文｜車圈層

2022年第一季度，受原材料、競爭加劇等因素影響，新能源汽車產業鏈波動不斷。從上游動力電池市場看，國內動力電池的累計裝車量同比上升120%達51.3GWh，但頭部廠商的盈利表現承壓。

4月26日晚間，鋰電廠商欣旺達電子股份有限公司（下稱“欣旺達”，300207.SZ）發布了第一季度報告，營業收入同比增長35%至106億元，歸母凈利潤同比下滑26%至0.95億元，扣非后歸母凈利潤下降38%至1.01億元。

隨后，欣旺達在4月28日與金圓中科、川恒股份（002895.SZ）簽訂了《投資合作協議》，擬出資1.23億元成立合資公司，在阿根廷整合開發鹽湖鋰資源。此前在3月份，欣旺達旗下汽車電池公司與珠海市政府簽署項目投資協議，將于珠海投資120億元建設30GWh動力電池生產基地項目。

持續擴產的情況下，欣旺達能否在動力電池領域實現業務結構的突破，則有待觀察。

售價上調

動力電池廠商中，“寧王”寧德時代（300750.SZ）在2022年第一季度的歸母凈利潤下降24%至14.9億元，比亞迪（002594.SZ）的歸母凈利潤同比下滑近三成，國軒高科（002074.SZ）的歸母凈利潤同比減少33%。

據欣旺達利潤表數據，由于訂單增加、附加費增加、管理人員工資增加等原因，欣旺達2022年第一季度的營業成本、稅金及附加、管理費用等項目支出上漲。

此外，欣旺達還受到原材料漲價帶來的影響。自2021年以來，鋰離子電池行業上游原材料呈現不同程度的漲價，欣旺達認為，受中間商以及貿易商囤積居奇、哄抬物價的影響，上游原材料價格激增，增加了公司成本端的壓力，出現利潤下滑甚至虧損的風險。

因此，欣旺達在4月20日的業績說明會上宣布漲價，根據不同的客戶、項目以及產品結構情況，欣旺達已對售價做出相應調整，上漲幅度參考行業龍頭公司的水平。具體漲價機制是與上游原材料合作伙伴達成供應共識，并與下游客戶伙伴形成了價格聯動機制。

可以看到，動力電池廠商漲價已成為行業共識。

據東吳證券統計，寧德時代在2022年第一季度產品漲價10%，其中三元電池在第二季度再次提價；比亞迪采用浮動定價機制，為保持毛利潤，向下游傳導成本；億緯鋰能（300014.SZ）則以凈利率為正的原則，第一季度的漲幅較小；鵬輝能源（300438.SZ）和中航鋰電預計在2022年的價格漲幅在20%左右。

值得一提的是，欣旺達在2022年第一季度的其他收益上漲153%至1.25億元，主要由于政府補助的增加。

2022年第一季度，欣旺達獲得的政府補助1.23億元。但由于公司持有的股票資產依據股價調整公允價值產生的虧損1.33億元，致使欣旺達的扣非后歸母凈利潤為1.01億元，超過了歸母凈利潤的0.95億元。

此前在2021年，欣旺達收到的政府補助就達2.28億元，加上處置惠州土地所有權所獲得非流動資產處置損益1.5億元，兩項合計在2021年歸母凈利潤中高達41.5%，這也導致了欣旺達在2021年的歸母凈利潤和扣非后歸母凈利潤差距較大，分別為9.16億元和5.28億元。

從二級市場看，2021年11月10日欣旺達的股價達55元/股，至今跌幅超50%。截至5月11日，其收盤價為25.81元/股，總市值444億元，市盈率50.3倍（TTM）。

欣旺達股價走勢圖（元/股）

獲車企青睞

在2021年國內動力電池裝機量的市場格局中，欣旺達的市占率不高，僅為1.3%，全年裝車量2.06Gwh，位列第十。寧德時代和比亞迪的市場份額仍處于主要位置，分別占比52.1%和16.2%。

2021年國內動力電池裝機量市場格局

在外供電池方面，比亞迪外供電池比例僅約5.6%，寧德時代仍是眾多新能源車企的主要選擇。據中信證券統計，截至2021年年底，蔚來（9866.HK）和理想汽車（2015.HK）均僅有寧德時代一家動力電池供應商，上汽集團（600104.SH）、小鵬汽車（9868.HK）等大部分動力電池供應來自于寧德時代。

動力電池市場頭部企業集中度較高的情況下，市占率不高的欣旺達也進入了車企的視野。

2月底，欣旺達的控股子公司欣旺達電動汽車電池有限公司（下稱“欣旺達汽車電池”）完成了一筆24.3億元的增資，估值約125億元。增資完成后，欣旺達的下屬子公司持有欣旺達汽車電池的股權比例從71.5%變更為57.5%。

此輪增資的投資方由19家公司組成，其中增資款排名前三的為車和家、Sky Top、蔚瑞投資，分別投入4億元、4億元和2.5億元。而具體來看，車和家是理想汽車關聯企業，Sky Top是小鵬汽車的關聯實體，蔚瑞投資是蔚來董事長李斌參與投資的企業。

除了“蔚小理”以外，投資方背景還包括上汽集團、廣汽集團和東風汽車三家車企，以及OPPO、一加、realme手機品牌的母公司歐加控股、原材料廠商華友控股、碧桂園創投等。

增資之后，欣旺達汽車電池隨后在3月與珠海市政府簽署項目投資協議，將于珠海投資120億元建設30GWh動力電池生產基地項目，其中固定資產投資約100億元。同時，欣旺達汽車電池收到了上汽集團的定點訂單，為其供應動力電機總成產品。

不過，欣旺達并未在公告中提及投入資金的來源。但據2022年第一季度財報，大量資金的投資消耗給欣旺達帶來一定的負債壓力。

2022年第一季度，欣旺達的資產負債率達66%，應收賬款在總資產中占比達20%。同時，欣旺達通過投資活動產生的現金凈額為-21.3億元，用于處置固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金達18.7億元。

因此，有投資者在互動平臺提問公司高負債率的問題，欣旺達回應稱將通過三種方式降低負債率，一是采取股權融資的方式，優化公司資本結構；二是將優化供應商賬期管理，提升公司回款能力；三是提高中長期債務融資比例，優化公司債務結構。而關于具體的調整計劃，《投資者網》向欣旺達聯系交流，但并未得到回復。

加碼動力電池

公開資料顯示，欣旺達早期作為消費類鋰離子電池生產廠商，已進入聯想、ATL、蘋果、華為、小米等供應鏈，主營產品為3C消費類電池。直到2014年，欣旺達成立電動汽車電池子公司，并收購東莞鋰威，正式步入電動汽車電池領域。

截至2021年，欣旺達仍靠消費類鋰離子電池作為主要營業收入，動力汽車電池類實現營業收入29.3億元，僅占比7.85%。消費類鋰離子電池中，欣旺達又以手機數碼類為主，實現收入208億元，占總營收的56%。其次是筆記本電腦類、智能硬件類，分別占總營收的14.5%和13.4%。

從毛利率上看，消費類鋰離子電池相關產品的毛利率并無較大變動，手機數碼類毛利率達18.39%，僅增長0.15%。然而，電動汽車電池類產品的毛利率雖為-0.87%，但同比增長13.98%。

平安證券認為，手機市場已進入存量博弈時代，行業競爭加劇，對手機廠商的技術研發和產品迭代能力提出了更高的要求。欣旺達的手機模組市占率已達到相對高位，有望維持在30%左右的水平。而動力電池業務方面，欣旺達由于客戶放量將迎來爆發期。

實際上，欣旺達并非獨家“跨界”發展的消費鋰電池廠商。

珠海冠宇（688772.SH）在2019年布局動力鋰電領域，2021年的消費類電池的營業收入占比近95%，動力類電池僅獲得0.94億元的營收，但對應的毛利率大漲209%。

億緯鋰能于2015年深度布局動力電池，2021年動力電池業務實現營業收入100億元，同比增長146%，已超過了消費類電池的68.8億元營業收入。相較于欣旺達，億緯鋰能已實現了動力電池為主導的業務結構。

中銀證券稱，在寧德時代龍頭確立、比亞迪地位穩固的市場格局下，二線企業面臨發展機遇，也面臨被淘汰的風險。包括欣旺達、億緯鋰能在內具備優勢的二線電池企業有望崛起，進一步提升市場份額，突出重圍。

而對于欣旺達來說，大舉加碼動力電池領域能否迎來業務變革的春天，還有待時間的驗證。