文|侃見財經
繼去年業績巨虧188億后，“江西養豬大戶”正邦科技又因商票逾期被推上了風口浪尖。
6月8日收盤后，正邦科技發布公告稱，受豬周期影響，公司及子公司江西正邦養殖有限公司等近期因流動資金緊張出現部分商票逾期未兌付的情形，截至公告披露日，逾期未兌付余額合計5.42億元。
而在公告披露的第二天，正邦科技股價便大幅走低，收盤下跌7.32%；到了第二個交易日，正邦科技股價繼續下挫，盤中一度大跌8.68%，最終收盤下跌3.86%，短短兩個交易日股價大幅下跌10.89%。
截至6月10日收盤，正邦科技股價報收5.48元/股，市值僅為172.4億，和2020年9月歷史最高價25.98元/股相比，不到兩年時間正邦科技股價已經跌去了78.9%，市值更是蒸發644.93億。
作為江西省的養豬大戶、曾經的“養豬行業老二”，如今的正邦科技可謂是困難重重，資金鏈也越發緊張了。雖然近期豬價已經有了見底回升的趨勢，但在巨額的債務以及捉襟見肘的現金流面前，正邦科技能否挺過黎明前的黑夜還充滿了不確定性。
來到了危險的邊緣
作為“江西養豬大戶”，近兩年正邦科技的處境一直就不大好。
早在今年的年初，正邦科技就因為業績巨虧引發市場熱議。根據財報數據顯示，2021年全年，正邦科技實現營收477億，較2020年小幅下滑3.04%；實現凈利潤虧損188億，同比大幅下滑428%，虧損金額之大，讓眾多的投資者一片愕然。
從數據回溯來看，自2004年到2020年，正邦科技的利潤總和也不過只有99.7億；由此來看，僅2021年一年時間，正邦科技就把之前17年的利潤全部虧光。
到了2021年的一季度，正邦科技的虧損情況仍在繼續，而且還有越演越烈的跡象。具體數據方面，2021年一季度，正邦科技實現營收64.9億，同比大幅下滑48.92%；實現凈利潤為虧損24.33億，同比下滑1249.73%，業績不斷惡化。
而到了一個多月之后，正邦科技又再一起暴雷，不過這一次不是發生在業績上，而是商票逾期。
6月8日收盤后，正邦科技發布公告稱，受豬周期影響，公司及子公司江西正邦養殖有限公司等近期因流動資金緊張出現部分商票逾期未兌付的情形，截至公告披露日，逾期未兌付余額合計5.42億元。
對于正邦科技而言，5億商票逾期，恐怕只是正邦科技巨額債務的冰山一角。
根據財報數據顯示，截至2022年一季度末，正邦科技負債總額達到了406.9億，資產負債率高達97.03%；在這巨額的負債之中，流動負債合計為286.8億，其中短期借款為121.5億，應付票據及應付賬款為42.24億，一年內到期的非流動負債40.11億，而其賬上的貨幣資金僅有30.73億，資金壓力可見一斑。
可以預見，隨著未來短期債務的逐漸到期，正邦科技的債務暴雷只會越來越多。
而從股價走勢來看，自2020年9月創出了25.98元的歷史最高點之后，正邦科技便開始“跌跌不休”。
截至6月10日收盤，正邦科技股價報收5.48元/股，和歷史最高點25.98元/股相比，不足兩年時間正邦科技的股價便已經下跌了78.9%，市值更是蒸發644.93億；而此前憑借著正邦科技股價大漲、以320億財富登頂江西首富的正邦科技創始人林印孫，如今財富也縮水到了245億。
成也養豬，敗也養豬
對于正邦科技而言，絕對可以說得上是“成也養豬，敗也養豬”。
關于正邦科技的歷史，最早可以追溯到1985年的臨川飼料廠，當時的飼料廠因為經營不善，一度到了瀕臨破產的邊緣，后來因為林印孫的到來才改變了飼料廠的經營情況，而在經營飼料廠的這些年里，林印孫積累到了不少的經驗，這也為后來正邦科技走向成功埋下了堅實的基礎。
1994年，林印孫離開了臨川飼料廠，和一名加拿大華裔組建了中外合資江西永惠實業公司，這正是如今正邦科技的前身；1999年，中外合資的江西正邦集團正式成立。
在剛開始時，正邦集團的板塊主要集中在飼料領域，后來慢慢延伸到了農藥、動物保健品等領域，但這些業務都比較穩定，難以實現爆發式的增長，正邦科技的股價表現也是不溫不火；一直到了2007年正邦科技開始涉足養豬業務之后才有了變化，2010年正邦科技決定進行戰略轉型，將發展重心轉移至當時創收還不及總收入10%的生豬養殖產業上，后來開始在生豬養殖業務上大舉擴張。
時間來到2017年，在正邦科技涉足養豬業務的第十個年頭，其憑借著342.25萬頭生豬的出欄量，一躍位居生豬養殖上市企業第二名；2年之后的2019年，非洲豬瘟爆發，受到非洲豬瘟疫情影響，我國能繁母豬損失超過40%，正邦科技開始迎來自己的“巔峰時刻”。
從股價來看，在2019年非洲豬瘟爆發之前，正邦科技的股價一直在5元附近上下震蕩；但隨著非洲豬瘟的爆發，正邦科技股價開啟“飆升模式”，一路從低點上漲到了2020年的25.98元，市值直接來到了817億，而林印孫也借著股價大漲成為江西的首富。
不過，股價帶來的短暫輝煌，讓正邦科技逐漸失去了理智。在明知生豬養殖具有周期性的情況下，2020年，正邦科技卻再度加碼養豬業務，除了在內部定下“四搶”戰略——搶母豬、搶仔豬、搶欄舍、搶人才之外，還大肆舉債養豬，這基本可以說是無視了豬周期的存在。
2020年6月，正邦科技在完成了一筆16億元可轉債的發行之后，馬不停蹄地拋出了一份75億元的非公開發行A股股票預案，其中約28億元投入生豬養殖事業，剩余部分用于補充流動資金。
大舉負債，讓正邦科技快速跌下了神壇。伴隨著豬肉價格的快速下跌，近兩年來激進擴張的正邦科技開始嘗到了苦果，根據2021年財報數據顯示，2021年全年，正邦科技實現凈利潤為虧損188億，直接虧光了過去17年的利潤，最終還因為債務過于沉重，導致了5億的商票逾期。
能否挺過“黎明前的黑夜”？
黎明前的黑夜，往往是最難熬的。
對于整個生豬養殖行業而言，目前毫無疑問已經處于黎明前的黑夜。
根據中國養豬網數據顯示，今年以來生豬價格開始逐步回暖，截至6月12日，生豬（外三元）的價格為16.07元/公斤，相較于3月22日的低點11.78元/公斤上漲了36.41%；生豬（內三元）的價格為15.76元/公斤，相較于3月20日的低點11.62元/公斤上漲了35.63%。
而隨著生豬的價格不斷回暖，A股多家生豬養殖企業股價也有所回升，據媒體統計，牧原股份、溫氏股份以及新希望的股價分別較去年7月最低點反彈26%、50%、30%。
不過對于正邦科技而言，相比于其他豬企股價逐漸回升、已經在謀劃擴張，正邦科技關注的焦點更多是在能否挺過黎明前的黑夜。根據媒體報道，由于資金鏈緊張，正邦科技不斷下調生豬的出欄量，讓生豬提出出欄，在今年的4、5月，其生豬出欄均重跌破百公斤，分別為86.96公斤、86.58公斤，遠遠低于去年同期公司商品豬140公斤的出欄均重。
除了讓生豬提前出欄之外，正邦科技甚至不惜“虧本賣豬”。據媒體報道，今年一季度，正邦科技的生豬育肥完全成本為每公斤20元，剔除各項費用后養殖成本為每公斤16.45元；而自去年6月開始，正邦科技的商品豬銷售均價均低于每公斤16元。
從目前來看，正邦科技正在為自己前兩年的激進擴張“還債”，但在巨額的債務面前，正邦科技能否挺過難關還尚不得知；而即便真的能挺過這一輪豬價下行周期，但未來正邦科技想要重新回到當初的位置，恐怕已經不太可能了。