文｜天府財經

洋河股份（002304.SZ）近日披露的年報和一季報顯示，2021年實現營收253.5億元，同比增長20.14%，凈利潤為75.08億元，同比增長0.34%；今年一季度實現營收130.26億元，同比增長23.82%，凈利潤為49.85億元，同比增長29.07%。

可見，經過兩年時間的“填坑”，洋河終于重回雙位數增長，而從其一季報成績來看，還在快速前進。

近幾年，從營收規模看，洋河是茅臺、五糧液之后沒有爭議的第三名，但“老三”的位置待久了，市場對其也少了一些期待。

截至5月9日，洋河股份報收于150.81元，相比去年初265.6元的最高點，跌幅超過40%。

盡管洋河一直未露野心，但投資者們對其“再上一個臺階”一直抱有期待。那么，對于當前的洋河而言，是該選擇守擂，還是進攻呢？

01、進擊？董事長承認高端市場沒有話語權

從體量上看，洋河距離前兩位仍然有較大的差距。不僅如此，當前洋河省外市場營收占比始終沒有一個質的突破。

天府財經網注意到，洋河省外市場銷售占比自2019年突破50%以后，一直在52%以內原地踏步，這在各大酒企發力全國化的今天，顯得有些無力感。

事實上，為了擴大規模，加快全國化進程，洋河一直致力于進行銷售改革，比如調整營銷架構，推進營銷組織機構下沉，實現各品牌獨立運作等。但僅依賴于營銷，還是很難追上前兩大巨頭的體量。

此外，過于依賴營銷也會導致經營成本上升。天府財經網注意到，2021年洋河的銷售費用同比增長36.12%至35.44億元，接近同期營收增幅的2倍，銷售人員的人均薪資從2018年的9.6萬元上漲至17.5萬元。

不難推測，洋河漲薪意在提高銷售人員的積極性，從而提升銷量和規模。但另一邊，公司的營業成本也由2020年的48.03億元上漲至2021年的56.93億元。也就是說，如果要進一步提升營業收入，洋河的銷售策略或許會更為激進，而這可能會進一步攤薄凈利潤。

那么，除了提升銷售規模之外，是否還有其他可行策略呢？

其實，細究茅、五的經營策略就會發現，這兩家長期占據酒類市場雙雄地位的殺手锏就是高端化。據天府財經網了解，目前白酒高端市場里，超九成的份額都被飛天茅臺、五糧液普五和國窖1573三大品牌占據。

而從長遠來看，高端市場又是白酒的兵家必爭之地。但目前，洋河千元以上的高端產品雖有夢之藍M9、夢之藍·手工班、雙鉤的頭牌蘇酒，但都沒有真正起量。就連董事長張聯東也坦言，“洋河股份的業績中包攬大頭的依然是中端產品，真正的高端線沒有市場話語權。”

以其對手瀘州老窖來說，2021年瀘州老窖以國窖1573為代表的高端酒收入規模已達到了184億元，綜合毛利率也超過洋河10個百分點。或許正因如此，高端化占位較快的瀘州老窖似乎更能受到資本的青睞，反觀洋河，在投資者眼中的表現有點差強人意。

此外，在另一邊，即使是長期占據擂臺的茅臺也絲毫沒有放松警惕。2021年8月底，丁雄軍空降茅臺。新帥上任后，茅臺改革新政持續落地，通過取消拆箱政策、加大投放力度、推出茅臺新產品、重啟電商平臺“i茅臺”、增加直營等措施，減少銷售環節，降低飛天茅臺炒作熱度，強化控價權。

進入2022年，茅臺又推出系列酒新品茅臺1935，填補了茅臺在千元價格帶的空白。與此同時，五糧液集團于今年2月完成換帥，曾從欽從李曙光手中接過掌印，升任為集團董事長。換帥僅一個月，五糧液便將普五的建議零售價從1399元/瓶上調至1499元/瓶，與飛天茅臺官方指導價看齊。

可見，面對優秀又努力的茅臺和五糧液，短期之內，洋河想要提升規模容易，但想要撼動兩者的市場地位，在其高端化策略尚未布局完成前，著實有些困難。

02、防守？凈利潤被瀘州老窖連續2年反超

其實相較于進攻，洋河目前的策略更接近于防守。也就是說，先安心守住老三的位置，再逐步縮小與前兩者的差距。但螳螂捕蟬，黃雀在后，在洋河被“偷走”的3年內，瀘州老窖和山西汾酒均以驚人的增速朝著行業第三的位置快速挺進。

雖然洋河在營收上穩居行業第三，但其營收增速遠低于山西汾酒和瀘州老窖。

據天府財經網梳理，從2017年至2021年，瀘州老窖營收增加了102.47億元，增幅達98.58%；山西汾酒營收增加了139.34億元，增幅為230.81%。反觀洋河，營收只增加54.32億元，增幅只有27.27%。

再看凈利潤，洋河近3年近乎停滯增長，同期瀘州老窖、山西汾酒分別增長211.02%和462.92%。

換句話說，山西汾酒用了3年的時間將其與洋河之間的營收差距從140億縮小到了50多億，瀘州老窖也用了3年的時間將其與洋河之間的差距從百億縮小到了50億以內。

而今年一季度，山西汾酒實現營收105.3億元，同比增長43.62%；實現凈利潤37.1億元，同比增長70.03%。105億的單季收入，已超過其2021年營收的一半，增速可謂非常迅猛。

另一邊，瀘州老窖的董事長劉淼也表示，2021年，公司已全面完成由守轉攻的切換，具備了問鼎前三的實力。其將重回第三的戰略具體劃分成了“五步走”，計劃在2025年完成。

作為高端市場的種子選手，瀘州老窖在2021年不僅營收突破200億元，凈利潤更是連續2年反超洋河，被評價為最有可能與洋河掰手腕的對手。

鐵打的茅五，流水的老三，白酒賽道向下容易向上難。因此，對洋河來說，即使要守住探花地位，也需要對市場的變化時刻保持警惕，畢竟，以當前的形勢看，瀘州老窖和山西汾酒趕上洋河或許只是時間的問題。