文|港股解碼 李瑩

在近期風電、光伏等新能源板塊顯著反彈的檔口，風電主機廠商金風科技拋出5億融資計劃。作為全球知名的風電主機廠商，金風科技持續投資風電產業，擴大和穩固已有的優勢版圖。不過也要注意到，在持續擴產投資下，因新冠疫情、行業競爭等眾多因素造成的業績疲軟。

拋5億融資計劃，債務問題受關注

5月19日晚，金風科技公告，公司董事會審議通過《關于申請備案掛牌債權融資計劃的議案》，擬在北京金融資產交易所申請備案掛牌債權融資計劃不超過人民幣5億元。

根據公告，此次5億元債權融資計劃主要是償還融資人或下屬子公司的有息債務。

公告融資計劃次日，也就是5月20日收盤，金風科技股價微漲0.49%。近五日公司股價仍然保持強勁上漲態勢。

金風科技是風電主機商，公司擁有風機制造、風電服務、風電場投資與開發三大主營業務以及水務等其他業務，涉及風電產業鏈較廣。

公司在全球風電市場擁有較高的地位。根據彭博新能源財經統計，2021年公司國內新增裝機容量達11.38GW，國內市場份額占比20%，連續十一年排名全國第一；全球新增裝機容量12.04GW，全球市場份額12.14%，全球排名第二位。

但作為風電龍頭，金風科技近年來資產負債率一直處于一個較高的水平，2021資產負債率已接近70%。

其中，公司長期借款從2021年初的約180.38億元，上升至2021年末的約243.74億元。截止2021年末，公司在手貨幣資金約85.77億元，比2021年初減少0.39個百分點。

而從今年一季度看，公司依然在加大銀行借貸。截止2022年3月31日，公司短期借款余額為13.53億元，較年初增加187.04%。

其實風電主機廠本身就是以重資產運營為底盤，對比行業其他主機廠企業，2021年金風科技的資產負債率要低于運達股份。

營收下滑，市場份額被蠶食?

金風科技今年一季度營收表現不甚理想。

公司一季報顯示，金風科技實現營收63.83億元，同降8.26%；實現歸母凈利潤12.65億元，同增15.27%。

經歷2020年的搶裝潮，風電產業在2021年雙碳推動下繼續保持高景氣。但就金風科技的營收表現看，公司依然面臨較大的競爭壓力。

目前國內風電主機廠商還有運達股份、明陽智能、上海電氣等。對比今年一季度的業績，運達股份、明陽智能分別以約65%、約63%的營收增速領先金風科技。營收規模較大的上海電氣今年一季度營收增速也小幅下滑2個百分點。

而從歸母凈利潤看，運達股份、明陽智能依然領先于金風科技。兩家凈利潤增速均表現出眾，其中明陽智能歸母凈利潤更是高達近4倍。

可以看出，今年一季度風電主機廠業績表現較為分化，雖然這里面有疫情對出貨的影響，但也一定程度上體現了行業公司的業績韌性。

其實這種業績分化在2021年就有所體現。

2021年，金風科技營收同比下降超10%，去年同期明陽智能和運達股份卻分別增長20.93%和39.75%。

業績下滑之余，金風科技市場份額也在被競爭伙伴逐漸蠶食，國內市場份額從2018年的32%逐漸下降到2021年的20%。

對于公司業績下滑，一些市場人士認為，在風電平價趨勢下，風電招標項目陷入低價價格戰，但金風科技并沒參與低價爭奪，也由此導致公司營收及市場份額的下降。

據界面新聞報道，2021年下半年以來，已有多家整機商發生風機事故。而風電企業的低價競爭被認為是事故發生的誘因之一。

2022年以來，遠景能源、山東中車、三一重能、東方電氣等眾多廠家紛紛擲出低價，一季度風機價格跌破1400元/千瓦。界面新聞援引風電分析人士分析，6兆瓦容量機組成本在1400-1800元/千瓦左右，機組中標價格低于1500元/千瓦基本無法盈利。

也正是由于不想被卷進這種低價競爭，金風科技不愿參與低價拿單，導致市場份額被蠶食，而三一重能、運達股份、東方電氣、中車風電等二、三梯隊通過低價提升了市場份額。

風電平價應該是由技術降本增效來積極引領，而非是低價競爭，或許行業已經意識到問題，積極展開自救。

據風電自媒體“風芒能源”報道，4月16日，華潤電力第二批風機采購（含塔筒）六個項目共計652兆瓦中標候選公示，其中第四和第五標段中標單位均不在低價前三之內。

華潤風機招標評標辦法有所優化，從技術評標權重和價格評標權重等從個角度評標，有力帶動風電整機價格也開始回暖。

風電高景氣延續，投標、投資兩不誤

進入5月份，風電行業利好頻出。

2022年一季度，全國新增風電并網裝機容量7.9GW，同比上升49%；截至2022年一季度末，國內風電累計并網裝機容量337GW，占電源總裝機比例為14.0%。

2022年1-3月，全國全社會用電量20423億千瓦時，同比增長5.0%；全國風電利用小時數為555小時，比上年同期減少65小時；風電利用率為96.8%。

另一方面，2022年一季度風電項目招標超預期，增加了風電產業確定性的向好預期，同時也為資本市場帶來極大利好。

據金風科技統計，2022年1-3月，國內公開招標市場新增招標量24.7GW，比去年同期增長了74%；按市場分類，陸上新增招標容量19.3GW，海上新增招標容量5.4GW。

2022年3月，全市場風電整機商風電機組投標均價為1876元/千瓦。一些惡性的低價競爭逐漸被關在門外。

目前看，金風科技在手訂單較為充足。

截至2021年一季度末，公司在手訂單總量16.97GW，其中外部訂單合計16.5GW。外部訂單中，已中標訂單2.9GW，已簽合同待執行訂單13.6GW。公司外部在手訂單中，3/4S平臺機型訂單容量接近8.45GW，占比51.2%，是占比最大的平臺產品；MSPM（中速永磁）產品占比提升至33.0%。截至2022年3月31日，公司海外在手外部訂單共計2734MW。

近兩個月，公司還在批量發布預中標利好，包括預中標三峽能源內蒙古包頭市可再生能源綜合應用示范區1號50萬千瓦（二期30萬千瓦）風電項目風力發電機組采購，投標價格約2.6億元。

在行業高景氣下，風電產業進入如火如荼地投資建設中，行業企業紛紛加碼擴產。

2022年5月，金風科技還參與電投能源阿右旗200MW風儲一體化項目，項目建設總容量200MW，新建一座220kV升壓站送至阿拉騰敖包220kV變電站。項目工程動態總投資13.64億元，其中儲能設施投資1.81億元。

整體來看，國內風電行業從搶裝潮，到平價后的穩增長，行業驅動也由政策驅動，變成技術進步、降本增效帶來的企業實力競爭驅動，在這種長期競爭環境里，像金風科技這類龍頭，即使不屑于低價競爭，但也要打造自身技術優勢，并最終引領行業變革，才能實現企業終極價值，并不懼被后起之秀趕超。