文｜江瀚視野觀察

最近一段時間，受到疫情的影響，各類醫療防護用品的需求激增，不少地方甚至是一件難求的狀態，除了大家最熟悉的口罩之外，一次性手套也成為了大家的必備品，然而就在這樣的情況下，一次性手套巨頭手套茅英科醫療也發布了自己的成績單，我們到底該怎么看英科醫療的成績呢？

一、英科醫療發布一季度業績

據證券日報的報道，英科醫療發布2021年年報和2022年一季報，2021年實現營業收入162.4億元，同比增長17.4%；實現歸母凈利潤74.3億元，同比增長6%；實現扣非后歸母凈利潤73.9億元，同比增長5.4%。

而據證券之星的報道，英科醫療2022一季報顯示，公司主營收入22.88億元，同比下降66.03%；歸母凈利潤8349.31萬元，同比下降97.77%。

根據西南證券的研報，英科醫療上市以來便持續進行產能擴張，一次性手套產能從2014年的77億只增加至2021的750億只，其中PVC手套約300億只，丁腈手套約450億只，已經成為全球最大的PVC手套生產商和全球最大的非天然乳膠手套生產商。

目前公司產能擴張快速推進，已經打造了山東、安徽和江西等幾個大型一次性手套生產基地，同時公司穩步推進安徽淮北英科醫療防護用品產業園項目，山東青州年產33億只高端丁腈醫療手套項目，安徽懷寧年產400億只（4000萬箱）高端醫用手套項目，預計到2022年底公司總產能將達1000億只以上，未來成為全球最大的一次性手套生產企業。

英科醫療于2009年成立于山東省淄博市，2017年7月上市，主營業務涵蓋醫療防護、康復護理、保健理療、檢查耗材四大板塊。據36氪的報道，疫情爆發以來，英科醫療通過提供一次性手套等關鍵防疫物資取得了業績的高增長：2020年公司營收138.37億，2021年增至162.40億，產品銷售至120多個國家和地區，期間大賺144億，是過去累計凈利潤的數十倍。

伴隨上述業績的是股價一飛沖天，從2020年初至2021年1月期間，短短一年時間股價漲逾40倍，成為市場炙手可熱的“手套茅”。

根據弗若斯特沙利文報告，按2020年的產能計算，英科醫療已是中國最大及全球第三大的一次性手套供應商。而隨著疫情突然爆發——全球手套需求激增，價格飛漲，出口價格在2021年3月達到巔峰，相較2020年1月，單價將近翻了三倍。因此而獲益的英科醫療市值一度突破千億大關。

然而，就是這個高速增長的手套茅，我們到底該怎么看他的成績單呢？

二、英科醫療的業績到底該怎么看？

其實，我們仔細研究英科醫療的發展，很多人都在問我們又該怎么看待當前英科醫療的發展呢？

首先，英科醫療之前的成功其實是恰逢其時。在2020年疫情之前，對于大多數人來說醫用手套實在不是一個受關注的市場，這是因為醫用手套和當時的醫用口罩一樣是一個小品類的市場，其受眾范圍非常窄，一般情況下很少有人會去使用，只有醫院的醫生和一些特殊崗位的工作人員會使用這個產品，所以當時基本上市場上比較有名的醫用手套的生產企業就那幾家，與英科醫療可以一較高下的只有藍帆醫療，以及馬來西亞的Top Glove。

然而就在疫情之前，藍帆醫療轉型去做支架了，而馬來西亞受到疫情的影響直接停產，這就讓英科醫療成為了那段時間市場之上少有的產品提供者，需求快速激增而供應卻非常有限，自然帶動了整個英科醫療業績的高速增長，甚至于不少企業都用大價錢去高價收購英科醫療的手套，這自然讓英科醫療的業績實現了前所未有的高增長。再加上，手套不是像口罩那樣隨便是個企業就可以生產的，手套產線則需要動輒百萬的投入及12-18個月的投產時間，產業集中度更高，在這樣的多種因素的疊加下，英科醫療的成功實際上是必然的結果。

其次，英科醫療的業績可以用一個更加長期的眼光看待。

可以說，之前英科醫療的成功是一個周期性企業恰逢其時碰到了大風口，市場上沒有太多的競爭對手，再加上需求量井噴，自然可以賺個盆滿缽滿，但是一旦市場開始恢復正常之后，越來越多的企業也就可以發現了商機，一旦企業獲得了高額利潤就會刺激大量的企業進入市場，我們看到2020年之后大量的企業開始進入市場，英科醫療所占據的壟斷市場地位其實遭到了一定程度的沖擊，伴隨著市場的競爭日益激烈，英科醫療的產品價格必然會出現一定程度的下降。

與此同時，從去年開始整個世界供應鏈開啟了全面漲價的態勢，對于大多數產業鏈上的企業來說，供應鏈漲價幾乎是無解的難題，對于英科醫療這樣的公司來說，面臨的壓力也同樣巨大。不過，目前丁腈手套和PVC手套價格已經降低至較低水平，預計后續下降空間較小，產能出清后，價格有望迎來提升，從而帶動英科醫療業績增速觸底回升。

第三，英科醫療的發展到底有沒有希望呢？其實，客觀地說，最近一段時間疫情的反復給英科醫療帶來了較好的市場發展良機，英科醫療之所以成功是因為疫情導致了歐美手套需求量的激增，之前由于國內的使用習慣等問題，大家用手套還是用的不多，相比于歐美人均每年消耗幾百個手套來說，中國的手套消費數量其實是非常低，而疫情的反復逐漸教育了大家對于手套的使用，我們有充分的理由相信，中國國內市場的手套還是有一定進一步增長的可能性的，這無疑是英科醫療扭轉自身面臨市場問題的一次機遇。而且我們觀察到，英科醫療的鎮江輪椅生產基地已具備年產手動輪椅50萬臺，年產電動輪椅5萬臺及其他康復理療器械和產品生產的能力。未來伴隨著英科醫療康復護理板塊的發展，給市場的想象空間還是不錯的。

?因此，英科醫療當前業績的變化建議還是用一個更加冷靜的觀點看待，看長期價值比短期更有意義。