記者 | 王鑫

科創板做市制度即將落地。5月13日晚，證監會正式發布《證券公司科創板股票做市交易業務試點規定》，明確了做市商的準入條件與程序、內部管控、風險監控等內容。規則發布后，符合條件的證券公司可以按照要求向證監會申請科創板股票做市交易業務試點資格。

同日，上交所發布《上海證券交易所科創板股票做市交易業務實施細則（征求意見稿）》（以下簡稱《實施細則》），即日起至5月28日向市場公開征求意見。

做市業務指指符合條件的證券公司，按照相關協議和約定，為科創板股票提供雙邊持續報價、雙邊回應報價等流動性服務的業務。在交易中，做市商通過買賣差價獲取利潤，但也需承擔股價漲跌風險，因此對券商的定價能力提出了較高要求。

做市業務準入條件對券商的資本實力和風控能力要求較高，其中最重要的兩個條件為一是最近12個月凈資本持續不低于100億元，二是最近三年分類評級在A類A級(含)以上。

據界面新聞記者梳理，最近三年分類評級在A類A級（含）以上及2021年凈資本不低于100億元的券商共有26家，既包括中信證券（600030.SH）、中金公司(601995.SH)、華泰證券(601688.SH)等頭部券商，也包括興業證券(601377.SH)、東吳證券(601555.SH)、天風證券(601162.SH)等中小券商。

《實施細則》顯示，科創板股票做市服務申請采用備案制，鼓勵具備做市交易業務資格的券商在持續督導期間為其保薦的科創板股票提供做市服務。

《實施細則》規定，做市商應使用自有資金參與做市，通過專用證券賬戶開展做市交易業務，做市商通過做市專用賬戶持有的股份，參照自營持有股票，納入證券公司持有同一上市公司股份數量合并計算，適用權益變動披露及短線交易等相關規定。做市商通過專用賬戶持有的上市公司股份原則上應不超過上市公司已發行股份的5%。

券商的券源可以從二級市場購入股票，也可以利用自有股票、從中國證券金融股份有限公司借入的股票、或者其他有權處分的股票。目前，保薦機構必須跟投科創板上市公司，券商旗下另類直投子公司的獲配股份將成為主要的券源之一。

上交所將根據做市指標、做市績效與監管合規情況，定期對做市商做市服務進行評價。服務評價分為AA、A、B、C、D共5個檔次，對于積極履行做市義務的做市商，將適當給予交易費用減免或激勵。

國盛證券策略首席分析師張峻曉指出，做市商制度將為股票交易提供確定性的交易對手方，將在競價交易之外提供流動性注入的新渠道，有利于科創板流動性的改善。參考此前新三板引入做市制度的經驗，做市引入前后，多數公司的成交量和換手率并未獲得改善，受益的公司更多集中于原來流動性較差的少數公司，占比僅約2-3成。

“做市商也可能給市場流動性帶來額外的風險。”興業證券分析師徐寅表示，當做市商出現虧損時，做市商資本減少，承擔風險能力下降，在短期內又難以募集充足的資金，因此為市場提供流動性的意愿和能力也隨之下降，從而形成一個“損失循環”。這一現象的存在對做市商的資金充足程度和做市商的做市能力提出了極高的要求。

國泰君安非銀首席分析師劉欣琦認為，科創板采取與納斯達克類似的競爭型做市商制度，在這一模式下，單只股票的做市商數目通常高達十余家，做市券商將通過買賣價差來實現盈利，中性假設引入做市商后科創板總交易量提高10%（參考新三板歷史數據），做市價差為0.5%，做市交易占比為20%，預計科創板引入做市商機制帶來的增量收入占券商行業總營收的2.25%。