文|斑馬消費 任建新

一邊是因電視劇《三體》而股價漲停，另一邊卻是前實際控制人所持股份被動減持。這種多空交織的局面，正是游族網絡割裂現實的映射之一。

本就深陷內憂外患的游族網絡，因創始人林奇的遺憾離世，徹底進入鈍刀割肉的折磨境地。難道，它只剩賣身巨頭這一種結局了嗎？

游族與三體

本周，沉寂許久的游族網絡（002174.SZ），坐了一把過山車。

6月21日，電視劇《三體》在官方微博發布最新海報、宣傳片和演職員名單。這部劇集由三體宇宙提供版權、慈文傳媒參股公司靈河文化拍攝制作、企鵝影視參與投資，前期與電影版《三體》一樣命途多舛，最終還是進入待播階段，引發市場關注。

盡管游族網絡并未直接持有《三體》IP的份額或三體宇宙股權，僅獲得授權開發《三體》系列游戲，但是，消息一經公布，公司股票直接漲停。當日，慈文傳媒（002343.SZ）也大漲超過5%。

6月22晚間，游族網絡披露一則消息，持股5%以上股東林奇質押在紅塔證券及杭州銀行的股票，于3月21日至6月21日期間，被動減持959.45萬股，占公司總股本的1.05%。

原來，早前林奇與紅塔證券開展股票質押式回購交易業務，因質押到期未能足額清償債務而構成違約，被動減持的達摩克里斯之劍一直高懸在游族網絡頭頂。

6月23日，公司股價下跌1.39%；而身處同一事件的慈文傳媒，當日一度觸及漲停，最終股價大漲7.71%。

游族網絡創始人林奇不僅質押股票，還曾大規模減持上市公司股份，甚至一度非經營性占用公司資金超過8個億。這些錢，大部分投入到了《三體》IP的開發。

劉慈欣的《三體》，是中國科幻界最成功的作品之一。在這部作品因2015年獲得雨果獎而出圈之前，林奇的游族影業便斥資數億元投資了電影版《三體》。后來，林奇的三體宇宙，直接花了1個多億，拿下《三體》版權。

但是，錢砸了不少，連操盤手都換了幾個，電影版《三體》卻到現在也未能面世。《三體》IP開發遲滯，影響了林奇個人資產的流動性。還因為與三體宇宙時任CEO許垚的矛盾，爆發了后來令林奇遺憾離世的惡性事件。

業績危機何解？

林奇留下的是一個怎樣的游族網絡？

2021年，公司營業收入32.04億元，同比下降31.87%，歸母凈利潤1.68億元，但扣非凈利潤虧損2.91億元。同期，公司經營性現金流3.27億元，同比下降60.78%。

游族網絡在年報中解釋稱，收入、利潤下降的主要原因為：產品流水和收入下降、新品上線推遲，以及商譽減值2.47億元、長期股權投資減值0.44億元、應收款信用減值0.5億元。

2022年Q1，公司業績進一步惡化。營業收入5.45億元，同比下降42.31%，歸母凈利潤7993.73萬元，同比下降57.36%。經營性現金流下降58.34%至1.42億元。

實際上，游族網絡的業績危機，從林奇時代就開始了。

2018年通過并購達到業績巔峰之后，公司業績2019年便急轉直下，歸母凈利潤下降74.58%至2.57億元，扣非凈利潤-1.70億元，同比下降123.07%——這是公司2014年上市之后的首次業務虧損。

至此，游族網絡已經連續3年不掙錢，2019年-2021年扣非凈利潤分別為-1.70億元、-3.62億元、-2.91億元。

公司極力拆東墻補西墻，通過資產處置、投資收益等方式，才避免了賬面業績的虧損。

近年來，游族網絡在游戲產品的研發和運營上投入巨額資金，卻未能換來業績的增長。業務疲弱的主要表現在于，缺乏拳頭產品。

騰訊有王者榮耀，盛趣游戲有傳奇系列，巨人網絡的《征途》、吉比特的《問道》、多益網絡的《神武》等等，更是連續多年撐起了整個公司的業績。

游族網絡除了用《權力的游戲》、《三體》這些有名無實的作品蹭一下熱度，還有什么拿得出手的大作嗎？

這種狀況導致公司的毛利率長期處在行業低位。盡管2021年有所提升，其綜合毛利率也只有39.21%，幾乎只有其他主流游戲公司的一半左右。再加上居高不下的研發、營銷和財務費用，業務上的虧損便成為常態。

后林奇時代

盡管2009年才創立，但林奇的游族網絡趕上了手游的黃金時代，5年之后便借殼梅花傘上市，成為中國游戲行業的中堅力量之一，一度以10億凈利潤躋身A股游戲板塊四強。

上市公司體系之外，林奇還打造了龐大了商業帝國，其中最具價值的，便是擁有《三體》IP的三體宇宙。

天才少年之夢，終結在2020年底的一場惡性事件之中。

隨著林奇遺憾離世，本就內憂外患的游族網絡，陷入內部動蕩、外部緊逼，業務疲弱、連年虧損的泥潭之中。

2018年開始，跟隨林奇創業、輔助公司上市的元老們紛紛出走；2020年底失去主心骨之后，游族管理層一度陷入空心化。

曾在盛大游戲、昆侖萬維擔任高管職務的陳芳接任總經理后，推出的也多是收縮性的業務戰略，剝離電競、MCN等非核心業務，削減市場費用，游戲業務聚焦“卡牌+”賽道。

原實際控制人林奇所持游族網絡股份主要由其三名子女繼承后，去年1月突然爆出爭產風波，所幸后來低調處理，并未影響公司治理結構。

林奇子女的監護人許芬芬成為公司的掌舵人之后，游族網絡調整管理結構，實質上進入了一個待價而沽的過渡階段。

不過，游族網絡的緋聞對象，從傳統巨頭騰訊、阿里互娛、搜狐暢游、新浪，到行業新貴B站和字節跳動，到目前為止仍然沒有人真正出手收購。

業務乏力，難以走出虧損泥潭；林奇遺留下來的流動性壓力，如影隨形；受監管政策和市場預期影響，游戲市場的資本運作進入冷靜期。

現在的游族網絡，正在遭遇鈍刀割肉。雖然很痛，卻不會馬上就倒下；但是越往后拖，失血會越嚴重。這恐怕是林奇最不愿意看到的局面。