文｜翠鳥資本

近日，《中國好聲音》之父燦星文化再度沖擊港交所，不過這次換了個殼，這次上市公司的主體變更為重組之后的星空華文控股有限公司（以下簡稱“星空華文”）。

曾經因是否具備可持續盈利能力而備受質疑的星空華文，披上華麗外衣，能否走出一條“賺錢”的康莊大道呢？2021年公司可是虧損了3億多。二戰A股失敗之后轉戰港股，星空華文又為何急于上市？

還是那個做綜藝的

星空華文再次在港股遞交了招股書，這是繼2021年11月招股書失效之后再次遞表。此次IPO的聯席保薦人為中金公司和中信建投國際。

為了這次赴港上市，星空華文也是做足了準備，2021年8月，燦星文化與星空華文傳媒電影完成重組，并改名為星空華文。

從招股書中可以看出，合并之后的星空華文的主營業務相比以前豐富了不少，主要包括綜藝節目IP運營及授權、音樂IP運營及授權、電影及劇集IP運營及授權和其他IP相關業務。

這也可以說，是在“面子”上改善了此前燦星文化對單一節目系列依賴較大的情況，依賴于《中國新歌聲》、《中國好聲音》系列作品，此前披露的招股書顯示，2017年、2018年及2019年，《中國新歌聲》、《中國好聲音》節目制作收入占總收入的比例分別為 32.33%、32.96%及 26.67%。

但撕掉華麗的外衣，這次沖擊上市的星空華文的“里子”還是燦星文化。

招股書顯示，在四大主營業務板塊中，占收入百分比最高的仍是綜藝節目IP運營及授權，2019年、2020年和2021年該部分收入分別為13.41億元、10.9億元和8.8億元，分別占總收入的比重為74.2%、69.9%和78%，綜藝節目正是燦星文化的拿手好戲，

大多數的IP都具有生命周期，走向衰落會是大部分IP的最終宿命，曾經紅極一時的《中國好聲音》已進入第十年，如今也已成為明日黃花，持續打造爆款IP的能力或許才是燦星決心去港股試一試的核心，但值得注意的是，近三年來，星空華文綜藝節目IP運營及授權的收入呈現下降趨勢。

錯過了最好的時候

“燦星還是有制作能力的，不只好聲音系列，《這！就是街舞》、《蒙面唱將》等內容都不錯，但上市，燦星錯過了最好的時候”，業內人士不禁感慨。

其實早在2015年，彼時的影視公司和游戲公司迎來了借殼上市狂潮，超高溢價也司空見慣，當年9月，上市公司浙富控股斥資3億元收購了燦星文化6.0698%的股權，燦星文化的估值近50億元。

在此次重組“攜手”沖擊港股之前，燦星已經兩度沖擊A股上市了。2018年、2020年，燦星文化先后兩次提交招股書，2020年5月，燦星文化擬登陸創業板，募資金額為15億元。

為何如此執著于上市？

拋開燦星文化是否需要給一級市場的股東——如浙富控股和阿里創投等股東一個交代不說，就燦星文化自身的發展來說，此前收購夢響強音100%股權產生的19.68億元的商譽需要消化，在一定程度上會吞噬利潤，另外，由于在產業鏈上的話語權沒有那么強，應收賬款高企，如果收不回來，這仍然會進一步吞噬利潤。

無論是過去的燦星文化還是現在的星空華文，對于錢的渴求都顯性存在著。

此前，公司曾表示，部分客戶主要系國內主要電視臺及視頻網站，而目前，前些年大開大合的愛奇藝已經在經歷過一輪大裁員之后逐漸沉寂，騰訊和優酷等視頻平臺也都在瘦身控費，這對于節目制作公司來說，并不是一個好消息。“金主爸爸”錢少了，公司的壞賬風險會更大，前期的制作費用也會更少，加之制作行業本身的競爭加劇，在一定程度上，銷售費用的占比會提高。

這也體現在了星空華文的招股書中。

2019年、2020年和2021年，星空華文的收入分別為18.07億元、15.6億元和11.27億元，呈下行趨勢，凈利潤分別為3.8億元、-2780萬元、-3.52億元。公司銷售費用分別為11.02億元、9.73億元和8.52億元，銷售費用占收入的比例分別為61%、62.3%和75.7%，占比呈不斷上漲趨勢，銷售費用也主要用在了綜藝節目IP運營及授權板塊。

截至2021年12月31日，星空華文的現金及銀行結余為5.47億元，流動負債為4.71億元，在疫情沖擊下，節目制作進程受到了一定沖擊，星空華文只有繼續上市成功，才能拿錢解渴。