文|斑馬消費 沈庹

6月22日，青島沃隆食品股份有限公司（簡稱“沃隆食品”）披露IPO招股書，沖擊上交所主板上市。

在這個萬億級的行業中，堅果算是相對傳統的品類之一。直到2012年創立的三只松鼠（300783.SZ），推動堅果市場的電商化改造，其一躍而成為熱門賽道。

后來，在行業協會和相關企業的普及下，“每天一把堅果瓜子，有益健康”的概念深入人心。于是，2015年，沃隆食品率先推出每日堅果產品。

挑選世界上最優秀的堅果農產品，美國的扁桃仁、智利的核桃、土耳其的榛子、越南的腰果等，將它們混合包裝，巧妙地滿足消費者對健康時尚生活的追求。

這算是休閑零食行業中性價比最高的創新方式之一，不用改造供應鏈，不用生產，只需要做好消費者認知和品牌培育，就足夠成為一個細分市場的王者。

同時，混合堅果還能獲取更高的盈利能力。梳理后發現，沃隆食品的毛利率，高于綜合性休閑零食企業們的整體水平。

第一財經商業數據中心聯合天貓發布的《2019堅果炒貨行業消費洞察趨勢白皮書》顯示，天貓每日堅果消費人群在天貓堅果人群中的滲透率從2017年的17%上升到2019年的47%。

根據前瞻產業研究院的調研，近年混合堅果行業保持了較快增長的態勢，2019年-2021年的年均復合增長率接近19%，遠高于休閑零食行業和堅果炒貨行業的增速。

在此背景下，沃隆食品從零開始，僅用三四年時間，就將每日堅果這個大單品做到了10億級的規模。數據顯示，2019年，混合堅果市場中，沃隆市場份額為13.0%，位居行業第一。

混合堅果品類的先發優勢，貿易商出身奠定的供應鏈基礎，以及成功的品牌營銷，是沃隆食品迅速崛起的秘訣。

2019年-2021年，公司宣傳推廣費分別為8329.56萬元、8190.90萬元、9648.18萬元，占營業收入的比重分別為7.15%、9.21%、8.71%，遠高于同行業公司的整體水平。

沃隆食品聘請流量明星龔俊、排球女將朱婷等代言人，在互聯網、電梯廣告等渠道砸下巨資，廣告語“堅果中的大隊長”深入人心。

但是，面對一眾上市休閑零食企業的圍追堵截，在疫情的沖擊下，沃隆每日堅果市場份額出現下滑，近年已經丟失行業老大之位。

前瞻產業研究院披露的數據顯示，2021年，沃隆在混合堅果市場的市占率僅為7.2%，排名第三；遠遠落后于恰恰食品（002557.SZ）和三只松鼠，甚至比良品鋪子（603719.SH）和百草味也沒有領先多少。

報告期內，堅果原材料的整體價格下降。沃隆混合堅果產品的平均成本從2019年的每噸7.18萬元，下降至2021年的每噸6.35萬元。但是，公司并未采取相應的市場優惠策略，導致被洽洽食品和三只松鼠搶走了用戶。

最近3年，沃隆食品核心業務混合堅果的毛利率穩步提升，分別為34.79%、38.15%、41.73%，但分部收入卻大幅下降，分別為10.68億元、7.53億元、8.30億元。

商業世界的運行規律常常如此，規模與盈利能力無法兼得。

成也每日堅果，困也每日堅果。核心產品增長受限，最終影響了公司的業績表現。

2019年-2021年，沃隆食品營業收入分別為11.65億元、8.89億元、11.08億元，歸母凈利潤分別為1.31億元、8892.48萬元、1.20億元。公司以規模換盈利，沒想到兩頭不討好，業績不如兩年前。

從業務上來看，沃隆食品業績下滑的原因是，只有每日堅果這一個大單品。一旦核心業務遭遇競爭對手的合力降維打擊，公司基本沒有還手之力。

根本原因在于，公司在創造每日堅果這個爆款之后，沒有對渠道進行相應的改造和創新，長期重度依賴經銷商的線下渠道，舊瓶裝新酒。

三只松鼠在線上的優勢無人能比，良品鋪子在線下有3000家門店，而且它們都在推進全渠道戰略的發展，沃隆則與洽洽的小黃袋在KA渠道短兵相接。

近幾年，公司在業績壓力倒逼之下推進渠道變革，大客戶終于從沃爾瑪等商超巨頭換成了京東和天貓，經銷模式收入在主營業務收入中的占比也從2019年的78.14%下降至60.87%。

此次IPO，公司計劃將募集資金中的2個多億用于全渠道銷售網絡，準備加大在電商、直播帶貨、新媒體上的運營力度，并在上海、深圳、成都、杭州、青島等地開設200平以上的直營店。

但是，在三只松鼠、良品鋪子、洽洽食品等競爭對手完成數次迭代之后，沃隆食品等著用IPO募資來補業務短板，現在還來得及嗎？