文｜翠鳥資本
上市5年后，新雷能（300593.SZ）終于按捺不住了。
今年1月27日，新雷能披露公告，擬定增募資不超過15.8億元。根據公司公告，募資將用于特種電源擴產項目、高可靠性SiP功率微系統產品產業化項目、5G通信及服務器電源擴產項目、研發中心建設項目及補充流動資金。
日前，新雷能稱，定增申請已獲得深交所受理，擬非公開發行股票不超過7000 萬股，占發行前總股本的30%。
不過，新雷能的定增問詢函也隨之而到。
內容顯示，深交所對公司定增關注點的第一個問題，就鎖定在新雷能的境外收入以及大客戶方面。
從2021年起，一家神秘的香港公司突然成為了公司的前五大客戶，并且采購金額規模不小，僅僅在2022年第一季度，金額就達到10.7億元。而查詢資料顯示，這家公司2020年成立，僅是一家個人股份公司。
這種現象也引起深交所關注，新雷能需要解釋說明Baytec Limited 實際控制人和核心人員是否與上市公司董監高人員及關聯方存在關聯關系或特殊關系，以及最近一年及一期公司境外收入及占比大幅增加的具體原因、合理性及可持續性。
毛利率大幅下降
新雷能成立于1997年，2017年在深交所創業板上市，是研發制造功率微模組（芯片型電源）、模塊電源（含混合集成電路）、定制電源、大功率電源及供配電電源系統的國家高新技術企業。。
從業績來看，新雷能上市后保持增長態勢，營業收入和凈利潤近年來均有所增長。
2019年度、2020年度、2021年度及 2022年1-3月，公司實現營業收入分別為7.7億元、8.4億元、 14.8億元及4.7億元。
其中2020年度及2021年度分別較上一年度增長9.1%和75.37%，綜合毛利率分別為 41.28%、 48.27%、47.28%和 45.03%。
不過按產品分，作為公司營收一個重要組成部分，其中大功率電源及供配電電源系統毛利率卻下降較為明顯，報告期表現分別為32.87%、33.09%、34.78%和18.94%。
根據公司2021年報顯示，大功率電源及供配電電源系統占據公司收入比例的22.74%，達到3.36億元。
問詢函顯示，新雷能需要解釋最近一期大功率電源及供配電電源系統毛利率大幅下降的原因和合理性， 是否存在持續下滑的風險。
公司對此解釋為：主要由于公司通信領域大功率電源產品銷售規模持續增長，公司航空、航天、船舶等特種領域大功率電源產品受交付周期、春節假期等因素影響，驗收并確認收入金額較小，故一季度航空、航天、船舶等特種領域大功率產品收入占比下降，以致大功率電源產品綜合毛利率有所下降。
神秘大客戶是誰？
在深交所問詢函中，值得關注的點還有公司的境外大客戶。
根據新雷能披露，最近三年及一期，公司境外收入占營業收入比例分別為21.2%、8.29%、25.74%和 31.88%。
其中，Baytec Limited自2021年起成為公司前五大客戶，2021 年和 2022 年 1-3 月公司對其銷售金額分別為15.3億元和10.7億元，占比為10.36%和 22.81%。
資料顯示，Baytec Limited成立于2020年2月21日，負責人為QINGHUA ZENG，是一家注冊在香港的企業。
除此之外，這家神秘的企業并無其他公開資料可供查閱，甚至沒有官網可供查詢了解。
對此，深交所在審核問詢函中，要求新雷能結合Baytec Limited 的成立時間、 股東或核心團隊情況人員情況、與公司開展合作的背景和過程、 所采購公司產品的具體內容、最終銷售地域及客戶情況、毛利率及結算條款等是否與其他主要客戶存在重大差異、報告期各年的 應收賬款金額及期后回款情況等因素，說明該客戶成立后第二年就能成為公司第一大客戶的原因及合理性，與公司的合作是否穩定和具有可持續性，是否具有商業實質。
同時，新雷能還需要說明Baytec Limited 實際控制人和核心人員是否與上市公司董事、監事、高級管理人員及關聯方存在關聯關系或特殊關系，以及最近一年及一期公司境外收入及占比大幅增加的具體原因、合理性及可持續性。
公司回復問詢函稱，雖然 Baytec 成立時間較短，但其核心團隊具備通信行業經驗及客戶資源積累。Baytec 自 2020 年開始與公司接觸，與公司溝通產品需求及技術指標，并后續采購公司少量產品用于產品測試和驗證。通過測試驗證后，公司成為Baytec 的合格供應商，并開始在 2021 年向其形成規模銷售。
“Baytec 亦在 2021 年成為科創板申報企業無錫市德科立光電子技術股份有限公司光收發模塊產品第三大客戶。”公司表示。
“經公司、公司董事、監事、高級管理人員及 Baytec 確認，上市公司的董事、監事、高級管理人員及關聯方與 Baytec 及其實際控制人和核心人員不存在關聯關系或特殊關系。”公司還表示。
應收賬款上升
值得注意的是，新雷能的應收賬款金額逐年上升，風險積聚。
公司在定增公告中表示，受下游客戶結算方式及回款周期影響，報告期各期末，公司應收款項金額較大，合計分別為4.39億元、5.26億元、8.1億元及8.6億元，占公司總資產比例分別為 30.99%、31.51%、31.56%及 31.95%。
此外，報告期各期末，公司存貨余額較大，分別為3億元、4.27億元、7.44億元和7.8億元。
公司表示，是基于客戶采購計劃及下游需求預期安排生產，對部分產品提前準備安全庫存。報告期內，結合對公司主要客戶采購需求規模的增長預期，公司擴大提前生產備貨的規模，導致存貨余額增長。
新雷能提示，若公司未來庫存管理措施不力，或市場環境發生變化導致存貨跌價，將對公司生產經營產生不利影響。
定增是否有必要？
對于新雷能來說，這次募資的規模并不小。
截至2022年3月末，公司凈資產規模為14.34億元，貨幣資金余額為2.48億元。而公司本次募集資金總額為不超過15.8億元，已經超出了公司的凈資產規模。
根據新雷能2021年報顯示，公司航空、航天、船舶等特種領域產品產能為73.73萬套，通信及網絡領域產品產能為278.74萬套。
根據定增公告顯示，此次募資擬投向特種電源擴產項目、高可靠性SiP功率微系統產品產業化項目、5G通信及服務器電源擴產項目、研發中心建設項目及補充流動資金，項目總投資額為18.96億元。
其中特種電源擴產項目、高可靠性SiP功率微系統產品產業化項目、5G通信及服務器電源擴產項目的投產產品的預測單價均高于公司對應產品歷史平均單價，達產后測算的毛利率均低于公司對應產品2021年毛利率水平。
因為本次募資規模超過發行人最近一期凈資產規模，公司需要說明進行大額資金投入擴產項目的原因及合理性，公司是否已具備相應的資金、技術、人員儲備及同時實 施多個項目管理經驗和能力。
公司回復問詢函稱，2019 年至2021 年營業收入由 77234.61 萬元增長至 147772.14 萬元，年復合增長率高達38.32%。
“公司作為國內具有領先競爭優勢的專業電源供應商，需持續提升技術水平、增強創新能力和擴大生產規模，以提升公司的業務發展能力，滿足市場需求和公司業務發展需要，在行業競爭加劇的情況下，保持競爭優勢。因此，本次募投項目的實施是實現公司戰略發展布局和保障公司在市場競爭中的優勢地位的重要舉措。”
作為一個上市五年多的企業，新雷能的股價目前在高位盤整，而此時推出定增背后的動機如何，以及神秘大客戶背后的鏈條，都值得關注。
畢竟，A股的投資者已經吃過太多虧了。
