文|化妝品觀察
6月27日，愛美客技術發展股份有限公司（以下簡稱“愛美客”）再度向港交所遞交招股書，擬申請在香港聯合交易所有限公司主板掛牌上市。
這是愛美客第二次向港交所發起沖刺。早在2021年7月，愛美客就曾申請港交所上市，但由于審計報告有效期6個月屆滿，致前期上市申請資料失效。
根據弗若斯特沙利文報告，按2021年的銷售額計，愛美客是中國第二大基于透明質酸的皮膚填充劑供應商，市場份額為21.3%，亦為中國所有國內公司中最大的基于透明質酸的皮膚填充劑供應商，市場份額為58.9%。
值得一提的是，2020年9月，愛美客已成功登陸A股。截至今日收盤，愛美客股價為576.5元/股，總市值達1247.3億元。
營收14億，凈利潤9億
2004年成立以來，愛美客始終從事于醫療美容產品的開發和商業化。
如今，愛美客已擁有七款成功開發并商業化的醫療美容產品；同時，其旗下也有七款主要在研產品。得益于醫療美容市場規模及主營產品銷量的快速增長，愛美客業績表現一路向好。
招股書顯示，2019—2021年，愛美客營業收入持續上漲，分別實現5.58億元、7.09億元、14.48億元。營收增速雖在2020年收窄，但這一指標在2021年達到104.13%，漲勢良好。
凈利潤的步調與營收基本一致。雖整體呈上漲態勢，但2020年其凈利潤增長放緩，從上一年的148.68%，收縮至43.93%。2021年，愛美客業績回暖，實現9.58億元的凈利潤，同比增長117.81%。
相對而言，愛美客的毛利率和凈利率則表現穩定。近3年來，愛美客凈利率持續增長，由2019年的53.43%增長至2021年的66.12%。同期，愛美客毛利率也均保持在90%以上，分別實現92.63%、91.81%、93.7%。
上述兩項指標，與華熙生物、昊海生科這兩家同行可比公司相比，愛美客顯示出一定優勢。2019—2021年，愛美客平均凈利率為60.22%，而華熙生物及昊海生科平均凈利率均低于30%；此外，愛美客平均92.71%的毛利率，也讓華熙生物和昊海生科“望塵莫及”。
值得一提的是，一般而言，美妝上市企業的銷售費用率在40%左右，而愛美客的銷售費用率卻能低至10%。
山西證券等機構發布的相關報告顯示，愛美客通過培訓和服務的方式完成市場教育，傳統廣告渠道投入較少，銷售費用率呈現反向下降。2019年，愛美客銷售費用為0.77億元，占總營收的13.8%；至2021年，其銷售費用率降至10.84%。
直銷網點超4000家
實際上，愛美客的優勢并非僅體現在賺錢能力上。
由于透明質酸的皮膚填充劑產品市場具有較高的市場準入壁壘，該市場中游產品生產商也必須具備強大的研發能力，才能有效參與市場競爭。
招股書顯示，2019—2021年，愛美客研發開支分別為0.49億、0.62億、1.02億，占同期收入的比重分別實現8.7%、8.7%、7.1%，研發開支以44.8%的年均復合增長率增長。截至2021年12月31日，愛美客擁有117名研發人員，占員工總人數的23.1%。
研發支持下，愛美客已開發并上市了七款產品，包括五款基于透明質酸的皮膚填充劑、一款基于聚左旋乳酸的皮膚填充劑及一款PPDO面部埋植線產品。這七款產品均已取得III類醫療器械注冊證。
其于2017年推出的嗨體，是中國首款商業化的用于修復頸紋的復合類皮膚填充劑，也是全球市場上首款商業化的具有該功效的皮膚填充劑。山西證券在研報中表示，目前，嗨體已在市場上形成了“頸紋注射=嗨體”的消費認知，正處于壟斷地位。
基于透明質酸的皮膚填充劑產品銷售大幅增長，直接推動了愛美客實現增長，2021年，該類產品共計為愛美客貢獻超98%的營收。
在銷售上，愛美客形成了“直銷為主，經銷為輔”的銷售模式。2019—2021年，直銷業務營收占愛美客整體營收比重穩定在60%以上，分別實現63.9%、61%、61%。
通過這一銷售模式，愛美客將絕大部分皮膚填充劑產品售予私營醫療機構（包括私營醫療美容醫院及診所），以及少部分售予設有醫療美容或皮膚科的公立綜合醫院。截至2021年12月31日，其銷售網點超4400家，其中約4000家是通過其直銷渠道覆蓋。
三大巨頭吃下60%市場份額
近年來，醫療美容在中國的受歡迎程度不斷提高。弗若斯特沙利文報告顯示，中國醫療美容市場規模自2017年的993億元增至2021年的1891億元。
其中，非手術類醫療美容因風險小、創傷小、恢復治愈時間更短、更經濟等優勢，受到更多消費者及業內人士的青睞。在這一市場中，以皮膚填充劑產品為主的醫療美容注射治療占據首要地位。
根據弗若斯特沙利文報告，中國基于透明質酸的皮膚填充劑產品市場規模在2021年為64億元，2017—2021年，該市場以年復合增長率19.7%的速度增長。預計在2026年，中國基于透明質酸的皮膚填充劑產品市場規模將達196億元。
這一潛力市場，近年來也迎來巨變——中國制造商競爭力已超過全球參與者。其中，擁有嗨體、愛芙萊、寶尼達系列的愛美客，擁有潤致系列的華熙生物，以及擁有嬌蘭系列的昊海生科，已成為頂梁柱。
2021年，中國基于透明質酸的皮膚填充劑產品市場份額中，愛美客、華熙生物、昊海生科分別以39.2%、11.7%、10.4%的市場份額位位居前三，占據了60%以上的市場份額。
此外，愛美客在肉毒毒素產品方面也占據優勢。2022年，愛美客簽訂經銷合作框架協議引進Huons BP 的肉毒素產品，并成為其在中國區指定的唯一合法經銷商，同時，Huons BP 承諾將提供給愛美客全球最低價。
從政策端來看，國家藥監局、衛健委等單位出臺的一系列法規政策，在推動醫療美容行業走向規范化的同時，也促進了愛美客等企業的發展。
比如，2021年新版《醫療器械分類目錄》正式明確整形用注射填充物，如注射用透明質酸鈉凝膠、膠原蛋白植入劑屬于III類醫療器械。而早已獲得III類醫療器械注冊證的嗨體，也因此具備了更為深厚的壁壘。
圖片來源于：山西證券研究所
招股書顯示，未來，愛美客擬將募集資金主要用于投資、收購和授權許可安排；促進產品在國內的研發及商業化工作；擴大全球化布局；品牌建設等四個方面。