記者 張曉迪
由于資金緊張，償債承壓，6月22日，聯合資信下調了香雪制藥（300147.SZ）主體及其相關債券的信用等級。
聯合資信公告稱，其通過對香雪制藥主體及其相關債券的信用狀況進行跟蹤分析和評估，確定下調香雪制藥主體長期信用等級為A-，評級展望為負面；維持“17制藥 02”信用等級為AAA，評級展望為穩定。
香雪制藥成立于1997年，2010年在深交所創業板掛牌上市，其主營業務主要聚焦于中藥飲片、中成藥、功能保健品等的生產和運營。公司第一大股東為廣州昆侖投資有限公司（以下簡稱：“昆侖投資”）。
聯合資信表示，香雪制藥債務集中償付壓力大，未來資金支出壓力大。截至2021年底，公司全部債務為36.50億元，其中短期債務占比為85.44%，短期償付壓力大；截至2021年底，公司主要在建項目總投資額43.14億元，尚需投資款17.62億元。
對香雪制藥2021年經營方面的表現，聯合資信表示，公司營業總收入、綜合毛利率及利潤總額均下降，期間費用對利潤侵蝕加重，主營業務盈利能力弱。
2021年，香雪制藥總收入為29.71億元，同比下降 3.30%；利潤總額為-6.36 億元，由盈轉虧；綜合毛利率為26.23%， 同比下降6.08個百分點；公司期間費用率為32.13%，同比提高6.62個百分點，公司期間費用率高于綜合毛利率。
聯合資信還指出，香雪制藥營運資金受到較大占用、資產受限比例高，且需關注資產減值損失及商譽減值風險。
截至2021年底，公司應收賬款、其他應收款和存貨占流動資產的比例分別為 35.54%、11.21%和24.67%，對營運資金形成較大占用；公司受限資產占資產總額的比例為49.98%，受限比例高。
2021年，香雪制藥資產減值損失4.82億元，其中在建工程、存貨跌價損失及合同履約成本和固定資產減值損失共計1.28億元，公司在建工程規模較大，需關注在建工程減值風險。
2021年，香雪制藥計提商譽減值準備3.54億元，截至2021年底，其商譽賬面價值為2.67億元，占資產總額的比例為 3.21%。對此，債券行業專業人士告訴界面新聞記者，若未來形成商譽的子公司經營不善等原因導致商譽減值，會導致香雪制藥利潤繼續下降等風險。
此外，聯合資信還表示，香雪制藥大股東昆侖投資股權質押比例非常高，且存在對外擔保及重大訴訟風險。
截至2022年3月底，昆侖投資累計質押股份占其持有公司股份的99.73%，占公司總股本的24.96%； 截至2021年底，香雪制藥共存在3個未決重大訴訟，作為被告方的其他未結案訴訟涉案金額1.88億元。
此外，截至2021年底， 香雪制藥對外擔保金額為2.94 億元，占公司資產總額的比例為 2.59%。對此，有債券行業專業人士表示，若未來香雪制藥的擔保對象經營不善，香雪制藥則存在或有負債風險。
Wind數據顯示，目前香雪制藥共存續一只債券，“17制藥02”，余額2.20億元，將于今年11月23日到期。
據該債券相關發行文書，粵財擔保集團對“17制藥 02”提供連帶責任擔保。對此，聯合資信表示，粵財擔保集團作為廣東省政府全額出資成立的省級再擔保公司， 對“17制藥 02”的信用水平仍具有顯著積極影響。
值得注意到的，截至2022年一季度，香雪制藥營收持續下滑。其中一季度實現營業總收入6.14億元，同比下降22.41%；凈利潤繼續虧損，為-4190.02萬元，同比下滑230.01%。