文|天下美商  十一

6月6日，錦波生物（832982）北交所上市申報材料獲北京證券交易所受理，保薦機構為中信證券。

錦波生物成立于2008年，2015年在新三板掛牌，專業從事“功能蛋白”的基礎研究，是一家已實現重組膠原蛋白產業化的企業，也是目前全球唯一的可將人源III型膠原蛋白實現產業化的企業——在2021年6月29日，國家藥監局批準了錦波生物“重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維”上市，是目前國內唯一獲批的可注射重組Ⅲ型人源化膠原蛋白產品。2021年，錦波生物榮獲“國家第三批專精特新‘小巨人’企業”稱號。在化妝品業務方面，每年生產約百萬片膠原蛋白面膜……

此次上市，錦波生物合計募集資金投入額為6.02億元，其中2.32億元投向重組人源化膠原蛋白新材料及注射劑產品研發項目。

錦波生物是繼創爾生物宣布轉戰北交所、巨子生物向港交所遞交招股書后，第三家疾步奔向資本市場的膠原蛋白的企業。隨著人源化膠原蛋白領域排隊的IPO企業增多，紛紛爭奪出“膠原蛋白第一股”，膠原蛋白這一功能護膚的細分賽道的競爭再次升溫。

錦波生物為何選擇重組膠原蛋白賽道？

招股書顯示，錦波生物主要產品包括重組膠原蛋白產品、抗HPV生物蛋白產品等。其中，重組膠原蛋白產品領域的主要產品包括重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維、創面及黏膜修復敷料、功能性護膚品等。

在醫美領域，膠原蛋白本身憑借親和人體皮膚、可降解吸收、粘著力較好的特點，市場前景寬闊，尤其隨著膠原蛋白原來端技術不斷升級，下游應用逐漸擴張，如皮膚護理、膠原蛋白針劑等。

膠原蛋白分為天然膠原和重組膠原。重組膠原因其較高的技術壁壘和成本壁壘，進入市場時間較短，但相比天然膠原，重組膠原分子量接近天然，水溶性好，兼備良好的滲透和大分子高活性的特征，尤其是重組III型人源化膠原蛋白，愈合修復力強，能夠增強皮膚本身的修復能力，因而更受行業青睞。

公開資料顯示，膠原蛋白行業應用市場規模由 2017 年的 15 億元提升至 2022 年的 185 億元，復合年增長率為 63.0%；同時重組膠原蛋白產品在整個膠原蛋白產品市場中的滲透率從 2017 年的 15.9%增至 2022 年的46.6%，且重組膠原蛋白市場份額將超過動物膠原蛋白。

中國膠原蛋白產品市場規模（億元）及增速

重組人源膠原蛋白在醫美行業不同細分領域都展現出了極大的優勢。

首先，在填充領域，重組膠原蛋白與玻尿酸、肉毒素相比，功效各有千秋，有望通過錯位競爭，在注射劑市場占一席之地。

并且隨著市場的不斷發展，求美者對于改善內源性衰老、喚醒自我再生能力有了更大的需求。再生材料的應用成為市場趨勢。在此方面，重組人源化膠原蛋白展現出更大的優勢。并且，錦波生物2021年推出的“重組III型人源化膠原蛋白凍干纖維”是國內目前唯一的重組III型人源化膠原蛋白植入劑產品，可用于面部真皮組織填充以糾正額部動力性皺紋 (包括眉間紋、額頭紋和魚尾紋)，相比其他注射填充材料，擁有更高的人體親和力、安全性，且能刺激細胞再生，有望利用其唯一性搶先占據相關市場份額。

其次，在功能性護膚方面，尤其是抗衰領域，重組膠原蛋白材料效果更佳，助力打造高端抗衰護膚產品。重組膠原蛋白與勝肽、A醇、玻色因并稱“四大抗衰成分”，相比起其他成分，膠原蛋白以小分子存在于護膚品中，通過水解生成的寡肽起抗衰作用，能夠影響皮膚角質形成細胞和成纖維細胞里部分基因的表達，以及誘導膠原蛋白以及透明質酸的產生。

其他抗衰成分的優勢

錦波生物旗下的肌頻、重源護膚品品牌，主打重組III型人源膠原蛋白面膜、精華、噴霧產品，在補水保濕的同時，能夠緊致淡紋，修護肌膚。

最后，在功效性敷料上，膠原蛋白敷料相比玻尿酸敷料有著強大的修復能力。并且，隨著輕醫美的普及和敏感肌治療的需求上升，膠原蛋白敷料逐步應用于皮膚過敏以及激光、光子等術后創面修復輔助治療，從醫用逐步轉向專業美容和生活場景。

錦波生物旗下伯納赫品牌醫用重組人源膠原蛋白功能敷料貼，主要成分為重組人源膠原蛋白(III型)溶液，輔以透明質酸鈉、乳酸鈉，能夠修復面部皮膚屏障，增加皮膚含水量，主要用于物理治療術后皮膚損傷的修復。

錦波生物的這兩種產品，其同類較有力的競品只有巨子生物旗下的可復美品牌，具備有較大的盈利空間。

并且，錦波生物在重組膠原蛋白領域有著強勁的科研能力，并且建立了較為完整的產業鏈，渠道近年來也迅速完善可擴張，其醫療產品的銷售網絡已覆蓋全國400多家三甲醫院。選擇這個賽道，錦波生物可大有作為。

未來，中國重組膠原蛋白產品市場規模預計伴隨護膚品、醫用敷料等市場需求提升，整體規模還會進一步加速增長，將從2022年的185億元增長至2027年的1083億元。而基于重組膠原蛋白的功效性護膚品市場規模則預計將從2022年的72億元增至2027年的645億元。

可以說，重組膠原蛋白產業支撐錦波生物一路走向上市。招股書數據顯示，2019-2021年，錦波生物重組膠原蛋白產品的收入分別為6255.88萬元、1.01億元和1.63億元，占主營業務收入的比例分別為44.21%、62.96%和69.81%。

膠原蛋白領域“三分天下”格局已定？

此前，巨子生物向港交所遞交招股書，另外創爾生物也宣布轉戰北交所，再加上錦波生物，膠原蛋白領域競爭迎來關鍵時期。

無論從科研實力還是營收能力上來說，巨子生物已搶先占據了行業龍頭地位，創爾生物、錦波生物緊隨其后，紛紛IPO，膠原蛋白賽道似乎馬上會迎來三分天下的局勢。“如果他們上市成功的話，其它企業再進入這個賽道就會比較難了。”東方美谷功能護膚品研究院院長李光亮認為。

不過，對于錦波生物來說，與這兩位同行相比，營收規模并不算大。同一時期，國內最大膠原蛋白公司巨子生物的營收分別為9.57億元、11.91億元和15.53億元；創爾生物的營收分別為3.03億元、3.03億元和2.40億元。從營收能力上來說，錦波生物甚至創爾生物在膠原蛋白領域的頭部地位在日趨激烈的行業競爭中并不是很穩固。

值得一提的是，此前，錦波生物憑借較高的營收增長率一度沖刺上交所科創板上市。2020年6月，錦波生物開始在科創板IPO受理排隊，但后因“戰略調整”主動撤回了IPO申請。同賽道的創爾生物也因預計2021年業績無法滿足“近一年營業收入金額達到3億元”等要求，終止了科創板注冊，目前也在申請北交所公開發行股票上市。

據北京證券交易所官方信息，登錄北交所需在新三板掛牌滿12個月、市值不低于2億元、近兩年凈利潤不低于1500萬，加權平均凈資產收益率不低于8%即可，且創新層企業才可申報IPO。相比科創板，營收要求較低，更適合擁有一定科研實力的創新型中小型企業。

膠原蛋白行業的高增長率、高利率吸引了更多的企業入局膠原蛋白賽道。江蘇吳中醫藥發展股份有限公司（簡稱“江蘇吳中”）也正加速入局重組膠原蛋白市場。江蘇吳中自研的重組膠原蛋白生物修復敷料產品備受矚目。該產品利用重組III型膠原蛋白，能夠有效撫平細紋、抗衰祛皺。

此外，江蘇創健、江山聚源、暨大醫藥中心、華熙生物等加速布局重組膠原蛋白行業。并且，悅白·之幾、薇旖美、思妥欣等重組膠原蛋白產品都獲得了一定的市場份額。

重組膠原蛋白賽道的競爭逐漸激烈，并且是人才、技術、產品、服務、渠道、品牌等方面的全面競爭。但巨子生物依靠可復美單一爆品支撐上市、創爾生物在研能力略顯不足、錦波生物營收能力較弱……“三分天下”的局勢似乎并不牢靠。膠原蛋白行業競爭格局仍處于不斷變動之中。

更重要的是，今年8月1日，重組膠原蛋白行業標準將正式實施。

該行業標準的建立和實施，顯示了國家對于重組膠原蛋白在醫療、護膚等行業應用的重視，更重要的是，國內重組膠原蛋白市場格局也將迎來新變化。

在行業監管更加嚴格、競爭格局不斷變動的情況下，展現出較強的研發和營收實力的企業才能在競爭中脫穎而出。

或許是考慮到憑借重組膠原蛋白“單條腿”走路風險高，以及在重組膠原蛋白領域暫時無法分割到最大的蛋糕，錦波生物也在積極為自己尋求新的營收藍海。在重組膠原蛋白之外，錦波生物在研發毛利率更高的傳染性疾病的病毒進入抑制劑。此次IPO的募資中，還有1億元計劃用于廣譜抗冠狀病毒新藥研發項目。

招股書稱，錦波生物開發的廣譜抗冠狀病毒新藥EK1霧化劑已于2021年9月獲得國家藥品監督管理局簽發的《藥物臨床試驗批準通知書》。目前，該藥物已進入Ⅰ期臨床階段。基礎研究結果顯示，EK1霧化劑對新型冠狀病毒具有廣譜性，對包括新型冠狀病毒在內的感染人的6種冠狀病毒及3種感染蝙蝠的冠狀病毒均具有良好的抗病毒活性。

錦波生物未來是放大重組膠原蛋白優勢，還是通過開辟新產業，帶來更高的市場價值？值得我們共同期待。

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