文|面包財(cái)經(jīng)
興銀基金旗下一款規(guī)模2億元（2021年末）左右的公募基金，2021年全年股票買賣總額超過(guò)90億元，換手率達(dá)到1114%。
當(dāng)前，該產(chǎn)品單位凈值不足0.8元、業(yè)績(jī)?cè)谕惍a(chǎn)品中墊底。由于換手率較高，2021年該產(chǎn)品產(chǎn)生了1221萬(wàn)元的交易費(fèi)用。其中，754萬(wàn)元的交易傭金，全部落入興銀基金大股東、母公司華福證券“囊中”。
監(jiān)管部門相關(guān)文件明確指出要采取有效監(jiān)管措施限制“高換手率”等博取短線交易收益的行為。并提出持續(xù)強(qiáng)化投研內(nèi)控建設(shè)，嚴(yán)厲打擊“老鼠倉(cāng)”、市場(chǎng)操縱、利益輸送、非公平交易等損害基金持有人利益的違法違規(guī)行為。
興銀基金高頻調(diào)倉(cāng)的操作之下，業(yè)績(jī)卻難見(jiàn)起色，是否侵害了投資者利益？相關(guān)操作是否合法合規(guī)？是否存在利益輸送？
成立十五個(gè)月累計(jì)虧二成，今年以來(lái)業(yè)績(jī)墊底
這款名為興銀科技增長(zhǎng)1個(gè)月滾動(dòng)持有混合的基金（簡(jiǎn)稱“興銀科技增長(zhǎng)”），成立于2021年2月。今年以來(lái)，該基金單位凈值回撤明顯，明顯跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。
圖1：興銀科技增長(zhǎng) 1 個(gè)月滾動(dòng)持有混合成立以來(lái)凈值走勢(shì)
根據(jù)《基金合同》中描述的投資目標(biāo)，該基金通過(guò)研究挖掘科技增長(zhǎng)主題的上市公司，把握相關(guān)領(lǐng)域科技發(fā)展與創(chuàng)新所帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，分享其在中國(guó)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展的大背景下的可持續(xù)性增長(zhǎng)。
作為混合型基金，興銀科技增長(zhǎng)的比較基準(zhǔn)為中國(guó)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)成份指數(shù)收益率×80%＋中證綜合債指數(shù)收益率×20%。但一季報(bào)的數(shù)據(jù)顯示，興銀科技增長(zhǎng)持有了94.79%的股票。
然而，超配的股票并沒(méi)有給基金帶來(lái)預(yù)期的收益。從A類產(chǎn)品來(lái)看，基金2022年首季凈值下跌28.66%，跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)13.46%。今年以來(lái)，興銀科技增長(zhǎng)1個(gè)月滾動(dòng)持有混合A回報(bào)率為-36.41%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)在2000余只偏股類基金中位列倒數(shù)第五。
截至2022年5月11日，基金單位凈值僅為0.76，累計(jì)虧損超20%。
換手率高達(dá)1114%，交易傭金落入母公司華福證券“囊中”
研究發(fā)現(xiàn)，興銀科技增長(zhǎng)保持著較高的換手率。
2021年末，基金權(quán)益投資倉(cāng)位達(dá)到94.19%，在規(guī)模只有2.06億元的情況下，基金全部持股數(shù)量達(dá)到114只，持股較為分散且集中度持續(xù)下降。數(shù)據(jù)顯示，基金重倉(cāng)股市值占凈值比例由2021年中報(bào)的41.89%下降至2021年一季度的19.28%，一季度同類基金平均值為45.11%。
拉長(zhǎng)時(shí)間周期看，基金換手率一直很高，各季度末的持倉(cāng)變動(dòng)非常大。2021年四季度末與三季度末相比，該基金有6只重倉(cāng)股不同；從2021年末至2022年第一季度，基金前十大重倉(cāng)股全部更換。數(shù)據(jù)顯示，2021年基金報(bào)告期持倉(cāng)換手率達(dá)到1114%。
圖2：興銀科技增長(zhǎng) 1 個(gè)月滾動(dòng)持有混合近3個(gè)報(bào)告期前十大重倉(cāng)股對(duì)比
高頻的調(diào)倉(cāng)，一定程度上意味著基金支付的交易成本也就越高。
2021年年報(bào)顯示，興銀科技增長(zhǎng)資產(chǎn)凈值僅有2.06億元，然而基金全年股票買入總額為46.46億元，股票賣出總額為46.64億元，共計(jì)產(chǎn)生1221萬(wàn)元的交易費(fèi)用和754萬(wàn)元的交易傭金。
由于興銀科技增長(zhǎng) 1 個(gè)月滾動(dòng)持有混合的交易全部通過(guò)關(guān)聯(lián)方華福證券，意味著754萬(wàn)元的交易傭金收入全部落入華福證券“囊中”。數(shù)據(jù)顯示，華福證券有限公司持有興銀基金76%的股權(quán)，是興銀基金第一大股東。此外，在產(chǎn)品年報(bào)中，關(guān)于傭金支付情況一欄出現(xiàn)了表格錯(cuò)位的情況，基金公司在制表過(guò)程中是否足夠嚴(yán)謹(jǐn)？
圖3：2021年興銀科技增長(zhǎng) 1 個(gè)月滾動(dòng)混合持有傭金支付情況
不是孤例：興銀旗下多只基金調(diào)倉(cāng)頻繁
興銀科技增長(zhǎng)的基金經(jīng)理為楊坤和張世略。除興銀科技增長(zhǎng)外，張世略還執(zhí)掌2020年11月成立的興銀策略智選。
研究持倉(cāng)發(fā)現(xiàn)，兩只基金的持倉(cāng)行業(yè)和重倉(cāng)標(biāo)的有諸多雷同之處。2021年三季報(bào)，興銀策略智選和興銀科技增長(zhǎng)前十大重倉(cāng)股的名單和重倉(cāng)次序幾乎完全一致；2021年末，兩者仍有7只重倉(cāng)股重疊。值得關(guān)注的是，興銀策略智選2021年全年換手率更是高達(dá)2223%，傭金規(guī)模比達(dá)到3.16%。
去除今年新成立的基金，興銀基金旗下16只混合型和股票型基金（初始基金口徑）中，2021年換手率超過(guò)10倍的基金就高達(dá)8只，甚至包括指數(shù)基金興銀中證500指數(shù)增強(qiáng)。從業(yè)績(jī)來(lái)看，半數(shù)以上的基金成立以來(lái)仍為虧損狀態(tài)。
圖4：2021年興銀基金旗下?lián)Q手率超過(guò)10倍的混合型和股票型基金
近日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》，其中指出引導(dǎo)基金管理人堅(jiān)持長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資理念，采取有效監(jiān)管措施限制 “高換手率”等博取短線交易收益的行為，并提出持續(xù)強(qiáng)化投研內(nèi)控建設(shè)，嚴(yán)厲打擊“老鼠倉(cāng)”、市場(chǎng)操縱、利益輸送、非公平交易等損害基金持有人利益的違法違規(guī)行為，推動(dòng)基金管理人持續(xù)完善全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系。
興銀基金如此頻繁調(diào)倉(cāng)的背后，究竟是過(guò)于追求短線交易收益，還是賺取相關(guān)管理費(fèi)用、為母公司博取傭金收入？相關(guān)操作是否合理合規(guī)？
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