文｜投資界-解碼LP 劉一

我們先從最新的天津100億天使母基金說起。

投資界-解碼LP從天津獲悉，近日天津市科技局、財政局發布《天津市天使投資引導基金管理暫行辦法》，設立天津市天使投資引導基金，目標總規模100億元，首期40億元，將引導社會資本投早、投小、投“硬科技”，加快科技成果轉化，促進產業發展。

這并非個例。自2021年以來，蘇州、常州、廣州等地紛紛設立天使母基金，這一幕到了今年更為熱鬧——從湖南、四川到河南、東北，紛紛出臺政策鼓勵天使投資、設立天使母基金。投小投早的苗頭，猶如星星之火般燎原，從南到北。

這次是天津：100億天使母基金

這是天津引導基金的一大新嘗試。

為落實《天津市國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和二〇三五年遠景目標綱要》、《天津市科技創新“十四五”規劃》，推動打造自主創新重要源頭和原始創新主要策源地，引導社會資本投早、投小、投硬科技，加快科技成果轉化，促進產業發展，設立天天津市天使母基金。為規范天津市天使母基金管理，特制定《辦法》。

值得注意的是，天津市天使母基金采用“1+N”模式——設立市、區兩級聯動的天使母基金群。

先來看看市級層面——成立天津市天使投資引導基金合伙企業（有限合伙）（簡稱：市級天使母基金）。市級天使母基金是海河產業引導基金出資參與設立的一支特殊母基金，因此在海河產業引導基金聯合相關區域設立的區域性產業基金中，設定一定比例作為區級天使母基金額度（以下簡稱：區級天使母基金，區級天使母基金不再單獨設立企業主體），同時鼓勵相關區域采取其他方式設立天使母基金，市級天使母基金利息和回收資金滾動使用。

市級天使母基金委托天津市海河產業基金管理有限公司為市級天使母基金的管理機構（簡稱：天使母基金管理公司），可設立跟投基金，可跟投市場化子基金投資的項目，也可直接或通過項目基金投資有利于天使母基金政策目標實現、壯大基金實力的優質項目。

其中，市級天使母基金用于市場化跟投的資金不高于市級天使母基金實繳總額的15%，跟投基金對單個企業的累計投資額不超過跟投基金認繳出資總額的20%。

市級天使母基金對單支子基金出資規模原則上不超過3億元人民幣；注冊在天津市的子基金，市級天使母基金的出資比例原則上不超過子基金認繳出資總額的40%；注冊在天津市以外的子基金，市級天使母基金的出資比例原則上不超過子基金認繳出資總額的10%。

此外，向市級天使母基金出資的區域，市級天使母基金按照該區域出資額的1.4倍，支持該區域推薦的子基金管理機構設立主要面向該區域的子基金。

《辦法》中還表示，鼓勵區域投資平臺共同支持高等學校、科研院所、大學科技園、海河實驗室、產業技術研究院、科技企業孵化器等機構設立子基金。以下是《辦法》對子基金的幾點要求：

1、子基金認繳出資總額原則上不低于3000萬元人民幣，高等學校、科研院所、大學科技園、海河實驗室、產業技術研究院、科技企業孵化器等機構設立的子基金可適當降低認繳出資總額。

2、子基金對單個企業的累計投資額不超過子基金認繳出資總額的20%；

3、子基金存續期一般不超過10年，其中投資期不超過5年。經全體投資人協商一致，存續期最多可延長2年，存續期的延長期內不再向子基金管理機構支付管理費；

4、子基金主要投資于新一代信息技術、生物醫藥、新能源、新材料、高端裝備、節能環保、航空航天等高新技術產業和戰略性新興產業。重點支持產業鏈上具有創新引領效應的優質項目，提升本市重點產業鏈能級。

5、子基金對本市科技型企業的投資額度不低于市級天使母基金實繳出資額的1.75倍。其中，對本市和外地招商引資的天使類項目的投資額度不低于市級天使母基金實繳出資額的1.2倍（包含子基金對已投資的天使類項目的后續追加投資）。向市級天使母基金出資的區域推薦設立的子基金，市級出資可作為區域要求返投的基數。

6、天使類項目一般須滿足以下規定：一是子基金的投資須為其首兩輪外部機構投資或子基金投資決策時企業設立時間不超過5年；二是從業人數不超過200人，上一年度資產總額或銷售收入不超過3000萬元人民幣。

從南到北，國內天使母基金井噴

中國創投行業迎來一個趨勢：天使母基金正在從南到北大爆發。

今年以來，天使母基金扎堆設立。4月12日，深圳市龍華區國有資產監督管理局印發《深圳市龍華區政府投資引導基金管理辦法》與《深圳市龍華區天使投資引導基金管理辦法》，在進一步規范龍華區政府投資引導基金的管理和運作的同時，擬設立首期規模為10億元人民幣的天使母基金。

據了解，龍華區天使母基金的管理費用最高可達3%，主要投向深圳市龍華區扶持和鼓勵發展的戰略性新興產業、未來產業和重點發展的其他產業。

更早之前，深圳市天使投資引導基金管理有限公司從2018年開始探索，憑借著100億成了國內最大天使母基金，至今已經成為中國早期投資的一面旗幟。

此后，全國各地掀起了一股天使母基金浪潮。僅僅今年，3月17日，成都高新區優化營商環境大會發布的提到將設立總規模達100億元的天使母基金，首期出資15億元。重點投向以本區“3+3”產業領域為主要投資方向或研究培育方向，有行業或者產業經驗背景的投資人所管理的天使子基金。子基金主要投資于成都高新區扶持和鼓勵發展的產業方向，包括電子信息、生物醫藥、新經濟等三大主導產業以及先進制造、現代服務業、未來產業等（“3+3”產業）。

此后，長沙高新區發起設立了天使母基金和種子基金，同步做強產業引導基金，總規模達200億元。不久前，高新區開始為天使子基金和產業子基金征集遴選第一批GP。

往北一看，北方城市也來了。4月11日，為更好支持區內科技型企業創新發展，青島高新區設立天使母基金。子基金重點投資于新一代信息技術、智能制造、人工智能、醫療醫藥、康復等高新區主導產業領域的種子期、初創期科技企業。

就連“創投荒漠”的東北也不甘落后。5月18日，沈陽市分別出臺《促進沈陽市投資基金業高質量發展的實施意見》和《沈陽市天使基金投資管理辦法》，提出將由沈陽市投資基金發起設立總規模100億元的天使投資基金，首期規模20億元，按照市場化方式運作，用來支持種子期、初創期的創業企業發展。

這是東北迄今為數不多的百億天使母基金。

天使母基金爆發，締造了中國早期投資熱鬧一幕。清科研究中心數據顯示，從輪次分布來看，2022年Q1中國VC/PE投向A輪的案例數最多，位居全國第一；天使輪投資案例數超過B輪，位居全國第二，且天使輪平均投資金額自2020年以來持續上升。

不過理想很豐滿，但現實依舊骨感。正如廣大VC/PE們好奇：這些百億母基金錢從何來？又能否真正投出去？考驗才真正開始。