文|面包財(cái)經(jīng)
作為當(dāng)年的爆款基金，上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)混合(QDII)曾創(chuàng)下首日認(rèn)購規(guī)模突破千億元的歷史記錄。然而，成立將近15年，該產(chǎn)品已累計(jì)虧損近百億元，最新凈值約為0.86元，基金規(guī)模也縮水超九成。
圖1：上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)混合(QDII)成立以來單位凈值走勢(shì)
研究顯示，除了市場(chǎng)大勢(shì)的影響，倉位控制、市場(chǎng)判斷等方面的因素導(dǎo)致了這只QDII基金出海失敗。然而，接近百億元的虧損并不影響上投摩根從中獲得高額的報(bào)酬，自成立以來基金合計(jì)收取管理費(fèi)用超20億元。
證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》指出，督促銷售機(jī)構(gòu)持續(xù)完善內(nèi)部考核激勵(lì)機(jī)制，將銷售保有規(guī)模、投資者長(zhǎng)期收益納入考核指標(biāo)體系。以上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)混合(QDII)為鑒，基金于市場(chǎng)高位之際迅速建倉的投研決策是否勤勉盡責(zé)？“重首發(fā)、輕持營(yíng)”的現(xiàn)象未來是否應(yīng)該改變？
首只“千億”爆款基金，成立15年累虧近百億元
2007年10月，我國(guó)面向海外投資渠道QDII正式獲批，第一批“出海”基金共計(jì)4只。其中，上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)混合(QDII)作為首只提出以亞太市場(chǎng)為投資目標(biāo)區(qū)域的股票型投資基金，曾創(chuàng)下首日認(rèn)購規(guī)模突破千億元的歷史記錄，配售比為25.8%。
然而，在創(chuàng)下發(fā)行紀(jì)錄之后，上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)混合(QDII)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻不盡人意。隨著2008年金融危機(jī)的爆發(fā)，基金遭受重創(chuàng)。2008年末，上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)混合(QDII)跌破0.4元關(guān)口，以0.383元的單位凈值進(jìn)入“三毛”基金行列。
此后，基金表現(xiàn)雖有所回暖，但受創(chuàng)立時(shí)高位建倉因素的影響，上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)混合(QDII)凈值多年在0.6元附近徘徊，至今依然虧損14.37%。這意味著如果一個(gè)投資者2007年發(fā)行時(shí)申購該基金，持有近15年仍虧損超過一成。
圖2：上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)混合(QDII)業(yè)績(jī)表現(xiàn)
截至2021年末，上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)混合(QDII)以97.31億元的累計(jì)虧損成為四只首批出海的基金系QDII中的“墊底”產(chǎn)品。
圖3：上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)混合(QDII)歷史凈利潤(rùn)（億元）
金融危機(jī)前夕高位建倉，投研能力存疑
上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)混合(QDII)出海的失敗，固然與基金發(fā)行時(shí)市場(chǎng)處于高位有關(guān)，但也與基金倉位控制、市場(chǎng)判斷等因素密切相關(guān)。
基金于2007年10月正式成立，而2007年年報(bào)顯示，剛運(yùn)作滿兩個(gè)月的上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)混合(QDII)已在市場(chǎng)高位之際基本完成建倉，股票持倉占基金總資產(chǎn)的比例達(dá)到91.02%，彼時(shí)基金凈值還位于0.895元。
2008年初，金融危機(jī)的海嘯已初現(xiàn)端倪，上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)混合(QDII)在一季報(bào)中作出判斷：“大跌后，亞股投資價(jià)值相對(duì)浮現(xiàn)，整體股市已呈現(xiàn)筑底回溫走勢(shì)”，基金選擇保85%以上的股票持倉，并集中投資于港股、韓國(guó)等地股市。
圖4：2007-2008年首批QDII基金股票市值占基金資產(chǎn)凈值比（%）
不僅如此，上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)混合(QDII)還于2008年二季度逆勢(shì)增倉，股票市值占基金資產(chǎn)凈值比例增至89.99%，成為當(dāng)時(shí)倉位最高的基金系QDII產(chǎn)品。隨著2008年金融海嘯的到來，亞太地區(qū)也成為反應(yīng)較為強(qiáng)烈的“震中”之一，上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)混合(QDII)年內(nèi)跌幅達(dá)到57.2%，期內(nèi)利潤(rùn)虧損152億元，不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸全球各大股指，同時(shí)也成為已經(jīng)出海的基金系QDII中下跌幅度最大的產(chǎn)品。
除高位建倉之外，對(duì)海外市場(chǎng)判斷欠佳是其凈值落后的一大因素。
根據(jù)投資目標(biāo)，上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)混合(QDII)混合主要投資于亞太地區(qū)證券市場(chǎng)以及在其他證券市場(chǎng)交易的亞太企業(yè)，投資市場(chǎng)包括但不限于澳大利亞、韓國(guó)、港股、印度及新加坡等區(qū)域證券市場(chǎng)(日本除外)，分散投資風(fēng)險(xiǎn)并追求基金資產(chǎn)穩(wěn)定增值。
圖5：上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)混合(QDII)混合近五年重倉地區(qū)占基金凈值比例（%）
雖然QDII基金宗旨是投資于多個(gè)資本市場(chǎng)，有效分散風(fēng)險(xiǎn)，不過港股仍是上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)混合(QDII)投資的市場(chǎng)。研究基金持股發(fā)現(xiàn)，自成立以來上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)混合(QDII)偏好大盤藍(lán)籌股，包括中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行等金融股。
然而，在2008年次貸危機(jī)中，金融業(yè)遭受重創(chuàng)，這在一定程度上加大了上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)混合(QDII)凈值的下滑。此外，基金當(dāng)時(shí)主攻的韓國(guó)及澳大利亞在金融危機(jī)里下跌幅度同樣驚人。
此后，雖然基金表現(xiàn)有所回暖，但2021年上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)混合(QDII)再度下跌12.10%。
基民虧錢，基金公司賺錢：坐收23億元管理費(fèi)
作為曾經(jīng)“一日售罄”的爆款基金，在發(fā)行之初鋪天蓋地的營(yíng)銷、狂熱的市場(chǎng)氛圍褪去后，其業(yè)績(jī)只剩“一地雞毛”。截至2022年一季度末，上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)混合(QDII)基金的規(guī)模，已經(jīng)從最初的近300億元，跌落至27.15億元左右。
雖然基民虧錢，基金公司卻并不賠本。自成立到今年一季度末，上投摩根共從這只基金收取了23.44億元的管理費(fèi)。
事實(shí)上，在外方股東摩根資產(chǎn)管理的支持下，上投摩根是國(guó)內(nèi)最早布局海外投資的基金公司之一。相比之下，公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)則顯得不盡人意，截至5月10日，其旗下管理的QDII產(chǎn)品中，除上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)混合(QDII)外，上投摩根全球天然資源、上投摩根恒生科技ETF自成立以來總回報(bào)仍為負(fù)。
其中，與上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)混合(QDII)一樣，同屬于張軍管理的上投摩根全球天然資源基金，成立十年以來累計(jì)虧損3.01%，跑輸業(yè)績(jī)基準(zhǔn)超60%?；鹗啄家?guī)模4.13億元，目前資產(chǎn)凈值只剩下1.12億元。
2022年4月26日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》指出，督促銷售機(jī)構(gòu)持續(xù)完善內(nèi)部考核激勵(lì)機(jī)制，嚴(yán)禁短期激勵(lì)行為，將銷售保有規(guī)模、投資者長(zhǎng)期收益納入考核指標(biāo)體系。以上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)混合(QDII)為鑒，公募基金公司“重首發(fā)、輕持營(yíng)”的現(xiàn)象未來是否應(yīng)該改變？