文|DataEye研究院

在經歷一輪高溫、降溫后，近期，元宇宙再度升溫。

從資本市場角度，近期元宇宙板塊熱度、股價飆升，Meta設立亞洲首座元宇宙XR基地，騰訊光子也宣布將打造自己的“元宇宙”——光子宇宙。昨日，天風證券發布中手游個股推薦報告，報告指出中手游布局數字藝術與元宇宙可以強化IP價值。

從各地官方政策角度，近期上海、無錫、武漢、合肥、三亞等地都開始著手布局元宇宙產業。上周，上海全球投資促進大會發布元宇宙等四個“新賽道”投資促進方案，力爭到 2025年全市元宇宙產業規模突破 3500 億元。

從輿情的角度，最近元宇宙的輿論熱度再度大幅上升，科技財經媒體出現“打卡式”報道風潮。

這一次，元宇宙升溫卻與此前大為不同。

種種跡象表明，目前，元宇宙的發展“脫虛向實”趨勢明顯——即各方的關注點，逐漸擺脫概念、暢想、炒作，更傾向于實際的落地場景。

為什么這么說呢？“脫虛向實”具體有哪些表現？

01 資本市場層面：落地場景、結合程度、可行性成為元宇宙當下關注點

1、市場整體表現：降溫后再升溫，逐漸恢復理性

市場層面，過去一年，元宇宙概念股呈現高溫→降溫→再升溫趨勢。理性投資逐漸成主流。不再為只炒概念、沒有實際成績的元宇宙概念股買單。

國內A股元宇宙浪潮始于2021年9月，彼時中青寶、湯姆貓、昆侖萬維、寶通科技等游戲股，因沾上元宇宙概念股價紛紛暴漲。

但國內元宇宙概念股的熱度，也是來得快去的也快。22年初，由于監管層出手調控，元宇宙概念股普遍遭遇重挫。近期的逐漸回升，走勢更加平穩、扎實。

圖：中青寶/湯姆貓/昆侖萬維最近3個月股價走勢（來源：雪球）

2、監管動向：監管趨嚴，行業走向健康發展

監管層面，元宇宙監管愈發趨嚴。

據不完全統計，自21年9月以來，監管部門對元宇宙概念股共下發22封關注函，內容主要是要求元宇宙概念股說明公司業務與元宇宙的關聯性、元宇宙業務的具體落地方案、有無蹭熱點等問題。

來源：wind；游戲財經匯整理

進入22年，有關部門更是出臺了一系列政策規范行業的健康發展。

22年2月，銀保監會發布《關于防范以“元宇宙”名義進行非法集資的風險提示》。同月，中國移聯元宇宙產委會發布《元宇宙產業自律公約》，提出元宇宙業務應立足服務實體經濟，堅決抵制利用元宇宙熱點概念進行資本炒作，避免形成市場泡沫。

種種跡象表明，國家希望元宇宙行業健康穩健發展，一批穩扎穩打，能落到實處的公司，有望受益。

3、機構/投資人關注點：關注點走向實際的落地場景

從機構投資人對元宇宙的關注度來看，21年11至22年1月達到高峰，隨后持續下滑，但近期有所回升。

從標題含“元宇宙”的研報數量來看，21年11月至22年1月，券商每個月發布的標題含“元宇宙”的報告數量均超過200份，22年2月起，這一數量降至150份以下。

來源：wind；游戲財經匯整理

從關注點來看，元宇宙概念剛推出時，國內的投資機構普遍偏樂觀，券商研報主要圍繞元宇宙概念解讀、元宇宙行業暢想、元宇宙相關技術等相對抽象、宏觀的角度。

而近半年，則風向大變！

在元宇宙相關研報數量驟減的情況下，近期發布元宇宙相關的報告，都在關注啥？

答案是：經營業績、布局進展、底層技術。比如虛擬人、虛擬展覽、NFT、VR/AR等。

例如，天風證券昨日發布的中手游個股推薦報告，重點關注中手游發布數字藝術品版權分發平臺“有魚藝術”。此外，中手游首款開放世界+國風元宇宙游戲，也被該機構重點關注。

天風證券研究所指出，中手游布局數字藝術品版權分發平臺在拓展平臺型業務領域的同時，有助于進一步釋放 IP 價值；而中手游打造的首個開放世界+國風元宇宙游戲《仙劍奇俠傳：世界》有望進一步增強仙劍 IP 的滲透及競爭力，在游戲及泛文娛領域創造可觀的業務收益。

中信證券近期則更關注技術。中信證券最新報告認為，元宇宙在未來3年將主要在以下方向積累并逐漸落地：（1）基于PC和手機的內容創新（數字孿生、虛擬人、3D會議等）；（2）AR/VR等下一代科技硬件的漸進式成長；（3）智能汽車、GPU等行業與元宇宙的融合與促進。

從機構/投資人的關注點來看，各方對元宇宙的關注點逐漸擺脫概念，開始走向實際的落地場景。

02 企業層面：穩扎穩打，加快商業化落地成為新趨勢

由于行業監管趨嚴，目前大多數游戲公司對元宇宙概念保持謹慎，企業走向穩扎穩打。

作為布局元宇宙的重要內容，移動游戲、VR游戲、虛擬展覽、虛擬人與數字藝術品，已經逐漸從元宇宙概念的細分賽道，進入到實際的商業布局階段。

游戲財經匯認為：元宇宙最可能的落地場景在于游戲。

而元宇宙+游戲的成功，面臨兩大問題：落地性、不確定性。

為了解決上述問題，游戲行業主要分為兩大方向。一類玩家如騰訊、字節跳動，主要通過投資來解決，還有一類玩家如網易、中手游，主要靠押注研發、IP來解決。以下我們以騰訊和中手游為具體案例。

1、騰訊：以投資對沖兩大難題。

作為國內最大的互聯網公司兼游戲界霸主，騰訊早早開啟了元宇宙領域的布局（騰訊更愿意將元宇宙稱之為“全真互聯網”）。騰訊主要通過投資來對沖兩大難題。

來源：公開資料

在底層技術層面，騰訊布局既“早”又“全面”。

早在2012年，騰訊便以3.3億美元收購Epic Game 48.4%的股份，后者擁有打造虛擬世界所需的頂級引擎工具—UE4和UE5。2017年，騰訊斥資20億美元拿下了Snapchat公司12%的股份，Snapchat基于社交擴展出的AR濾鏡、Bitmoji虛擬形象等產品，也貼近元宇宙世界。

在硬件入口領域，騰訊今年初收購了游戲手機公司黑鯊科技，收購完成后，黑鯊科技的業務重點將從游戲手機整體轉向VR設備，黑鯊科技也被認為有可能成為騰訊進入元宇宙生態的硬件入口。

至于如今大熱的數字藝術相關的平臺，騰訊也有布局。騰訊于2021年8月2日正式上線數字藝術相關的平臺幻核。

對于元宇宙游戲，騰訊暫時還沒有選擇親自下場。早在2020年2月，騰訊就曾入股Roblox，2021年10月，騰訊獨家代理Roblox中國版游戲《羅布樂思》上線。

總的來說，騰訊在元宇宙領域的投資布局側重于核心技術。

根據智慧芽最新數據顯示，騰訊在全球126個國家/地區中，共有2.4萬余件元宇宙領域的已公開專利申請，其中，發明專利占99.74%。騰訊在該領域的專利布局主要集中于數據處理、區塊鏈、服務器、人工智能、圖像處理、虛擬場景等專業技術領域。

通過“買買買”，騰訊構筑了強大的元宇宙生態體系，其中不乏業內各個細分領域的頂尖玩家，可謂是各類軟硬件一應俱全，能夠極大地幫助騰訊對沖落地性和不確定性兩大難題。

2、中手游：以IP和完善布局解決兩大難題。

中手游是穩扎穩打布局元宇宙的代表。其對沖落地難題和不確定性的思路，在于：全面布局+IP游戲+研發投入。

（1）全面布局方面

中手游目前在元宇宙領域布局了數字藝術版權分發平臺、玩家共創社區和元宇宙游戲，前兩項已經落地，第三項將于明年正式落地。

a.數字藝術品平臺

上周，中手游正式推出數字藝術版權分發平臺“有魚藝術”，該平臺為數字藝術品提供版權合法化確權、存儲、首發銷售和保護服務，支持用戶之間自由交易。據了解“有魚藝術”上線首日有58萬注冊用戶。

來源：中手游公眾號

“有魚藝術”平臺已與80多個知名IP版權方和藝術家達成合作，包括游戲IP仙劍奇俠傳、大富翁、軒轅劍，動漫卡通IP流氓兔、喜羊羊與灰太狼、老夫子等。

b.玩家共創社區

近期，中手游還上線了首個仙劍社區平臺以及玩家UGC編輯器，玩家可以自由創作專屬于自己的內容。而玩家在游戲內與社區中的游戲行為與創作所產生的所有內容價值，還都將轉化成為虛擬身份的“數字資產”。

元宇宙最重要的是玩家共創，仙劍社區能提供跨端交流、內容共創和變現工具，成為“秈米”的粉絲聚集區，以及官方和用戶群之間的資源集散地。

按照中手游的設想，玩家共創內容還有機會衍生成為音樂劇、劇本殺、潮玩手辦、大電影和電視網劇等文創作品。

c.全球一體化發行模式

中手游堅持全球一體化發行模式，21年海外游戲收入突飛猛進。21年中手游海外業務收入4.59億元，同比增長7260%，海外收入占比超過10%，中手游預計22年占比將達到30%，23年達到50%。

海外市場拓展能力將為中手游元宇宙業務海外布局奠定良好的基礎。據了解，《仙劍：世界》將在全球發行。

（2）IP游戲方面

《仙劍：世界》游戲屬于知名IP改編，故中手游可以通過IP提高產品成功的“確定性”。

中手游最大的優勢是已構建強大的IP內容體系。截至2021年底，中手游IP儲備共123個（包括55個授權IP及68個自有IP），IP儲備位列中國游戲行業第二名，僅次于騰訊。

中手游押注元宇宙的核心產品是《仙劍：世界》，產品預計于2022年Q3測試，2023年內正式上線。

來源：中手游公眾號

（3）研發支撐方面

《仙劍：世界》研發時長超過2年半，研發團隊超過150人并仍在擴張，整體研發投入將達數億級別。從研發投入來看，《仙劍：世界》是目前市面上研發投入最高的元宇宙游戲。

通過對比市面上擁有數字藝術相關的平臺的上市公司的研發費用增長率，我們發現中手游21年研發費用增長率超30%，處于行業中等偏上水平。

與其他布局元宇宙的玩家相比，中手游對元宇宙游戲的理解相對深刻，對元宇宙領域的布局最為完善，基礎打的也最為牢固。

03 元宇宙+游戲趨勢預判

1、元宇宙大概率將繼續脫虛向實，國風游戲+元宇宙很可能最先落地。

游戲很可能是元宇宙最先落地的場景，也是脫虛向實的首站。

今年以來，監管部門對元宇宙的監管再加碼，監管，或將成為國內元宇宙游戲最大影響因素！

在此背景之下，受政策支持的國風題材游戲，特別是仙俠題材，在監管之下更具優勢。第一批上線的國風元宇宙游戲，能夠享受窗口期紅利。

截至目前，國內布局且有實力布局國風元宇宙游戲的廠商，寥寥無幾，具有優勢的如騰訊、網易、米哈游、中手游等。從產品角度來看，中手游旗下《仙劍：世界》立項時間最久，投入金額最高，完成度預計也較高，且即將開啟測試，值得期待。

2、元宇宙的落地離不開技術的支持，利好布局游戲底層技術的游戲公司。

元宇宙落地的大前提，是技術問題得到攻克。需要突破五大瓶頸：元宇宙基本框架的設計問題、數據安全和隱私保護問題、應用入口便捷化問題、生產端有效應用問題、元宇宙的能源供給問題。

長期來看，具有核心技術實力的公司將掌握元宇宙行業的話語權。

3、元宇宙的落地離不開玩家共創、經濟系統，因此提前布局各類平臺尤為重要。

比如，玩家共創方面，玩家可以通過官方提供的UGC 編輯器自由創作玩法內容，可以在游戲內購買土地、建造房屋、出售數字資產等。這一切得以實現的大前提是內部自成一套經濟體系。

再如，提前布局數字藝術相關的平臺也顯得尤為重要。目前，包括騰訊、阿里、湯姆貓、中手游、藍色光標、瘋狂體育、中青寶在內的20多家公司已經推出了相關或者類似平臺。

總體而言，元宇宙確實朝著更穩健、更落地、更務實的方向發展。游戲行業——特別是跨端移動游戲、特定優勢題材的移動游戲——有望成為最先受益者。