文|貝多財經
“520”的前一天，安徽老鄉雞餐飲股份有限公司（簡稱“老鄉雞”）正式遞交招股書，擬在上交所主板上市，國元證券擔任保薦機構。
本次沖擊A股，老鄉雞擬募資12億元，用于新增餐飲門店建設項目、華東總部項目和數據信息化升級建設項目。
從偏安一隅到邁步全國
從手撕員工無薪工作聯名信，到200塊成就億次播放的土味兒戰略發布會，近年來，通過社會化營銷和現象級傳播，老鄉雞一度變身為“網紅雞”?，F如今，透過其招股書的數據，老鄉雞似乎已經穩坐中式快餐第一把交椅，并成為一只會下“金蛋”的雞。
“肥西老母雞湯”是安徽經典名菜，也是老鄉雞的“代表作”。束從軒1982年開始他的養雞大業，2003年開始經營“肥西老母雞”快餐店（老鄉雞前身）。2012年，改名為“老鄉雞”，以直營模式開始省內擴張。
2017年，老鄉雞從老家安徽出發，走向武漢、南京等地，2019年陸續入駐北上等一線城市。描述短短數語，但對束從軒來說，這是他辛苦打拼的“大江湖”。從退役老兵到餐飲大亨，束從軒的老鄉雞在家鄉盤旋近14年才沖出安徽。
直至如今，在招股書中還能看到，2019年至2021年，老鄉雞來自安徽市場的收入占比分別為82.01%、79.97%和70.65%，均超過七成。盡管居高不下，但下降的趨勢也顯示著老鄉雞走向全國的野心。
據招股書介紹，老鄉雞是一家專業提供中式快餐的全國連鎖經營企業，主要包括肥西老母雞湯、香辣雞雜、雞湯娃娃菜、農家蒸蛋等特色菜品以及面食、粥品、飲料等，共擁有 991 家直營門店、82 家加盟門店，覆蓋安徽、江蘇、湖北、上海、深圳、北京、浙江等區域。
老鄉雞在提示風險時稱，公司在上海、湖北、江蘇、浙江、深圳和北京等市場的門店數量相對較少，該等區域仍具有較大發展空間。未來，如公司省外市場拓展措施無法有效實施，則將繼續面臨業務收入主要來源于安徽地區的市場集中風險。
整體而言，老鄉雞在2019年、2020年和2021年的三年期間收入保持大幅增長，但利潤卻有所下滑。對比來看，老鄉雞已于2020年出現“增收不增利”的情況，而2021年則稍有復蘇。
創始人不持股，凈利潤下滑明顯
招股書顯示，合肥羽壹持有老鄉雞約1.86億股權，占公司股份總數的51.62%，為該公司控股股東。
其中，束小龍（束從軒之子）、董雪(束小龍妻子)、束文（束從軒之女）通過合肥羽壹、青島束董合計持有公司61.55%的股權，加上束小龍、束文合計直接持股的29.77%，三人共持有老鄉雞91.32%的股份。
雖然束從軒不持股，依舊擁有老鄉雞絕對的控制權。據招股書披露，為進一步鞏固家族成員對公司的控制關系、保持公司治理的平穩運行，束從軒、張瓊、束小龍、董雪、束文于2022年3月簽署了《共同控制協議》，約定在董事會、股東大會提案及表決時保持一致意見，如不能達成一致意見的，以束從軒的意見為準。
在束從軒帶領下，老鄉雞的成績十分不俗。
2019年、2020年和2021年，老鄉雞分別實現營業收入28.59億元、34.54億元和43.93億元；實現凈利潤1.59億元、1.05億元和1.35億元，扣非后凈利潤分別為1.61億元、9488.15萬元和1.39億元。
與2022年初遞交在港交所遞交上市申請的鄉村基相比，各有千秋。招股書顯示，鄉村基2019年、2020年及截至2021年前三季度的收入分別為32.57億元、31.61億元及34.24億元，對應的凈利潤分別為8270.2萬元、-242.4萬元和1.63億元。
對比來看，鄉村基早期的收入要高于老鄉雞，而在2020年這一情況發生了反轉。和老鄉雞不同的是，鄉村基主打“川菜”菜系，旗下品牌包括“鄉村基”和“大米先生”。截至 2021年9月30日，鄉村基及大米先生共有1145家直營餐廳。
除了老鄉雞和鄉村基外，中式快餐品牌老娘舅、火鍋品牌撈王、中式餐飲綠茶餐廳（綠茶集團）和麻辣燙連鎖企業楊國福等也在沖刺上市。其中，撈王、綠茶集團、楊國福均已在港交所遞表。
2019年、2020年和2021年，綠茶集團的營業收入分別為17.36億元、15.69億元和22.93億元，凈利潤分別為1.06億元、-5526.2萬元和1.14億元；在非國際財務報告準則計量下，綠茶集團的調整后凈利潤分別為1.06億元、-1163.0萬元和1.38億元。
賣廢品也是收入，“老三樣”吃遍天
讓人意外的是，除了主營業務中式快餐服務，老鄉雞其他業務在總收入中占比分別為0.46%、0.35%、0.30%，2021年達到了1304.98萬元。而在其他業務中，竟包括廢品銷售收入，說明其似乎將生產銷售過程中的廢品都進行了“創收”，務實程度可見一斑。
也就是因為十分務實，或是為了提高營收，亦或是為了走向全國。2020年，老鄉雞開展加盟業務。
招股書也首次披露，2020年和2021年，老鄉雞加盟業務收入分別為1142萬元和8365 萬元，分別占公司營業收入的0.33%、1.90%。共有82 家加盟門店分布在安徽（54）、江蘇（26）和河南（2），其中，前員工加盟店57家，直營轉加盟門店64家。
束從軒曾在公開采訪中直言，“海底撈是我們最好的榜樣?！币苍S跟靠火鍋的海底撈一樣，老鄉雞能成為雞湯界或者中式快餐界的“海底撈”。
提到老鄉雞，大多數人饞的都是那一口號稱使用農夫山泉的“肥西老母雞湯”（農夫山泉的確實是其供應商）。但從招股書中，貝多財經發現，老鄉雞最暢銷的產品竟然不是它，而是在2021年賣出了1.37億份的米飯，其次則是蒸蛋類和雞湯類。
盡管其推出了“月月上新”活動，不斷推出新口味和新品種的產品，但賣得好的還是“老三樣”。
同樣的情況，也發生在市場盈利上。招股書介紹，為了提升公司經營業局，保持長期、穩定、持續的盈利能力，老鄉雞建立了“母雞養殖+食品加工+冷鏈配送+連鎖經營”一體化全產業鏈，還進行了以安徽為中心，向長三角地區擴散的戰略。
但除了安徽市場，其他市場盈利能力并不樂觀。
根據招股書中，2021年，老鄉雞的全資子公司——湖北老鄉雞、江蘇老鄉雞、老鄉雞（上海）、浙江老鄉雞、廣東老鄉雞、北京老鄉雞分別虧損3842.30萬元、3898.54萬元、2240.14萬元、1390.04萬元、2940.48萬元、2021.57萬元，合計1.63億元。
省外市場這樣的數據表現，依舊可以看到年度營收的提升，省內市場填補了老鄉雞在省外市場的虧損。簡單來說，每一步在家鄉之外的行走，老鄉雞都在“流血”。
為了規避市場集中風險，老鄉雞采取了省外市場拓展措施。如今，該公司又迎來了跨區域經營風險，不免讓人擔心，這樣的做法是不是得不償失，老鄉雞的問題到底在哪里，上市能解決嗎？