文|港股解碼 飛魚
5月11日，黃酒龍頭會稽山（601579.SH）繼續封住漲停板，近7個交易日錄得5個漲停板。
自4月18日以來，會稽山股價持續攀升，不到一個月時間已然翻倍，年內漲幅居釀酒板塊首位，目前報收18.98元/股，市值為94.4億元，距離百億僅一步之遙。
會稽山作為一只小市值釀酒股，為何突然人氣爆棚，背后有怎樣的故事？
控股股東或變更，花落誰家？
會稽山的控股股東為精功集團，持有公司1.64億股，占總股本的32.97%。
近年來，精功集團的發展并不順利，2019年9月6日，精功集團向紹興市柯橋區人民法院申請破產重組，重整范圍主要包含了精功集團持有的會稽山1.64億股公司控股股權。
4月15日，一紙公告又吸引了市場的注意。會稽山披露關于公司控股股東司法重整的進展公告，重整核心資產范圍為“精功集團持有會稽山的1.49億股股份，持股比例為29.99%，剩余持有的會稽山股份將另行處置，公司實際控制權可能發生變更。
這也是為什么公司股價自4月18日起，就坐上了“火箭”。炒作的背后，源于市場對意向投資人的新一輪猜測傳聞。
根據公告，對于重整投資人的條件，應滿足上一年度經審計的資產總額不低于100億元或者上一年度經審計的凈資產不低于50億元的要求。相較于最初“資產總額應不低于10億元或凈資產不低于5億元”的條件，門檻大幅抬高10倍。
對此，有市場人士猜測，有可能是出現了潛在的意向較大的投資人。根據目前市場傳聞，華潤、復星集團、中糧集團、劍南春均報名了意向投資人，幾家巨頭對釀酒板塊一直有興趣。
對此，公司相關負責人表示：不要聽信傳言，都是瞎說。
巨頭入股小酒企，妙手回春
說起A股酒類企業控股權的變更，有兩家成功案例在先。
其一是舍得酒業，同樣因實控人出問題而變更控股股東。2020年12月末，ST舍得的母公司四川沱牌舍得集團有限公司的控股權在四川遂寧被公開司法拍賣，經過角逐，豫園股份身后的郭廣昌以45.3億元競價成功，郭廣昌入駐st舍得。
自復星系入主后，舍得目前擁有“舍得”、“沱牌”兩大核心品牌，其中中高端品牌舍得系列等占營業收入約80%，復星系帶領st舍得酒業脫帽，公司業績反轉，股價也從30元飆升至266元的高點，創造近10倍牛股的佳話。
另一家則是金種子酒，也因經營不善，公司2021年虧損近2億元，可謂業內墊底。
2月16日，華潤戰投跨界白酒行業，戰略投資金種子酒，此舉雖未造成控股權的變更，但也激發了市場的想象力，使得后者一個月內股價翻倍，創下歷史新高，引發了A股對于巨頭入股地方性酒企的一波炒作熱情。
筆者于3月10日曾寫過一篇文章——《拉華潤“入酒局”，金種子酒（600199.SH）逆市大漲107%，創下歷史新高！》，詳細闡述過這一案例。
那么，會稽山能否成為下一個舍得酒業、抑或是金種子酒呢？
黃酒龍頭，紹興“老字號”，公司謀求轉型
會稽山作為黃酒龍頭企業，旗下擁有“會稽山、西塘、烏氈帽、唐宋”等品牌。2021年，會稽山品牌成為“杭州2022年第19屆亞運會官方指定黃酒”。
公司與古越龍山、金楓酒業位居黃酒行業前三位。值得一提的是，三家公司的生產、消費均集中在江浙滬等傳統黃酒消費區域，這也和黃酒行業的地域特征有關。
2021年，會稽山實現營收12.5億元，同比增長12.81%；實現凈利潤2.84億元，同比下降1.81%，公司近些年業績較為平穩，似乎“波瀾不驚”。
在過去10年，白酒行業突飛猛進，大多數酒企實現業績的持續增長，各大品牌不停漲價，也走出了貴州茅臺、五糧液、山西汾酒等眾多10倍股，而同樣擁有深厚文化底蘊的黃酒行業，在過往10年中，卻停滯不前，相關公司市值不到茅臺的零頭。
總的來說，黃酒在酒類市場屬于欠發展的小酒種，市場占比不高，整體規模偏小，行業盈利能力偏低。數據顯示，會稽山、古越龍山、金楓酒業今年一季度的營銷毛利率在30-40%，而白酒企業的銷售毛利率則基本在70%左右，其中舍得酒業毛利超過80%。
黃酒行業內，龍頭企業的利潤空間有限，每年以產量為主要目標，市場投入少，營銷的缺失導致消費者對黃酒的認知度越來越低，反過來又限制了企業的利潤增長。
因為行業的瓶頸問題，會稽山多年來也一直嘗試轉型。2017年11月，會稽山發布公告稱,擬7.35億元收購紹興咸亨股份100%股份。咸亨股份的前身咸亨醬園始建于清朝乾隆元年1736年，專業經營腐乳、醬油、醬菜、黃酒等調味食品，已有270多年歷史。但此后因種種原因，2018年5月，會稽山宣布終止收購。
2020年，會稽山參股新設立兩家子公司，分別為紹興稽山鑒水影視文化傳媒有限公司和浙江復景生物科技有限公司。這2家子公司均與黃酒主業沒有關系。
結語
會稽山屬于地方性小酒企，多年以來偏居一隅，專注于高端黃酒產品，近一個月以來，因為控股權可能的變更預期，股性很是活躍，成為資本市場關注的焦點。后續公司大股東是否“易主”，以及對會稽山的戰略、經營層面有何具體影響，公司能否復制st舍得的傳奇，還需要長期觀察。