文|投資界PEdaily
“從業以來，我最大的遺憾就是錯過了米哈游。”
最近北京一位VC朋友復盤，回想了這一段往事。大約2013年，他曾遇到米哈游的初創團隊，彼時公司正在焦頭爛額找融資，但主流VC圈看不上。由于對賽道的猶豫以及種種原因，朋友及所在機構最終還是放棄了這個項目。
成立于2011年，米哈游由上海交通大學3位校友創辦——蔡浩宇、劉偉、羅宇皓，同為ACG文化的愛好者，他們三人在一間小小的宿舍里成立了米哈游科技，專做二次元游戲，日后做出了風靡全球的游戲《原神》。從最初只有10萬元的啟動資金，到如今，米哈游最新估值傳聞達到了2000億元。
早年間，蔡浩宇四處融資碰壁，最終米哈游只有唯一一輪融資——天使投資人宋濤，身后再無VC/PE機機構的身影。開始賺錢后，不論是VC/PE還是騰訊、字節跳動等都曾主動找上門，但彼時米哈游已經不再需要了，“這應該是VC圈集體miss掉的現象級公司。”
上海交大三位85后，做出游戲印鈔機，曾經融資無人問津
米哈游的背后，是來自上海交大的三位校友。
1988年，蔡浩宇出生在山東濟南。父母是教授計算機相關科目的老師，這使得蔡浩宇從很小就能玩懂簡單的電腦游戲，父母也熟知計算機在未來的重要性，因此從未多加禁止。他們發現，蔡浩宇在計算機操作上也的確具備天賦。
1996年，在蔡浩宇8歲時，他憑借獨自制作的《外星使者》，獲得全國計算機比賽動畫組二等獎。兩年后，蔡浩宇又憑借計算機領域的專業知識，當選為中國少年科學院“小院士”——他是當時唯一一個計算機領域的小院士。
（圖為蔡浩宇，源自視頻截圖）
2005年，蔡浩宇如愿考上入上海交通大學，讀計算機。大學期間，他接觸到了ACG文化（泛指二次元，動畫、漫畫、游戲），安心做起了“技術宅”，也是在上海交大的日子里，蔡浩宇認識了此后志同道合的創業伙伴——劉偉、羅宇皓，三人曾是室友。
2011年年初，即將研究生畢業的蔡浩宇，拉上同樣喜歡ACG的劉偉、羅宇皓，在上海交大閔行校區D32宿舍內正式成立了米哈游工作室，他們的啟動資金是來自上海科創中心的10萬元無息貸款，創業方向是二次元游戲，還喊出了一個口號：技術宅改變世界。
同年9月，米哈游第一款獨立制作的萌系美少女小游戲《Fly Me 2 the Moon》上線，這款游戲在一個月內的下載量就達到了3000次。
然而，10萬元的啟動資金很快就用完了，蔡浩宇等人開始四處尋求融資。在那個游戲制作的野蠻年代里，抄襲似乎是一種主流，原創的二次元游戲顯得毫無前途，甚至有投資人曾放話，“只要你們不做國產動漫，也改做市面上能掙快錢的三國、武俠類游戲，我立馬就打錢。”但蔡浩宇拒絕了。
終于，在幾經波折后，米哈游在2012年拿到了100萬元天使輪投資，來自斯凱網絡的CEO宋濤，這100萬，讓宋濤拿到了15%的股權——這也是米哈游至今唯一的一筆融資。
拿到錢后，米哈游在2013年上線了《崩壞學園》，但這款單機游戲的反響并沒有想象中熱烈。三人陷入迷茫，拿著4000元的月薪身兼數職，感覺自己退無可退。
融資依舊無人問津，但還是得咬牙堅持下去。他們開始近距離接觸玩家，了解需求，不斷改進之下，《崩壞學園》的數據開始回溫。2014年，米哈游又趁熱推出了《崩壞學園2》，上線一個月后流水超過一千萬，當年營收9500萬元。
轉折點是從2015年起，國產動漫迎來爆發，米哈游引入B站代理《崩壞學園2》，迅速在ACG圈內爆火，年營收破億。可以說，正是《崩壞學園2》的成功，才讓國內VC們開始意識到二次元游戲的強大吸金力。
此后的崩壞3更是成功破圈，并開始出海，公測9個月，累計流水金額超11億元。
2017年，米哈游首次遞交IPO申請，試圖在A股上市，但排隊3年未果。
后來，現金流充足的米哈游已經不把上市放在心上了，主動撤回了IPO申請，當然更重要的原因是，他們有了火爆海內外、賺錢到手麻的游戲——2020年9月28日，《原神》橫空出世。后來的故事大家都知道了，《原神》成為了眾所周知的“印鈔機”。
2022年中國《新財富500富人榜》出爐，米哈游三位創始人均上榜：蔡浩宇、劉偉和羅宇皓分別以553.5億元、305.1億元以及288.9億元的身家，排名73位、145位、157位。此外，蔡浩宇還憑借米哈游成為山東濟南新首富。
這一個現象級公司并沒有造富VC圈。反而是米哈游的天使投資人宋濤，因早年入股米哈游賺得盆滿缽滿，以202億元身家排名231位。
風靡全球，一款游戲年賺百億，估值傳聞達到2000億，米哈游憑什么？
我們還是要從《原神》說起。這是一個從立項到上線耗時3年之久的項目，重金砸下、人力拉滿，米哈游對此寄予厚望，有媒體報道稱開發金額1億美元，蔡浩宇也曾公開承認確實投入不菲。
不負眾望的是，正式上線的第一個月，《原神》就創下了單月16億的收入，位居手游收入第一位。《原神》開始在游戲圈內外爆火，甚至有人評價，“原本的二次元游戲市場是一個五塊錢的盤子，米哈游把它做大到了十塊錢，又自己拿走了八塊。”
因為《原神》，米哈游在國內手游廠商中的排名大幅飆升。《原神》發行剛過1個月，Sensor Tower 數據公布的手游廠商營收Top30榜單中，米哈游直接從26位上升到了第2位。
與此同時，米哈游開始在全球聲名鵲起。除中國市場外，《原神》在美國和日本都收入不菲——2021年3月，《原神》以每月1億美元的收入，成為了海外最賺錢的游戲。米哈游也成為了全球（除中國市場）收入最高的游戲公司，把騰訊和網易都甩在了后面。
據悉，單一款《原神》2021年就為米哈游貢獻了超過150億的流水。雖然《原神》在國內玩家中的口碑并不高，但今年1月，《原神》登頂中國手游海外收入TOP1，連蔡浩宇自己都說，“海外市場表現超出公司預期。”
2021年7月，商務部服貿司公示“2021-2022年度國家文化出口重點企業和重點項目名單”，米哈游和原神雙雙入選。
米哈游和《原神》的大獲成功，讓游戲巨頭騰訊響起了警鐘——要知道，移動端收入突破10億美元大關，騰訊的現金王《王者榮耀》用了18月，而《原神》只用了半年，可謂勁敵。
圈內至今流傳：《原神》上線后，騰訊曾開出十分豐厚的條件，以求入股米哈游，但是對于一家利潤百億的公司來說，再高的價碼似乎都沒什么用了。
有知情人士透露，2020年，字節跳動也曾對米哈游提出收購邀約，金額為當時字節跳動估值（當時1000億美元）的四分之一，也就是說，自那時起，米哈游在圈內的估值可能已達到了250億美元。
但這些都被蔡浩宇拒絕了。騰訊只好轉頭撥13億給天美工作室，研發《王者榮耀》同IP開放性游戲《榮耀世界》；另一個游戲巨頭網易則投資了6.4億做開放世界手游。
字節跳動也曾在游戲板塊上向騰訊和網易發起攻擊，但沒想到最后真正的挑戰者是米哈游。憑借爆款游戲，米哈游花了10年時間做到了僅次于騰訊和網易的凈利潤（據悉2020年為57億），估值邁向了2000億——而2017年謀求上市時，公司的估值才僅僅36億。
一位技術宅的投資版圖：航天火箭、腦接口、人造太陽
這兩年，VC圈私下經常討論米哈游，因為這家公司開始做起VC。
5月20日，一家民營火箭科技公司——東方空間（山東）科技有限公司完成了4億元的A輪融資，投資方名單出赫然出現了米哈游。不僅如此，米哈游還在今年2月與蔚來資本共同領投了能量奇點——一家致力于探索可商業化聚變能源技術的公司。
兩次奇特的出手，都不在米哈游的游戲老本行內，不過，這兩家被投公司卻有著相似之處：東方空間的創始人是1992年出生的清華學霸姚頌，能量奇點的創始人兼CEO是2009年畢業于北大物理系的楊釗，兩位年輕學霸，且都是前沿科技公司的創始人。用VC圈的話來說，這樣的年輕人才能跟蔡浩宇玩到一起。
時至今日，米哈游已經公開的投資公司近20家，及包含與游戲主營業務相關的企業，如魔劍網絡、凌夢科技、米畫師等，也有上述類型的跨界前沿科技的投資。
2021年，米哈游曾出手5次，其中還包括元宇宙社交平臺Soul。此外，米哈游還在去年3月投資了上海交通大學附屬瑞金醫院腦病中心，合作的主要內容是腦機接口技術的開發和臨床應用，由米哈游提供專項資金。雙方共同組建“瑞金腦病中心米哈游聯合實驗室”。
實際上，米哈游還做起了LP，多次出資VC基金。2021年年底，南京武岳峰匯芯創業投資合伙企業（有限合伙）成立，米哈游正是股東之一，基金管理人股東主要為武岳峰資本投資團隊成員，潘建岳實際持股42.25%為第一大股東。更早前，米哈游還先后入股萬物一期（廈門）創業投資合伙企業（有限合伙）和博裕安華（廈門）股權投資合伙企業（有限合伙）。
創業初期需要資金時，米哈游曾多次被人拒之門外，到后來自己卻成為一匹結結實實的黑馬，讓眾多的VC/PE，甚至是騰訊、字節都徘徊于門前，卻始終走不進去——因為這家公司的現金流“太強了”。
“你聽說過么？上海一家游戲公司手握50億現金，滿世界找理財。《原神》這樣的游戲，就像王者榮耀、和平精英一樣，會持續的滾雪球。”今年初，一位在VC基金負責募資的朋友感嘆。
更多投資人唏噓不已，“錯過就是錯過了。想要投進米哈游，你得在2012、2013年就認可這個團隊。”
如今，米哈游已經不急于IPO了。最近VC圈頻頻將米哈游和大疆并列，它們身后有著一些顯著的共性——賺外匯、賺大錢、不上市。