文｜氨基財經 蔡九

一年一度的美國臨床腫瘤學會（ASCO）年會是臨床腫瘤領域水平最高的盛會，每年很多重要的研究發現和臨床試驗成果，都會選擇在ASCO年會上發布。

下個月，2022年ASCO年會就將召開。最近幾天，參會的各創新藥企產品的核心數據，都已經提前披露。對于它們來說，每一次的大會披露臨床數據，可能是天堂，但也可能是地獄。

上周五（5月27日），受披露的臨床數據影響，多家biotech“涌進”美股跌幅榜前十，包括Iovance、Springworks、天境生物等。其中，Iovance單日跌幅達53%。

不過，部分公司的臨床數據并不能說太差。只不過，在市場情緒低迷期，投資者更加謹慎，也更容易用腳投票，最終造成了市場的大跌。

Iovance公司——臨床數據讓市場預期走低，暴跌53%

Lovance是一家開發新型T細胞癌癥免疫療法的生物科技公司。5月27日，Iovance股價暴跌53%，市值蒸發超過10億美金。

導火索，便是其在ASCO上公布的TIL（腫瘤浸潤淋巴細胞）療法最新臨床數據。

TIL是一種從腫瘤組織中分離出的浸潤淋巴細胞，具有免疫性能突出、殺傷力強、細胞培養相對容易等優點，因此備受期待。

不過，Iovance公布的臨床數據，似乎讓人們對其預期逐漸降低。

其C-144-01入組178名黑色素瘤患者，在隊列4的87例患者中，客觀緩解率為29%，中位緩解持續時間為10.4個月，中位隨訪時間為23.5個月。

看上去，這個數據還可以，但相比于隊列2的66例患者來說，數據卻在走低。一是客觀緩解率從35%下降到29%；二是中位緩解持續時間10.4個月，不如隊列2。隊列2無法計算中位緩解持續時間，但中位隨訪時間為36.6個月，這意味著即使在治療3年后，反應仍在繼續。

“此次公布的結果，并不像Iovance之前在早期一組66名晚期黑色素瘤患者上提供的數據那么強大”。針對此次暴跌，海外有媒體分析道。

但也有分析師認為，Iovance這些數據似乎支持產品上市申請和商業化，投資者的反應或許過度了。

但不管怎么說，市場對TIL療法的信心在降低。5月27日，未公布數據的Instil Bio，因為Iovance的下跌，股價同樣大跌，跌幅達24.34%。

Springworks公司——聯合療法遇阻，股價大跌40%

聯合療法研究火熱，但突圍向來不易。Springworks又是一位在聯合療法方面，遭遇短暫“挫折”的選手。

Springworks核心產品之一是γ分泌酶抑制劑nirogacestat。γ分泌酶是一種蛋白酶復合物，可切割多種跨膜蛋白，包括多發性骨髓瘤治療的關鍵靶點BCMA（B細胞成熟抗原），使這些跨膜蛋白失去作用，最終起到治療效果。

按照Springworks預想，其希望nirogacestat成為多發性骨髓瘤BCMA靶向治療的基石產品。目前，公司正在開展nirogacestat聯合ADC藥物Blenrep治療多發性骨髓瘤的臨床試驗，目的是增強療效并降低副作用。

根據Springworks此次公布的數據，聯合療法副作用明顯降低。CE隊列使用KVA眼毒性分級量表；低劑量 BLNREP 加nirogacestat組合的 1/14 (7%) 患者發生 3 級眼部不良事件，而 BLENREP單藥治療組為7/14 (50%)患者。

DE隊列使用 CTCAE-5眼毒性分級量表；低劑量BLENREP加nirogacestat組合3級眼部不良事件為20%。

不過，在療效方面，聯合療法卻沒有顯現出1+1>2的潛力。聯合療法的客觀緩解率為38%，而單藥療法為50%。

雖然聯合療法17%患者達到VGPR（非常好的部分緩解）或更好，而單藥并沒有，但資本市場仍不買單，Springworks股價在披露數據后暴跌40.45%。

天境生物——臨床結果“積極”，股價反跌26%

5月27日，天境生物的股價表現與產品臨床表現，頗有幾分冰火兩重天的樣子。

天境生物公布的的CD73單抗和PD-1單抗聯合療法的數據“令人鼓舞”，并預計2023年啟動3期臨床研究，但資本市場卻用腳投票，其股價大跌26.88%。

具體來看，公司表示令人鼓舞的數據是，二期臨床的3個隊列中，其中之一的臨床數據不錯。例如，該隊列數據中，5個有緩解的患者中，4名為CD73高表達患者；9名疾病穩定的患者中，4名為CD73高表達患者。

并且，緩解、疾病穩定、未響應三個細分領域的患者，CD73平均表達值分別為53.4%、30.5%、19.2%。也正因此，天境生物表示，CD73表達與臨床反應相關，是一種潛在的預測性生物標志物

但投資者顧慮的點則是，此次的數據似乎并不能說明CD73單抗的前景十分明朗。

原因在于，公司2期臨床初步數據共有3個隊列，只有在以前沒有資格獲得標準治療的晚期NSCLC（主要是4期疾病）的患者隊列中觀察到最高的反應率，而另兩個接受大量治療的晚期NSCLC隊列顯示出較低的臨床反應。

這意味著，CD73聯合PD-1在多線治療后沒有響應；勉強找出準一線病人ORR也比較低，這個靶點成藥的意義不大。

“在更廣泛的末線病人中，該聯合療法表現看上去效果并不好；而唯一得出數據的隊列，26%的客觀緩解率也并不突出，至少不能武斷下優于PD-1單藥療效的結論”。有投資者這樣評價。

總結

對于創新藥企來說，最重要的是預期。而臨床進展乃至數據的披露，正是強化投資者預期的關鍵所在。

因此，一旦數據不佳，預期破滅，市場自然會用腳投票。不過，在市場情緒低迷的當下，股價暴跌或許并不是因為數據看上去真得很差，只是投資者更加謹慎了。比如天境生物的CD73+PD-1的聯合療法，目前并不能說失敗了，未來依然還有反轉的可能。

新藥研發就是這樣，在塵埃落定前總是充滿驚喜與驚訝。這也是每一家希望蛻變的biotech需要經歷的階段。不管怎么說，所有勇于嘗試的創新藥企，都是值得尊敬的。