文|鰲頭財經(jīng) 曉敏 高原
2021年，睿智醫(yī)藥(300149.SZ)盈利能力斷崖式下滑，正通過出售資產(chǎn)解困。
4月30日，睿智醫(yī)藥公布2021年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入16.91億元，同比增加14.11%；凈利潤虧損約4.02億元。上年同期盈利1.55億元。
3月份以來，睿智醫(yī)藥3次發(fā)布出售資產(chǎn)公告，并表示要聚焦CXO主業(yè)。
然而，鰲頭財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，作為主業(yè)的醫(yī)藥研發(fā)及生產(chǎn)服務(wù)板塊凈利潤虧損3226.82萬元，但要“拋棄”的微生態(tài)健康業(yè)務(wù)板塊凈利潤卻達6863.93萬元，睿智醫(yī)藥真的“睿智”嗎？
截止2022年一季度，睿智醫(yī)藥貨幣資金僅6116.71萬元，但短期借款有1.6億元，賬面現(xiàn)金無法完全覆蓋。
睿智醫(yī)藥急于出售優(yōu)良資產(chǎn)，更多原因或許是出于緩解資金壓力。
兩個月三次出售資產(chǎn)
不到兩個月三發(fā)出售資產(chǎn)公告，睿智醫(yī)藥怎么了？
3月9日，睿智醫(yī)藥公告稱，子公司上海睿智擬將其持有的凱惠藥業(yè)100%股權(quán)以人民幣2.66億元的價格轉(zhuǎn)讓給博騰股份。
凱惠藥業(yè)2020年和2021年前11個月營業(yè)收入分別為1.55億元和1.31億元，凈利潤分別為-2746.32萬元和-8420.77萬元。
睿智醫(yī)藥表示，本次公司轉(zhuǎn)讓凱惠藥業(yè)的股權(quán)，主要是為了優(yōu)化公司資產(chǎn)、負債結(jié)構(gòu)，緩解公司資金壓力，集中資源投入具有優(yōu)勢的業(yè)務(wù)，符合公司發(fā)展戰(zhàn)略。
4月28日，睿智醫(yī)藥表示，受上海疫情影響，本次交易的部分先決條件短期內(nèi)難以達成，為確保凱惠藥業(yè)盡快復(fù)工復(fù)產(chǎn)，經(jīng)雙方一致協(xié)商，在博騰股份（300363.SZ）向公司支付1600萬元后，雙方先行進行工商變更登記。截至目前，公司已收到博騰股份支付的1600萬元，并已完成了凱惠藥業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的工商變更登記工作。
出售凱惠藥業(yè)，僅是睿智醫(yī)藥2022年變賣資產(chǎn)的開始。
3月31日，睿智醫(yī)藥有公告稱，公司擬將持有的量子高科100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給泰萊公司，交易價格約為2.37億美元（約為15億元人民幣）。
2020年和2021年前11個月，量子高科營業(yè)收入分別為2.81億元和2.98億元，凈利潤分別為6790.79萬元和5912.01萬元。
量子高科主要從事益生元業(yè)務(wù)的生產(chǎn)、研發(fā)、銷售。睿智醫(yī)藥表示，通過置出益生元業(yè)務(wù)，將有助于公司聚焦CXO主業(yè)，同時優(yōu)化公司資產(chǎn)、負債結(jié)構(gòu)，符合公司整體發(fā)展戰(zhàn)略。
睿智醫(yī)藥介紹，本次出售量子高科100%股權(quán)，預(yù)計可確認投資收益約13億元，預(yù)計對公司凈利潤影響為約10億元。
4月20日，睿智醫(yī)藥再度發(fā)布出售資產(chǎn)公告稱，公司擬將持有的量子江門100%股權(quán)以人民幣8300萬元的價格轉(zhuǎn)讓給江門合鋒或江門合鋒指定的主體。
2020年和2021年前11個月，量子江門營業(yè)收入分別為322.13萬元和375.95萬元，凈利潤分別為-41.27萬元和35.05萬元。
睿智醫(yī)藥表示，本次公司轉(zhuǎn)讓量子江門的股權(quán)，主要是為了聚焦主業(yè)，同時優(yōu)化公司資產(chǎn)、負債結(jié)構(gòu)，符合公司發(fā)展戰(zhàn)略。
睿智醫(yī)藥介紹，本次出售量子江門100%股權(quán)，預(yù)計可確認投資收益約2500萬元，預(yù)計對公司凈利潤影響為約1870萬元。
巨虧4億計提商譽減值3.6億
2021年半年報中，睿智醫(yī)藥自稱，作為一家擁有領(lǐng)先水平的生物藥、化學(xué)藥一站式醫(yī)藥研發(fā)及生產(chǎn)外包服務(wù)與微生態(tài)營養(yǎng)制劑開發(fā)、微生態(tài)健康管理解決方案提供商，睿智醫(yī)藥始終秉持“科技為本，技術(shù)為先”的發(fā)展理念與“成為全球領(lǐng)先的醫(yī)藥健康創(chuàng)新服務(wù)企業(yè)”的企業(yè)愿景，致力于持續(xù)賦能全球醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新策源。
2021年年報中，睿智醫(yī)藥則刪除了“微生態(tài)營養(yǎng)制劑開發(fā)、微生態(tài)健康管理解決方案”這一表述。
這也表明，睿智醫(yī)藥的主營業(yè)務(wù)有所聚焦，但這真的“劃算”嗎？
2018年至2020年，睿智醫(yī)藥業(yè)績較為平穩(wěn)，分別實現(xiàn)營業(yè)收入9.97億元、13.28億元和14.82億元，分別同比增長262.05%、33.19%和11.58%；凈利潤分別為1.61億元、1.39億元和1.55億元，分別同比增長178.63%、-13.75%和11.25%。
不過，到了2021年，睿智醫(yī)藥盈利能力斷崖式下滑。
2021年，睿智醫(yī)藥營業(yè)收入達16.91億元，同比增加14.11%；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損約4.02億元。
睿智醫(yī)藥表示，公司2021年計提商譽減值36760萬元；江蘇啟東生物藥商業(yè)化生產(chǎn)項目投入使用早期各項開支費用增加而收入規(guī)模有待進一步提升；薪酬調(diào)整導(dǎo)致人工成本同比增加；執(zhí)行新租賃準則下，原經(jīng)營租賃（新準則下需確認為租賃負債）下未確認融資費用的攤銷導(dǎo)致該部分財務(wù)費用增加。
2020年和2021年前11個月，睿智醫(yī)藥出售三家公司的營業(yè)收入分別合計約4.39億元和4.32億元。其中，三家公司2020年營業(yè)收入占到了上市公司總營收的29.62%，2021年也超過了20%。
單獨來看量子高科，睿智醫(yī)藥2020年度微生態(tài)營養(yǎng)制劑收入占總收入比例為18.15%，2021年比例為18.93%，所占比例不僅沒有減少，而且還在增長。
對此，4月2日，深交所下發(fā)關(guān)注函表示，要求睿智醫(yī)藥結(jié)合當(dāng)前各板塊業(yè)務(wù)開展情況、公司財務(wù)狀況與未來發(fā)展戰(zhàn)略等，詳細說明在益生元業(yè)務(wù)持續(xù)表現(xiàn)穩(wěn)定的情況下公司出售上述標的資產(chǎn)的背景、必要性與合理性，本次交易對公司后續(xù)經(jīng)營和業(yè)績可能產(chǎn)生的影響，并進一步說明相關(guān)交易是否符合公司的發(fā)展戰(zhàn)略和長遠利益。
負債率兩年上升12.58個百分點
近三成營收，睿智醫(yī)藥難道不擔(dān)心業(yè)績將大幅下滑嗎？
睿智醫(yī)藥的解釋始終圍繞著要“聚焦CXO主業(yè)”，CXO俗稱醫(yī)藥外包，主要分為CRO、CMO/CDMO、CSO三個環(huán)節(jié)。
在回復(fù)深交所問詢時，睿智醫(yī)藥表示，從行業(yè)發(fā)展機遇來看，CRO/CDMO行業(yè)正處于黃金發(fā)展階段，近幾年行業(yè)平均增速在30%以上，且預(yù)計未來幾年仍將處于中高速增長階段。雖然近幾年益生元業(yè)務(wù)盈利水平相對穩(wěn)定，但對公司整體營收規(guī)模貢獻有限，且從行業(yè)發(fā)展趨勢看，短期內(nèi)難以達到CRO/CDMO的行業(yè)規(guī)模和增長率。
然而，睿智醫(yī)藥所要重倉的板塊業(yè)績卻不理想。在業(yè)務(wù)板塊上，公司醫(yī)藥研發(fā)及生產(chǎn)服務(wù)（CRO/CDMO）板塊2021年實現(xiàn)營業(yè)收入13.58億元，同比增長11.94%；實現(xiàn)歸屬于公司普通股股東的凈利潤為-3226.82萬元。
反觀之，睿智醫(yī)藥微生態(tài)健康業(yè)務(wù)板塊2021年實現(xiàn)營業(yè)收入3.33億元，同比增長19.10%；實現(xiàn)歸屬于公司普通股股東的凈利潤6863.93萬元，同比增長20.05%。公司表示，主要是進一步加大市場開發(fā)力度以及營業(yè)收入同比增長及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整所致。
同時，睿智醫(yī)藥微生態(tài)健康業(yè)務(wù)板塊2021年毛利率達43.91%，遠高于醫(yī)藥研發(fā)及生產(chǎn)服務(wù)的28.88%。
由此可見，睿智醫(yī)藥微生態(tài)健康業(yè)務(wù)板塊無論是營收增速，還是凈利潤水平均超過醫(yī)藥研發(fā)及生產(chǎn)服務(wù)板塊，唯一“缺點”是前者營收規(guī)模不如后者。同時，睿智醫(yī)藥的醫(yī)藥研發(fā)及生產(chǎn)服務(wù)板塊增速遠不如行業(yè)增速。
2021年，睿智醫(yī)藥境外收入達10.28億元，占比達60.79%。
睿智醫(yī)藥2021年前五大客戶中，“美國納斯達克上市醫(yī)藥企業(yè)一”“美國納斯達克上市醫(yī)藥企業(yè)二”“受 Michael Xin Hui 及其家族控制”“美國納斯達克上市醫(yī)藥企業(yè)三”等4家客戶均為境外客戶。
境外業(yè)務(wù)主要以美元或歐元結(jié)算，睿智醫(yī)藥還持有部分境外資產(chǎn)，因此匯率的變動將對公司的業(yè)績及財務(wù)指標造成較大影響。
需要關(guān)注的是，睿智醫(yī)藥實際控制人曾憲經(jīng)及其一致行動人曾于2018年公司收購上海睿智化學(xué)研究有限公司時做出一系列關(guān)于保持實際控制權(quán)的承諾，其中包括“本人及本人控制的企業(yè)承諾60個月內(nèi)不對量子高科置出益生元和微生態(tài)醫(yī)療業(yè)務(wù)的議案投贊成票”。
當(dāng)前，曾憲經(jīng)未擔(dān)任睿智醫(yī)藥董事，公司董事曾憲維因其與曾憲經(jīng)的兄弟關(guān)系，為避免實際控制人違反承諾，在董事會中對量子高科出售相關(guān)議案均投出棄權(quán)票。
2020年一季度，睿智醫(yī)藥資產(chǎn)負債率僅40.15%，但2022年一季度已升至52.73%，兩年上升了12.58個百分點。而兩個時期公司資產(chǎn)總額分別為38.14億元和42.16億元，增長得并不多。
而且，截止2022年一季度，睿智醫(yī)藥貨幣資金僅6116.71萬元，但短期借款有1.6億元，賬面現(xiàn)金無法完全覆蓋。
睿智醫(yī)藥出售量子高科或許更多是出于改善財務(wù)狀況、緩解資金壓力的舉措。