簽署《投資合作協(xié)議》。
該協(xié)議約定，郭鳳英設立的Honor Capital,LLC（以下簡稱“Honor Capital”），參與菲沃泰的境外控制架構搭建過程。郭鳳英最終于菲沃泰的境外持股主體取得共計5%的股權。
據(jù)加利福尼亞州州務卿官網(wǎng)，2018年12月14日，Honor Capital在加利福尼亞州注冊成立。截至查詢?nèi)?022年6月25日，Honor Capital的狀態(tài)為存續(xù)，代理人為郭鳳英。
據(jù)招股書，2019年1月31日，菲沃泰召開股東會，同意菲沃泰注冊資本由1,000萬元增加至1,111萬元，并同意Honor Capital以美元折合111萬元認購新增注冊資本111萬元，全部計入注冊資本。2019年2月18日，菲沃泰就本次增資辦理了變更登記手續(xù)。本次增資完成后，Honor Capital以111萬元出資額，持有菲沃泰10%的股權。
由以上情況可知，2019年2月18日，郭鳳英控制的Honor Capital開始成為菲沃泰的股東，且持有菲沃泰10%的股權。
據(jù)招股書，2019年2月26日，F(xiàn)avored Capital Holding,LLC（以下簡稱“Favored Capital”）在美國加利福尼亞州注冊成立。2019年6月3日，F(xiàn)avored Capital發(fā)行完成后，菲沃泰實控人宗堅、其妻趙靜艷分別對Favored Capital持股25%、75%。
2019年3月19日，F(xiàn)avored Tech Corporation（以下簡稱“Favored Tech（特拉華）”）在美國特拉華州注冊成立。2019年3月25日，F(xiàn)avored Tech（特拉華）發(fā)行完成后，F(xiàn)avored Capital、家族信托The Andrew Wen 2019 Trust、家族信托The Aimi Wen 2019 Trust及郭鳳英分別對Favored Tech（特拉華）持股95%、1.5%、1.5%、2%。
其中，The Andrew Wen 2019 Trust和The Aimi Wen 2019 Trust為郭鳳英及其丈夫WEN YUPAN作為委托人，分別以ANDREW WEN和AIMI WEN為受益人設立的家族信托，受托人均為WEN YUPAN、郭鳳英和其朋友LIU CHUNHONG。
也就是說，2019年3月19日，F(xiàn)avored Tech（特拉華）注冊成立。并且，2019年3月25日，GUO FENGYING（郭鳳英）及其關聯(lián)方進入Favored Tech（特拉華）股權構架。
據(jù)招股書，2019年4月12日，F(xiàn)avored Tech（香港）在香港注冊成立。設立時Favored Tech（香港）向Favored Tech（特拉華）發(fā)行1股普通股，每股面值為1港元。本次發(fā)行完成后，F(xiàn)avored Tech（特拉華）持有Favored Tech（香港）100%的股權。
2019年8月28日，宗堅將其持有的菲沃泰22.5%股權（對應250萬元出資）、趙靜艷將其持有的菲沃泰67.5%股權（對應750萬元出資）、Honor Capital將其持有的菲沃泰10%股權（對應111萬元出資）均轉(zhuǎn)讓給Favored Tech（香港），轉(zhuǎn)讓價格分別為22.5萬美元、67.5萬美元、10萬美元。股權轉(zhuǎn)讓完成后，F(xiàn)avored Tech（香港）持有菲沃泰100%的股權。
至此，菲沃泰控股股東Favored Tech（香港）的上層境外架構搭建完畢。
即是說，2019年4月12日，菲沃泰的控股股東Favored Tech（香港）注冊成立，設立時即向Favored Tech（特拉華）發(fā)行普通股。同日發(fā)行完成后，F(xiàn)avored Tech（特拉華）持有Favored Tech（香港）100%的股權。并且，2019年8月28日，宗堅、趙靜艷、Honor Capital將持有的菲沃泰股權轉(zhuǎn)讓給Favored Tech（香港）并退出。
不僅如此，菲沃泰對郭鳳英進行了八百余萬元的股權激勵。
1.2 對郭鳳英進行853.03萬元股份支付，致使凈利潤下降29.22%
據(jù)招股書，2019年2月20日至2020年10月26日，郭鳳英為菲沃泰的董事。2019年8月27日，Honor Capital將其持有的菲沃泰10%股權（對應111萬元出資）轉(zhuǎn)讓給Favored Tech（香港）。股權轉(zhuǎn)讓完成后，菲沃泰董事郭鳳英及關聯(lián)方通過Favored Tech（香港）間接持有菲沃泰5%股權。
以2018年度凈利潤的12.84倍市盈率為參考，菲沃泰對郭鳳英以低于公允價值的價格取得權益份額的情形，一次性確認股份支付費用853.03萬元，并計入非經(jīng)常性損益。
由此可知，2019年8月27日，即在合作當年，菲沃泰即對郭鳳英進行了853.03萬元股份支付。
另外，此次股份支付或?qū)Ψ莆痔I(yè)績造成了影響。
據(jù)招股書，2020-2021年，菲沃泰凈利潤分別為5,555萬元、3,931.56萬元。
根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2021年，菲沃泰凈利潤下降29.22%。
據(jù)菲沃泰簽署日為2022年3月28日的招股說明書注冊稿，菲沃泰稱其2021年凈利潤變動的主要原因，為確認的股份支付費用較大。
這意味著，2019年8月27日，菲沃泰對郭鳳英進行853.03萬元的股權激勵，或致使菲沃泰當年凈利潤下降。而菲沃泰此次的股份支付，受到了監(jiān)管機構的關注。
1.3 稱對郭鳳英計提的股份支付，系基于其具有豐富的境外上市經(jīng)驗
據(jù)菲沃泰簽署日為2022年1月5日的《關于江蘇菲沃泰納米科技股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請文件的審核問詢函之回復》（以下簡稱“首輪問詢函回復”），監(jiān)管機構要求菲沃泰解釋，對郭鳳英以2018年凈利潤的12.84倍市盈率為參考確認股份支付的原因及公允性。
對此，菲沃泰稱，2019年2月，菲沃泰對郭鳳英及其關聯(lián)方股份支付的背景，為Honor Capital系郭鳳英及其家庭成員持股100%的企業(yè)。菲沃泰實際控制人因決定搭建境外持股架構以實現(xiàn)境外上市，需引入外國投資者，同時郭鳳英亦看好菲沃泰的發(fā)展，決定投資入股菲沃泰，增資完成后Honor Capital持有菲沃泰10%股權。
并且，郭鳳英及關聯(lián)方對菲沃泰低價增資，屬于股權激勵，菲沃泰已確認股份支付費用。菲沃泰稱由于郭鳳英對于籌劃境外上市有較為豐富的經(jīng)驗，為吸引其加入菲沃泰，本次增資主要是對郭鳳英的股權激勵，增資對應的市值較低。
即是說，2019年8月27日，菲沃泰對郭鳳英共計853.03萬元的股權激勵，是基于郭鳳英有協(xié)助海外上市的經(jīng)驗，菲沃泰欲吸引其加入。
據(jù)第二輪問詢函回復，監(jiān)管機構要求菲沃泰說明郭鳳英低價入股及高價退出的合理性，以及郭鳳英在菲沃泰以及Favored Tech（特拉華）處的工作任職情況，與所獲股權收益之間的匹配性。
針對郭鳳英低價入股的合理性，菲沃泰回復稱，郭鳳英及其家族信托the Aimi Wen 2019 Trust、the Andrew Wen 2019 Trust取得Favored Tech（特拉華）共計5%的股權，為菲沃泰基于郭鳳英在菲沃泰境外架構搭建及上市籌劃中的貢獻，向郭鳳英進行的股權激勵。
根據(jù)企業(yè)會計準則的規(guī)定，菲沃泰已對郭鳳英及其家族信托所取得股權的公允價值與其實際支付對價之間的差額，一次性確認股份支付費用853.03萬元。
同時，郭鳳英擔任菲沃泰董事以及Favored Tech（特拉華）董事、秘書期間，為菲沃泰提供了境外上市相關協(xié)助工作。
并且，郭鳳英主要參與了菲沃泰境外上市平臺的法域選擇、境外上市所需境外架構的設計及搭建、選聘服務機構、制定美國上市計劃、搭建估值模型及潛在境外融資的前期接洽等工作，對菲沃泰早期境外上市計劃的形成及初步實踐起到了重要作用。
也就是說，菲沃泰稱郭鳳英及其家族信托低價入股，是基于郭鳳英在菲沃泰境外架構搭建及境外上市籌劃中的貢獻，且此貢獻與股權激勵具備匹配性。
值得一提的是，菲沃泰亦被要求說明郭鳳英提供境外上市協(xié)助的具體工作內(nèi)容。
據(jù)第二輪問詢函回復，監(jiān)管機構要求菲沃泰披露郭鳳英擔任菲沃泰董事以及Favored Tech（特拉華）秘書期間，提供境外上市協(xié)助的具體工作內(nèi)容。
對此，菲沃泰回復稱，由于郭鳳英對于籌劃境外上市及境外投融資業(yè)務有較為豐富的經(jīng)驗，其擔任菲沃泰董事及Favored Tech（特拉華）秘書期間，主要為菲沃泰提供境外上市協(xié)助等相關工作，主要參與了菲沃泰境外上市平臺的法域選擇、境外上市所需境外架構的設計及搭建、選聘服務機構、制定美國上市計劃、搭建估值模型及潛在境外融資的前期接洽等工作。
換句話說，菲沃泰稱郭鳳英憑借境外上市及境外投融資業(yè)務的經(jīng)驗，在菲沃泰海外上市平臺的法域選擇、境外架構設計及搭建等相關工作中作出了貢獻。
此外，菲沃泰亦稱，郭鳳英曾參與已上市企業(yè)的上市籌劃工作。
1.4 稱郭鳳英曾參與亞信控股的上市籌劃，包括財務審計工作及融資談判等
據(jù)第二輪問詢函回復，監(jiān)管機構要求菲沃泰披露郭鳳英是否存在其他協(xié)助境外上市的經(jīng)歷。對此，菲沃泰回復稱，郭鳳英曾于1994年7月至1999年1月任亞信控股副總經(jīng)理職位。亞信控股于2000年在美國納斯達克上市，其聯(lián)合創(chuàng)始人郭鳳英于亞信控股籌劃上市期間，參與了其上市籌劃及準備的相關工作，包括財務及其他支撐系統(tǒng)的設立及配合會計師事務所開展的審計工作，參與并組織和相關投資方的融資談判等。
不僅如此，F(xiàn)avored Tech（香港）的官網(wǎng)中，亦有對郭鳳英工作經(jīng)歷的介紹。
據(jù)Favored Tech（香港）官網(wǎng)，郭鳳英的個人介紹頁面中，其姓名顯示為“Phyllis(Fengying)Guo”。同時，郭鳳英的個人介紹頁面中稱，在過去的20年里，郭鳳英一直是中國和美國的高科技企業(yè)高管。在加入Favored Tech（香港）之前，郭鳳英共同創(chuàng)立了亞信控股和IP Dynamics.INC（以下簡稱“IP Dynamics”）。
在亞信控股，郭鳳英負責監(jiān)督所有的銷售、營銷、財務和行政工作。在獲得初始風險投資資金之前，郭鳳英帶領亞信控股實現(xiàn)了4,000萬美元的年收入，且亞信控股是第一家在納斯達克上市的中國企業(yè)。
也就是說，菲沃泰稱郭鳳英聯(lián)合創(chuàng)立亞信控股，參與了亞信控股上市籌劃及準備的相關工作，并負責監(jiān)督亞信控股的銷售、營銷、財務和行政工作。
然而，菲沃泰所稱郭鳳英對于籌劃境外上市及境外投融資業(yè)務有“豐富的經(jīng)驗”，或并非事實。
1.5 在亞信控股決定上市前郭鳳英已離職，且其在任時主要負責銷售工作
據(jù)美國證券交易委員會（以下簡稱“SEC”），截至2000年2月28日，亞信控股向SEC共提交了4份文件，其中最早的一份提交于1999年12月21日。1999年12月21日，亞信控股向SEC提交了S-1表格，文件編號為333-93199。該文件顯示，亞信控股的董事會名單中，Louis Lau為董事會主席及董事，James Ding為首席執(zhí)行官及董事，Michael Zhao為高級副總裁，首席戰(zhàn)略官及董事，Alan Bickell、Patrick L. Keen、Chang Sun、Edward Tian均為董事。
此外，該文件亦顯示，在亞信控股的高級管理人員中，James Ding為首席執(zhí)行官，F(xiàn)rank Yong為總裁兼首席運營官，Ying Han為執(zhí)行副總裁兼首席財務官，Michael Zhao為高級副總裁兼首席戰(zhàn)略官，Larry Huang為副總裁兼首席技術官。
即是說，1999年12月21日，亞信控股首次向SEC提交申請資料，而郭鳳英已于1999年1月離開亞信。并且，在亞信控股提交的S-1表格中，高級管理人員及董事名單中均未出現(xiàn)郭鳳英的身影。
不僅如此，郭鳳英的離職時間或亦早于亞信控股決定上市的時間。
據(jù)公開信息，1993年，田溯寧和網(wǎng)上結識的另外五個留學生一起創(chuàng)辦亞信控股。1999年5月，田溯寧離開亞信控股，但仍任其董事。丁健接任CEO，王秦岱全面負責亞信控股的運營，而孫強則幫助亞信控股，并聘任韓穎擔任亞信控股的CFO。丁健在亞信控股的主要工作則轉(zhuǎn)變?yōu)檎莆沾蠓较蚝蛯ν馐聞?。在田溯寧離開亞信約一年后，2000年，看到納斯達克市場的火爆，丁健決定提前兩年啟動上市計劃，一舉融資上億美元，市值超過20億美元。
即是說，1993年，亞信控股創(chuàng)立。1999年1月，郭鳳英離開亞信控股。1999年5月，亞信控股創(chuàng)始人、首任CEO田溯寧卸任。隨后，丁健接任亞信控股CEO，并與王秦岱、韓穎等人一同經(jīng)營亞信控股，其中丁健負責掌控大方向和對外事務。并且，2000，丁健決定帶領亞信控股在納斯達克上市。
據(jù)《光榮與夢想 互聯(lián)網(wǎng)口述系列叢書 田溯寧篇》，田溯寧稱其職務從一開始就是CEO，負責接待和溝通。另外，劉亞東對硅谷的許多方面都較熟悉，其加入亞信控股后負責財務管理。丁健負責技術，郭鳳英的工作內(nèi)容為銷售。
以上情況表明，為籌劃海外上市，菲沃泰引入郭鳳英為其搭建紅籌架構?；诠P英在菲沃泰計劃海外上市時作出的貢獻，菲沃泰對其進行股權激勵，并因此確認股份支付費用853.03萬元，致使當年凈利潤下跌29.22%。
蹊蹺的是，菲沃泰稱郭鳳英具有“較為豐富的境外上市經(jīng)驗”，郭鳳英作為亞信控股的聯(lián)合創(chuàng)始人，參與了亞信控股的上市籌劃及準備的相關工作，包括財務審計工作、融資談判等。然而，郭鳳英或在亞信控股決定上市前就已離職，且其主要負責銷售，與菲沃泰所稱其在亞信控股負責監(jiān)督銷售、營銷、財務和行政工作不同。換句話說，郭鳳英或未參與亞信控股的上市籌劃，其或無“較為豐富的境外上市經(jīng)驗”。菲沃泰對郭鳳英合計超八百萬元的股權激勵或“不配位”。
需要指出的是，2021年，菲沃泰放棄境外上市，并決定對其紅籌框架進行調(diào)整。
二、放棄境外上市大股東提供借款拆解紅籌架構，郭鳳英退出或浮盈數(shù)千萬元
見微以知萌，見端以知末。在菲沃泰放棄境外上市計劃之后，郭鳳英轉(zhuǎn)讓其所持股份并獲利數(shù)千萬元。與此同時，郭鳳英任職的兩家企業(yè)，在其任職期間被出具處罰證明。
2.1 放棄境外上市后，郭鳳英以800萬美元退出
據(jù)招股書，菲沃泰最終決定放棄境外上市，并且Favored Tech（特拉華）與Favored Tech USA Corporation（以下簡稱“菲沃泰美國”）業(yè)務重組后不再開展經(jīng)營活動，實際控制人宗堅決定調(diào)整菲沃泰的境外架構。2021年3月2日，趙靜艷與宗堅簽署《股權轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定趙靜艷將其持有的Favored Capital74.99%的股權無償轉(zhuǎn)讓給宗堅。本次股權轉(zhuǎn)讓完成后，菲沃泰實控人宗堅、其妻趙靜艷分別對Favored Capital持股99.99%、0.01%。
2021年6月30日，F(xiàn)avored Tech（特拉華）分別與宗堅、趙靜艷簽署《股權轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定Favored Tech（特拉華）向宗堅轉(zhuǎn)讓其持有的Favored Tech（香港）99.99%股份，轉(zhuǎn)讓價格為1,193.38萬美元，向趙靜艷轉(zhuǎn)讓其持有的Favored Tech（香港）0.01%股份，轉(zhuǎn)讓價格為1,193.5美元。本次境外架構調(diào)整前后，菲沃泰實控人宗堅、其妻趙靜艷分別對Favored Tech（香港）持股99.99%、0.01%。
截至招股說明書簽署日2022年6月17日，F(xiàn)avored Capital和Favored Tech（特拉華）已注銷。
據(jù)第二輪問詢函回復，2021年8月30日，郭鳳英及其家族信托the Aimi Wen 2019 Trust、the Andrew Wen 2019 Trust將其所持Favored Tech（特拉華）共計5%的股權，以800萬美元的對價轉(zhuǎn)讓給Favored Capital。該退出對價系郭鳳英與菲沃泰實際控制人宗堅、趙靜艷夫婦參考最近一輪外部投資人的入股價格協(xié)商確定。
由以上情況可知，2021年3月2日，菲沃泰放棄了境外上市計劃，開始拆解紅籌架構。并且，為拆解紅籌架構，2021年8月30日，F(xiàn)avored Capital向郭鳳英及其關聯(lián)信托收購所持有的Favored Tech（特拉華）股權，并支付對價800萬美元。
需要說明的是，此次架構拆解，郭鳳英及其關聯(lián)方退出菲沃泰的股權架構，但未退出菲沃泰美國管理層之列。
據(jù)第二輪問詢函回復，菲沃泰披露稱，菲沃泰改為在境內(nèi)資本市場申報首次公開發(fā)行并上市后，郭鳳英未繼續(xù)參與上市工作，并且表達了退休意愿。然而，由于境內(nèi)外工作交接困難，經(jīng)協(xié)商，由郭鳳英繼續(xù)在菲沃泰美國負責過渡性工作。
同時，郭鳳英主要工作內(nèi)容包括負責菲沃泰美國的人事、財務等行政類工作，并利用其語言優(yōu)勢，在需要中國與美國業(yè)務人員共同參與的業(yè)務中負責協(xié)調(diào)溝通中美員工的工作，或在涉及境外客戶的業(yè)務中，配合銷售人員與客戶的溝通工作。
2020年6月至第二輪問詢函回復簽署日2022年2月8日，郭鳳英擔任菲沃泰子公司菲沃泰美國的董事、秘書、首席財務官，負責菲沃泰美國的日常經(jīng)營管理。
即是說，截至2022年2月8日，退出菲沃泰紅籌架構的郭鳳英仍為菲沃泰美國的管理層，擔任菲沃泰美國的董事、秘書、首席財務官，負責菲沃泰美國的日常經(jīng)營管理。
另外，菲沃泰此次拆解紅籌架構的資金來源，為向Favored Tech（香港）的借款。
2.2 控股股東提供借款以拆解紅籌架構，為“籌款”向外部投資者轉(zhuǎn)讓股權
據(jù)第二輪問詢函回復，菲沃泰上層境外架構調(diào)整時，宗堅和趙靜艷收購Favored Tech（特拉華）持有的Favored Tech（香港）100%股權的資金，來自宗堅向Favored Tech（香港）的借款。并且，F(xiàn)avored Capital收購郭鳳英及其家族信托持有的Favored Tech（特拉華）共計5%的股份的資金來源，為Favored Tech（特拉華）向Favored Capital提供的借款。
針對上述情況，監(jiān)管部門要求菲沃泰說明宗堅向Favored Tech（香港）的借款、Favored Capital向Favored Tech（特拉華）的借款是否歸還，以及相應的Favored Tech（香港）、Favored Tech（特拉華）的資金來源，相關借款是否負有擔?；蚱渌x務，實際控制人是否存在大額債務，是否影響股權清晰與控制權穩(wěn)定。
對此，菲沃泰回復稱，2021年8月11日，F(xiàn)avored Tech（香港）與宗堅簽署了《借款協(xié)議》。2022年2月，F(xiàn)avored Tech（香港）與宗堅簽署了《借款協(xié)議之補充協(xié)議》。《借款協(xié)議》及《借款協(xié)議之補充協(xié)議》約定，F(xiàn)aovored Tech（香港）向宗堅提供1,400萬美元借款，借款年利率為6%。
最終，根據(jù)重組資金的實際需要，F(xiàn)avored Tech（香港）實際僅向宗堅提供了1,193.5萬美元的借款。2021年6月，宗堅收購Favored Tech（特拉華）的款項已實際支付。截至第二輪問詢函回復簽署日2022年2月8日，宗堅向Favored Tech（香港）的借款尚未償還。
不僅如此，上述借款的最終來源，為Favored Tech（香港）向外部投資者轉(zhuǎn)讓股權所獲對價。
據(jù)第二輪問詢函回復，根據(jù)菲沃泰的說明及經(jīng)核查Favored Tech（香港）的銀行流水，F(xiàn)avored Tech（香港）向宗堅提供上述借款的資金來源，為Favored Tech（香港）于2020年10月向外部投資人潤科（上海）股權投資基金合伙企業(yè)（以下簡稱“上海潤科”）、無錫元韜創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（以下簡稱“無錫元韜”）、青島易融聯(lián)合股權投資管理中心（以下簡稱“青島易融”）轉(zhuǎn)讓菲沃泰共計511.11萬元注冊資本所取得的股權轉(zhuǎn)讓對價，共計2億元。
據(jù)招股書，2020年10月20日，菲沃泰股東Favored Tech（香港）作出股東決定，同意南京中金啟泓投資基金合伙企業(yè)（以下簡稱“中金啟泓”）以3,000萬元認購新增注冊資本76.67萬元，上海潤科以7,000萬元認購新增注冊資本178.89萬元。同時，F(xiàn)avored Tech（香港）股東亦同意上海潤科以4,000萬元，受讓Favored Tech（香港）持有的菲沃泰102.22萬元注冊資本對應的股權。
2020年10月21日，菲沃泰就上述股權轉(zhuǎn)讓及增資辦理了變更登記手續(xù)。本次股權轉(zhuǎn)讓及增資完成后，F(xiàn)avored Tech（香港）、上海潤科、中金啟泓分別對菲沃泰持股96.22%、2.97%、0.81%。
2020年10月26日，菲沃泰召開股東會，同意中金浦成投資有限公司（以下簡稱“中金浦成”）以2,000萬元認購新增注冊資本51.11萬元，福州嘉衍創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（以下簡稱“福州嘉衍”）以3,000萬元認購新增注冊資本76.67萬元，寧波梅山保稅港區(qū)禾悅投資管理合伙企業(yè)（以下簡稱“寧波禾悅”）以3,000萬元認購新增注冊資本76.67萬元，無錫市新達創(chuàng)投合伙企業(yè)（以下簡稱“無錫新投”）以1,000萬元認購新增注冊資本25.56萬元，廣州弘晟創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（以下簡稱“廣州弘晟”）以1,000萬元認購新增注冊資本25.56萬元。
同日，菲沃泰召開股東會，同意Favored Tech（香港）將其持有的270.89萬元注冊資本對應的股權，轉(zhuǎn)讓給青島易融，轉(zhuǎn)讓對價為1.06億元。Favored Tech（香港）將其持有的138萬元注冊資本對應的股權，轉(zhuǎn)讓給無錫元韜，轉(zhuǎn)讓對價為5,400萬元。
2020年10月27日，菲沃泰就上述股權轉(zhuǎn)讓及增資辦理了變更登記手續(xù)。Favored Tech（香港）、上海潤科、青島易融、無錫元韜、中金啟泓、福州嘉衍、寧波禾悅、中金浦成、無錫新投、廣州弘晟分別對菲沃泰持股89.47%、2.9%、2.79%、1.42%、0.79%、0.79%、0.79%、0.53%、0.26%、0.26%。
也就是說，F(xiàn)avored Tech（香港）向宗堅提供上述借款的資金來源，為其向外部投資人轉(zhuǎn)讓菲沃泰股權的對價。
據(jù)第二輪問詢函回復，菲沃泰回復稱，2021年8月30日，F(xiàn)avored Tech（特拉華）由宗堅及郭鳳英組成的董事會作出決議，同意Favored Tech（特拉華）向Favored Capital提供800萬美元借款。該筆借款用于Favored Capital收購郭鳳英及其家族信托所持Favored Tech（特拉華）的股權。同日，F(xiàn)avored Tech（特拉華）向Favored Capital提供上述借款。
2021年8月31日，F(xiàn)avored Capital就上述借款出具了附追索權本票，該票據(jù)的主要內(nèi)容包括，F(xiàn)avored Capital承諾向Favored Tech（特拉華）償還800萬美元本金及利息，借款年利率為1%，借款本金及利息的到期還款日為2026年8月31日。
2022年1月，F(xiàn)avored Tech（特拉華）董事宗堅作出決定，F(xiàn)avored Tech（特拉華）向其股東Favored Capital分紅802.89萬美元，并同意將該筆分紅款與其向Favored Capital提供的借款抵消。根據(jù)美國律師出具的專項法律意見書，上述借款已通過向Favored Capital宣布派發(fā)分紅的形式直接抵扣，視為由Favored Capital向Favored Tech還清。
另外，F(xiàn)avored Tech（特拉華）向Favored Capital提供借款的資金來源，為宗堅及趙靜艷收購Favored Tech（香港）過程中向Favored Tech（特拉華）支付的對價共計1,193.5萬美元。
此外，對于菲沃泰與郭鳳英的合作，菲沃泰或未披露完全。
2.3 簽署合作協(xié)議前郭鳳英或曾在美注冊同名企業(yè)，合作后實控人合并該企業(yè)未披露
據(jù)加利福尼亞州州務卿官網(wǎng)，2018年10月26日，F(xiàn)AVORED TECH CORPORATION(以下簡稱“Favored Tech（加利福尼亞）”)在加利福尼亞州注冊成立。截至查詢?nèi)?022年5月20日，F(xiàn)avored Tech（加利福尼亞）的代理人為郭鳳英，企業(yè)狀態(tài)為“Merged out”，即已被合并。
同時，簽署日為2018年10月25日，文件編號為4207677的《ARTICLES OF INCORPORATION OF FAVORED TECH CORPORATION》顯示，F(xiàn)avored Tech（加利福尼亞）的創(chuàng)辦人為Fengying Guo。另外，簽署日為2018年11月9日，文件編號為G169850的《Statement Of Information》顯示，JIAN ZONG為Favored Tech（加利福尼亞）的管理者。
另外，簽署日為2019年9月23日，文件編號為D1534601的《RESOLUTION OF MERGER AND CERTIFICATE OF OWNERSHIP》顯示，依照《特拉華州公司法》第253條，F(xiàn)avored Tech（加利福尼亞）合并入Favored Tech（特拉華）。
由以上信息可知，2018年10月26日，創(chuàng)辦Favored Tech（加利福尼亞）的Fengying Guo或即為菲沃泰的前董事郭鳳英，且Favored Tech（加利福尼亞）的管理者JIAN ZONG，或即為菲沃泰的實控人之一宗堅。2019年9月23日，F(xiàn)avored Tech（加利福尼亞）即與Favored Tech（特拉華）合并。
然而，對于此次合并重組，菲沃泰并未在其招股書中進行披露。
除此之外，郭鳳英任職的兩家企業(yè)，經(jīng)營情況均現(xiàn)異常。
2.4 郭鳳英創(chuàng)立的企業(yè)與仍任代理人的企業(yè)，在其任職期間均被開具處罰證明
據(jù)第二輪問詢函回復，郭鳳英，女，于1966年出生，美國國籍，專業(yè)為工程管理專業(yè)，并獲得工學學士學位。郭鳳英于1988年6月至1994年6月任中國郵電工業(yè)總公司市場部項目經(jīng)理，于1994年7月至1999年1月任亞信控股副總經(jīng)理，于2001年8月至2010年6月任IP Dynamics的CSO。此后至加入菲沃泰前，郭鳳英主要從事個人投資業(yè)務。
進入菲沃泰后，郭鳳英于2019年1月至2020年12月任菲沃泰董事，于2019年3月至2021年8月任Favored Tech（特拉華）董事、高管，于2019年3月至2021年10月任Favored Tech（特拉華）秘書，為菲沃泰提供境外上市協(xié)助等相關工作。2020年6月至第二輪問詢函回復簽署日2022年2月8日，郭鳳英擔任菲沃泰子公司菲沃泰美國的董事、秘書、首席財務官，負責菲沃泰美國的日常經(jīng)營管理。
值得一提的是，郭鳳英曾創(chuàng)立的企業(yè)，與其仍擔任代理人的企業(yè)，均曾被開具處罰證明。
據(jù)加利福尼亞州州務卿官網(wǎng)，1994年4月29日，IP Dynamics在加利福尼亞州注冊成立。2007年10月18日，IP Dynamics被監(jiān)管機構開具處罰證明。截至查詢?nèi)?022年6月25日，IP Dynamics的代理人為HASAN ALKHATIB。
即是說，2001年8月至2010年6月，在郭鳳英任職IP Dynamics期間，IP Dynamics被監(jiān)管機構開具處罰證明。
雪上加霜的是，在郭鳳英任職期間被監(jiān)管機構開具處罰證明的企業(yè)，或不止IP Dynamics。
據(jù)加利福尼亞州州務卿官網(wǎng)，2007年5月15日，SSN SERVICE,L.L.C（以下簡稱“SSN SERVICE”）在加利福尼亞州注冊成立。截至查詢?nèi)?022年6月25日，SSN SERVICE的代理人為FENGYING(PHYLLIS)GUO。
200713710135號文件顯示，SSN SERVICE于2007年5月15日成立，初始代理人為Hasan Alkhatib，且Hasan Alkhatib為SSN SERVICE的唯一經(jīng)理人。2007年7月10日，SSN SERVICE的代理人及經(jīng)理人變更為FENGYING(PHYLLIS)GUO,且其擔任SSN SERVICE的首席執(zhí)行官，SSN SERVICE經(jīng)營范圍為軟件服務及開發(fā)。
換句話說，截至查詢?nèi)?022年6月25日，IP Dynamics的代理人與SSN SERVICE的初始代理人同為Hasan Alkhatib，而SSN SERVICE的代理人、經(jīng)理人、首席執(zhí)行官FENGYING(PHYLLIS)GUO，或即為郭鳳英。
據(jù)加利福尼亞州州務卿官網(wǎng)，2015年1月6日，SSN SERVICE被監(jiān)管機構開具處罰證明。
這意味著，在對郭鳳英進行股權激勵之后，郭鳳英并未促成菲沃泰的海外上市，且2021年，其向菲沃泰的實控人轉(zhuǎn)讓所持菲沃泰10%的股權，并獲得800萬美元。在股權轉(zhuǎn)讓之后，郭鳳英仍為菲沃泰美國的管理層。需要指出的是，2018年10月26日，F(xiàn)avored Tech（特拉華）或曾合并郭鳳英創(chuàng)辦的Favored Tech（加利福尼亞），而對此菲沃泰并未披露。并且，郭鳳英任職的SSN SERVICE、IP Dynamics，在其任職期間均曾被監(jiān)管機構處罰，郭鳳英的管理能力或存疑。
問題尚未結束，歷史上，菲沃泰進行資產(chǎn)重組時，或上演“先上車后補票”。
三、標的交易價格或遭“內(nèi)定”，資產(chǎn)評估上演“先上車后補票”
不以規(guī)矩，不能成方圓。部分改制上市遺留的關聯(lián)交易和同業(yè)競爭問題，是制約上市公司提高質(zhì)量、影響市場長遠發(fā)展的障礙之一。為避免上述問題，菲沃泰對其關聯(lián)方進行業(yè)務重組。
3.1 與榮堅五金進行業(yè)務重組，截至2020年11月30日資產(chǎn)重組完成
據(jù)招股書，無錫榮堅五金工具有限公司（以下簡稱“榮堅五金”）為RJ Industries Limited（以下簡稱“哈羅杰工貿(mào)”）持有100%股權的企業(yè)，哈羅杰工貿(mào)為宗榮生代宗堅、趙靜艷持股的企業(yè)，宗榮生為宗堅的父親。
2020年7月，哈羅杰工貿(mào)將其持有的榮堅五金99%的股權轉(zhuǎn)讓給宗堅，將其持有的榮堅五金1%的股權轉(zhuǎn)讓給高緒春，榮堅五金變更為宗堅直接持股的企業(yè)。榮堅五金在重組前后均處于菲沃泰實際控制人宗堅、趙靜艷的控制之下，且宗堅自榮堅五金成立至今實際參與經(jīng)營管理，先后任榮堅五金經(jīng)理、董事長兼總經(jīng)理、執(zhí)行董事。截至招股書簽署日2022年6月17日，高緒春擔任榮堅五金的總經(jīng)理。
值得一提的是，榮堅五金主要從事PECVD鍍膜設備、汽車維保工具及設備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務，菲沃泰從榮堅五金采購PECVD鍍膜設備。為符合菲沃泰業(yè)務獨立性及減少關聯(lián)交易的要求，2020年5月，菲沃泰與榮堅五金實施業(yè)務重組，榮堅五金將PECVD鍍膜設備相關業(yè)務及所涉及的資產(chǎn)、人員、知識產(chǎn)權轉(zhuǎn)移至菲沃泰。
2020年5月20日，菲沃泰控股股東Favored Tech（香港）作出股東決定，同意收購榮堅五金的PECVD鍍膜設備相關業(yè)務。同日，榮堅五金股東哈羅杰工貿(mào)作出股東決定，同意向菲沃泰出售榮堅五金與PECVD鍍膜設備相關業(yè)務。
同日，菲沃泰與榮堅五金簽訂《江蘇菲沃泰納米科技有限公司與無錫榮堅五金工具有限公司之重組協(xié)議》（以下簡稱“《重組協(xié)議》”），約定榮堅五金將與PECVD鍍膜設備業(yè)務及相關的資產(chǎn)、人員一并轉(zhuǎn)移至菲沃泰，雙方同意本次重組的交易對價根據(jù)評估機構以2020年5月31日為評估基準日的評估值協(xié)商確定。
隨后，2020年5月31日，菲沃泰與榮堅五金簽訂《資產(chǎn)交割及人員勞動關系轉(zhuǎn)移確認書》（以下簡稱“《資產(chǎn)轉(zhuǎn)移確認書》”），明確了存貨、固定資產(chǎn)和知識產(chǎn)權的具體交割范圍，同時約定榮堅五金從事PECVD鍍膜設備業(yè)務的生產(chǎn)、研發(fā)及部分管理人員的勞動關系，從榮堅五金轉(zhuǎn)移至菲沃泰。
至此，截至2020年5月31日，菲沃泰與榮堅五金已完成《重組協(xié)議》、《資產(chǎn)轉(zhuǎn)移確認書》的簽訂。
據(jù)招股書，在資產(chǎn)轉(zhuǎn)移方面，截至2020年5月31日，榮堅五金已將本次交易所涉及存貨、固定資產(chǎn)全部交付給菲沃泰，由菲沃泰驗收入庫并使用。2020年5月31日，榮堅五金已經(jīng)向菲沃泰移交了PECVD鍍膜設備相關業(yè)務所涉及的專利及軟件著作權相關資料，雙方啟動權利人變更登記手續(xù)。截至2020年11月30日，上述知識產(chǎn)權的權利人均已變更為菲沃泰。
在業(yè)務轉(zhuǎn)移方面，截至2020年5月31日，因供應商未發(fā)貨，榮堅五金PECVD鍍膜設備業(yè)務尚未履行完畢的采購合同，主要通過補充簽訂三方協(xié)議的方式由菲沃泰有限承接。在人員轉(zhuǎn)移方面，截至2020年6月1日，榮堅五金從事PECVD鍍膜設備業(yè)務的生產(chǎn)、研發(fā)及部分管理人員的勞動關系，已全部轉(zhuǎn)移至菲沃泰有限。
這表明，截至2020年5月31日，榮堅五金重組相關的固定資產(chǎn)、存貨以及業(yè)務均已轉(zhuǎn)移至菲沃泰。截至2020年6月1日，榮堅五金重組涉及的相關人員的勞動關系均已轉(zhuǎn)移至菲沃泰。同時，截至2020年11月30日，榮堅五金重組相關的知識產(chǎn)權均已變更，并轉(zhuǎn)移至菲沃泰。
需要指出的是，菲沃泰收購關聯(lián)方榮堅五金重組業(yè)務的交易價格，低于重組業(yè)務總資產(chǎn)的賬面凈值及評估價值。
3.2 上述重組業(yè)務的交易價格低于賬面凈值0.93億元，低于評估價值1.2億元
據(jù)招股書，根據(jù)立信會計師事務所2020年10月18日出具的《江蘇菲沃泰納米科技有限公司擬收購資產(chǎn)涉及的無錫榮堅五金工具有限公司資產(chǎn)審計報告》、坤元資產(chǎn)2020年10月19日出具的《資產(chǎn)評估報告》、《重組協(xié)議》及補充協(xié)議、《資產(chǎn)交割確認書》，截至本次重組基準日2020年5月31日，榮堅五金PECVD鍍膜設備業(yè)務資產(chǎn)總計的賬面凈值為1.24億元，評估價值為1.51億元，交易價格為0.32億元。
根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，榮堅五金PECVD鍍膜設備業(yè)務總資產(chǎn)的交易價格，低于其經(jīng)審計的賬面凈值0.93億元，低于其評估價值1.2億元。
不僅如此，菲沃泰美國在對Favored Tech（特拉華）重組時，存在出具資產(chǎn)評估報告的時間晚于確定交易對價時間的情形。
3.3 收購Favored Tech（特拉華）業(yè)務時，評估報告出具時間晚于交易對價的確認時間
據(jù)招股書，F(xiàn)avored Tech（特拉華）主要從事納米薄膜制備業(yè)務及國際業(yè)務開拓（以下簡稱“納米鍍膜業(yè)務”）。為符合獨立性的要求及避免同業(yè)競爭、減少關聯(lián)交易，2020年7月15日，菲沃泰美國股東菲沃泰香港作出股東決定，同意菲沃泰美國收購Favored Tech（特拉華）納米鍍膜業(yè)務。同日，F(xiàn)avored Tech（特拉華）作出決議，同意向菲沃泰美國出售Favored Tech（特拉華）納米鍍膜業(yè)務。
即為避免同業(yè)競爭、減少關聯(lián)交易，2020年7月15日，菲沃泰美國通過股東大會決議，同意對Favored Tech（特拉華）的納米鍍膜業(yè)務進行收購。
據(jù)招股書，2020年10月20日，菲沃泰美國與Favored Tech（特拉華）簽訂《Favored Tech USA Corporation 與 Favored Tech Corporation 之重組協(xié)議》（以下簡稱“《Favored Tech（特拉華）重組協(xié)議》”），約定Favored Tech（特拉華）將納米鍍膜業(yè)務有關的業(yè)務、資產(chǎn)及人員一并轉(zhuǎn)移至菲沃泰美國，并同意本次重組交易對價以相關資產(chǎn)于2020年10月31日的公允價值為基礎協(xié)商確定。
2020年10月31日，菲沃泰美國與Favored Tech（特拉華）簽訂《資產(chǎn)交割及人員勞動關系轉(zhuǎn)移確認書》，明確了相關資產(chǎn)的具體交割范圍，同時約定Favored Tech（特拉華）從事納米鍍膜業(yè)務的人員勞動關系需從Favored Tech（特拉華）轉(zhuǎn)移至菲沃泰美國。截至2020年10月31日，F(xiàn)avored Tech（特拉華）已將本次交易所涉及的應收賬款、固定資產(chǎn)、人員等全部交付給菲沃泰美國。
這意味著，截至2020年10月31日，菲沃泰美國與Favored Tech（特拉華）已完成重組相關資產(chǎn)與人員的轉(zhuǎn)移。
2020年11月30日，菲沃泰美國與Favored Tech（特拉華）簽訂《Favored Tech USA Corporation 與Favored Tech Corporation重組協(xié)議之補充協(xié)議》（以下簡稱“《Favored Tech（特拉華）重組補充協(xié)議》”），約定本次業(yè)務重組的交易對價為192.61萬美元。
也就是說，截至2020年11月30日，菲沃泰美國與Favored Tech（特拉華）完成了重組協(xié)議的簽訂，并確定了業(yè)務重組的交易對價。
然而，F(xiàn)avored Tech（特拉華）重組相關業(yè)務資產(chǎn)評估報告的出具時間，卻晚于本次重組交易對價的確定時間。
據(jù)招股書，2021年7月，中聯(lián)資產(chǎn)評估集團有限公司（以下簡稱“中聯(lián)資產(chǎn)”）出具了《Favored Tech USA Corporation擬購買資產(chǎn)涉及Favored Tech Corporation持有的鍍膜業(yè)務相關資產(chǎn)及負債評估項目資產(chǎn)評估報告》（以下簡稱“《Favored Tech（特拉華）資產(chǎn)評估報告》”）（中聯(lián)評報字[2021]第2512號），對Favored Tech（特拉華）轉(zhuǎn)入菲沃泰美國所涉及的資產(chǎn)進行了追溯評估，評估基準日為2020年10月31日。
由此可知，中聯(lián)資產(chǎn)為本次重組出具《Favored Tech（特拉華）資產(chǎn)評估報告》的時間，晚于菲沃泰美國與Favored Tech（特拉華）約定業(yè)務重組交易對價的時間。
慎始敬終，終以不困。菲沃泰稱其為搭建境外紅籌架構，引入“經(jīng)驗豐富”的郭鳳英，并對其進行股權激勵。然而，郭鳳英的境外上市經(jīng)驗或為“一紙空談”。另外，菲沃泰在業(yè)務重組時，相關資產(chǎn)評估上演“先上車后補票”。種種異象下，菲沃泰此次能否經(jīng)受市場考驗？