文|每日財報 呂明俠

據科德教育（300192.SZ）2021年財報顯示，公司去年實現營收8.58億元，同比增長1.03%；歸屬于上市公司股東的凈虧損4.47億元，上年凈利潤1.14億元，同比盈轉虧。

營收構成中，科德教育的教育業務創收4.59億元，油墨化工業務創收3.98億元，兩者分別占比53.54%和46.46%；教育業務收入同比下降6.96%。

就產品而言，教育業務以職校及復讀產品、K12課外培訓產品以及教學輔助軟件產品為主。其中職校和復讀產品創收2.62億元，同比下降了21.18%，毛利率下降15.40%。

科德教育對經營業績出現虧損的原因表示，去年“雙減”政策和國內疫情反復而對公司經營及業務拓展產生一定負面影響，公司正在對K12相關的課外培訓及教學軟件業務進行處置，未來將不再從事K12課外培訓業務。

通過對往年的業績指標進行梳理，《每日財報》發現，從2012年至2020年科德教育并未出現過任何虧損，這九年的時間總共創造了3.91億元的凈利潤。而面對2021年4.47億的凈虧損，這便不光代表著其未來相關業務的停滯，更意味著過去的10年等于“白忙”。

改頭換面

科德教育前身為以環保膠印油墨起家的科斯伍德，創立于2003年。在2011年，科斯伍德以油墨為主業登陸深交所創業板。

油墨主要用于傳統印刷行業，隨著互聯網和新媒體的崛起，傳統紙媒受到巨大沖擊，商務印刷增量有限，油墨行業出現明顯瓶頸。由此，傳統行業天花板顯現很快，身處不進則退的制造業，科斯伍德上市后雖營收持增，但凈利卻面臨瓶頸。

（來源：自制）

彼時的油墨行業，其已意識到很難再有大的作為，于是醞釀通過外部并購實施轉型。

2017年，公司以7.57億元現金收購龍門教育49.76%股權，并通過2.629%股權的投票權委托，對龍門教育實施控制。2019年6月，科斯伍德宣布以8.13億元收購龍門教育50.17%股權。本次交易完成后，公司將持有龍門教育99.93%股權。

2020年3月，龍門教育成為了科斯伍德的全資子公司。當年年底，公司名稱及證券簡稱變更至“科德教育”。同時在公告中，科德教育也表達了“成為A股K12教育龍頭企業”的愿景。

《每日財報》關注到，在成為教育公司后，科德教育依舊走在并購路上，2021年4至7月其完成了一系列的學校并購項目。

眼看著在教育行業的布局初成，科德教育隨即籌劃將原油墨資產置出。2022年1月17日，公司發布公告稱，為進一步加強管理，整合內部資源，優化資產結構，提升綜合競爭力，擬將本公司所擁有的油墨業務相關的資產、負債及資源進行整合，以增資方式劃轉至全資子公司蘇州科斯伍德色彩科技有限公司。

其實，該資產劃轉事項早在2021年初就審議通過，這也體現了科德教育對教育行業的確是有著自己的宏偉設想。

“金瓜變大雷”

“重倉”教育行業的科德教育也為自己引來了不少風險。

根據此前公告，科德教育收購龍門教育、西安育才、天津旅外分別形成商譽5.96億元、201.01萬元、2114.87萬元。此后截至2021年6月30日，科德教育已就龍門教育形成的商譽計提減值準備3615.15萬元，未對西安育才、天津旅外形成的商譽計提減值準備。

今年年初，科德教育又表示，預計子公司陜西龍門教育資產組合未來盈利能力下降，基于謹慎原則，2021年擬對2017年收購上述資產組合產生的相關商譽計提減值，預計本期計提商譽減值4.2-5.2億元并計提了K12相關業務處置及未來可能出現的損失和費用。

可見，此前科德教育收購龍門教育時形成商譽5.96億元，而這次科德教育擬對龍門教育計提的商譽減值比例則達到70%-87%，若再算上此前對龍門教育計提商譽減值的3615.15萬元，那么龍門教育的商譽則基本被“抽空”。

如此大規模的商譽減值也引起了監管注意。今年一月底，深交所向科德教育發出關注函。關注函中，深交所就科德教育計提收購龍門教育形成的商譽減值相關事項表示關注。

深交所要求科德教育結合龍門教育、西安育才、天津旅外的業務構成，以及雙減政策對其生產經營的影響，說明龍門教育商譽出現減值跡象的具時點，以前年度對龍門教育商譽計提的商譽減值準備是否充分，未對西安育才、天津旅外計提商譽減值的原因及其合理性。概括而言，深交所質疑其“存在通過計提大額商譽減值調節利潤的情形”。

打一個形象地比喻，這一攤事就相當于股民重倉買入了一只馬上要退市的股票，而且還不能及時止損，的確是不幸的。

換賽道不是“想當然”

政策背景下，如今各大教培機構已紛紛宣布轉型直至剝離K12賽道。《每日財報》關注到，好未來、高途等近段時間也先后公布了巨虧的年度“成績單”。

大致來看，線下教培機構已多方嘗試轉型，其中涉及教育業務的方向包括學生素質、素養、研學、營地教育服務及職業教育等。

3月23日晚，科德教育也公告表示，與航天云網科技發展有限責任公司（以下簡稱航天云網）簽訂了《戰略合作協議》，擬建立戰略合作伙伴關系。

科德教育稱，公司將發掘工業互聯網、云計算、工業大數據、人工智能與工業機器人等現代職業技能和資質認證培訓的教學服務，形成元宇宙工業領域發展和國家未來所需人才的職業教育，向高質量、多層次方向發展，有助于增強公司的核心競爭力和可持續發展能力。

其中，關于公司擬“形成元宇宙工業領域發展和國家未來所需人才的職業教育”的表述也引起關注。但就目前《每日財報》所掌握的信息而言，此事還并未得到實質性的推進。

值得注意的是，科德教育此次的合作對象航天云網，是中國航天科工集團有限公司聯合所屬單位共同出資成立的高科技互聯網企業。

科德教育表示，為貫徹落實國家大力發展職業教育的政策，依據“資源互補、相互支持、聚合產業、促進共享”的原則，雙方擬建立戰略合作伙伴關系，充分發揮科德教育在職業教育領域的開拓運維能力和航天云網在工業互聯網領域的產業聚合能力，實現雙方在產教融合業務的合作共贏。

科德教育稱，本次合作有利于實現互惠雙贏和促進公司業務發展，增強公司整體競爭力和盈利能力。戰略協議的簽署不會對公司2022年度財務狀況和經營業績構成重大影響，但協議的具體落地有助于公司業務與經營業績的進一步拓展和提升，對公司發展將產生積極影響。

毫無疑問，科德教育將側重發展職業教育，至于其所謂的“元宇宙”概念雖然到現在也未公布具體是元宇宙領域的什么方向，但是足以體現公司還是傾向于積極面對“十年原地踏步”的。

但也不能忽視的是，職業教育僅是教育行業里風險較小的細分賽道之一，屬于政策鼓勵方向。而“雙減政策”也將原先主攻K12教培的巨頭紛紛推入職業教育賽道，無疑會加劇行業競爭，這塊“蛋糕”如何劃分需要時間檢驗。回到科德教育自身，如何進一步“轉頭”面對跨界壓力，或需要更多時間。