文 | 子彈財觀 黃燕華

編輯 | 蛋總

自疫情爆發以來，人們居家時間驟然增多，關于居家方面的消費支出也多了起來，還讓小小的家電擁有了大大的市場。

然而，曾頂著“創意小家電第一股”光環上市的小熊電器，最近卻迎來了自己的業績難關。

小熊電器最新發布的2021年年度報告顯示，2021年其實現營收36.06億元，同比減少1.46%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為2.58億元，同比下降34.84%。

要知道，這是小熊電器2017年以來首次出現的營收利潤雙下滑的狀況。小熊電器也在年報中坦言：2021年面對疫情催生的“宅經濟”逐步消退，原材料價格持續上漲，芯片緊缺等壓力，公司內部積極尋求變革，在壓力中成長蛻變。

看來，“壓力”成了小熊電器當前發展的關鍵詞之一。那么，在過去的一年里，小熊電器到底經歷了多少壓力？面對競爭日漸激烈的小家電市場環境，小熊電器又有多少勝算的可能？

1、靠酸奶機起家

如今被許多年輕人熟知的“小熊電器”，在疫情發生之前還未大規模出圈，僅在烹飪愛好者的圈層有一定的知名度。

據「子彈財觀」了解，小熊電器于2006年3月誕生在素有“小家電王國”美譽的廣東順德，公司創立之初只是想“做好一臺酸奶機”。但出乎意料的是，僅一款酸奶機便讓小熊電器的銷售額從2007年的不足2000萬元躍升至2009年的8000萬元，翻了4倍之多。

隨著酸奶機的爆火，小熊電器團隊逐漸意識到，相比傳統家電市場的飽和，小家電市場仍有更多的新思路和空間可以挖掘，同時明確了公司的發展方向——創意小家電。

因此，繼酸奶機之后，小熊電器研發了豆芽機、煮蛋器、電熱飯盒等小眾產品并陸續推向市場。

如今，小熊電器已擁有超過60個產品品類、500多款產品型號對外銷售，產品使用對象涵蓋幼兒、青年、中老年人群及其生活與工作的不同場景。

客觀來看，小熊電器的部分業務表現還是可圈可點的。

就拿鍋煲類廚房小家電業務來說，據小熊電器此前發布的財報顯示，最近4個年度（2018年至2021年），該公司鍋煲類廚房小家電業務營收呈逐年上漲的態勢，分別為4.39億元、5.63億元、6.82億元和7.67億元。

而且，小熊電器鍋煲類廚房小家電業務為公司貢獻的營收比重較為穩定，一直在18%至22%之間徘徊。

當然，在小家電市場全面崛起的這幾年里，小熊電器營收逐年提升的不止鍋煲類產品，還有壺類產品。

根據財報，在過去的4個年度里（2018年至2021年），小熊電器壺類廚房小家電業務營收已由2018年的4.06億元增至2021年的6.28億元。而且，小熊電器壺類廚房小家電業務為公司貢獻的營收比例相對穩定，一直在18%上下浮動。

此外，小熊電器的西式電器業務營收也呈現出逐年增長的態勢。

「子彈財觀」梳理小熊電器的歷年財報發現，從2018年至2021年，其西式電器業務的營收依次為2.16億元、2.81億元、6.00億元和6.11億元。

而且，小熊電器的西式電器業務為公司貢獻的營收比重總體上在提升，從2018年的10.58%漲至2021年的16.95%。

此外，在過去的4個年度里，小熊電器的償債能力指標一直處于較為健康的水平。財報顯示，從2018年至2021年，小熊電器的平均資產負債率為45.06%，處于公認的資產負債率適宜水平（40-60%）。

綜上所述，小熊電器的鍋煲類、壺類和西式電器這三方面的業務發展還是穩中趨好的，但如果從整體的業務表現來看，其近年來的總營收和利潤的表現卻不甚理想。

2、營收陷負增長

從客觀數據來看，在部分業務表現尚好的另一面，是小熊電器正面臨的營收負增長困境。

根據小熊電器往期財報，2021年小熊電器的營收增速僅為-1.46%，而此前的4個年度，其營收增速雖總體放緩，但均為正值，分別為56.17%、23.96%、31.70%和36.16%。

至于小熊電器營收為何突然負向增長，「子彈財觀」認為主要有以下幾點原因：

首先，小熊電器的電動類廚房小家電業務突然下滑。小熊電器披露的財報顯示，2021年該公司電動類廚房小家電業務營收增速僅為-31.03%，2019年和2020年的營收增速均為正值，分別為46.29%和51.09%。

而且，小熊電器電動類廚房小家電業務為公司貢獻的營收比重在下滑，從2019年的21.31%降至2021年的16.55%。

其次，小熊電器的電熱類廚房小家電業務突然滑坡。根據財報，2021年小熊電器電熱類廚房小家電業務營收增長率僅為-18.84%，2019年和2020年的營收增長率均為正值，分別為5.97%和37.41%。

而且，小熊電器電熱類廚房小家電業務為公司貢獻的營收比例在下滑，已由2019年的11.01%降至2021年的9.15%。

當然，2021年廚房小家電業務下滑的不止小熊電器，還包括小家電行業的其他玩家。

奧維云網全渠道推總數據顯示，2021年廚房小家電（電飯煲、電磁爐、電壓力鍋、豆漿機、破壁機、攪拌機、榨汁機、電水壺、煎烤機、養生壺、電蒸燉鍋、臺式單功能烤箱）共計12個品類零售量為23744萬臺，同比下降13.5%；零售額為514億元，同比下滑14.1%。

再則，小熊電器營收負增長也跟“宅經濟”逐步消退有直接關系。

2020年，疫情催生了國內“宅經濟”的發展。受“宅經濟”帶動，國內各類小家電銷量逆勢大漲。

然而，隨著疫情防控進入常態化，人們的生活和工作走向正軌，消費者對于廚房小家電的關注大幅下降，購買需求逐漸回歸理性。如此一來，主營廚房小家電業務的小熊電器的收入下滑就不難想象。

此外，小熊電器營收增長疲軟還跟芯片緊缺有關。

眾所周知，2021年的全球芯片短缺問題除了影響造車業和手機業，也波及到了家電領域，而芯片短缺勢必會影響到小家電設備的生產。

根據財報，2021年小熊電器的小家電產品生產量為4075.34萬臺，較上年同期的4532.19萬臺下滑10.08%，增速為近三年最低。

而產量的下滑，直接影響到了小熊電器小家電產品的銷量。

財報顯示，2021年小熊電器的小家電產品銷售量為3895.47萬臺，比上年同期的4513.74萬臺減少13.70%，增長率為近三年最低。

當然，小熊電器的營收增長乏力也與房地產市場下滑有關。

家電市場很大一部分需求來自房地產成交量的拉動，而近年來政策收緊，調房貸款利率，嚴控消費貸違規購房等，都導致房地產成交量出現了一定的下滑。作為家電行業玩家之一，小熊電器的小家電業務營收難免會受到影響。

此外，小熊電器的營收失速或許在一定程度上還跟其口碑信譽下滑有關。

「子彈財觀」注意到，在黑貓投訴平臺上，涉及小熊電器的投訴合計高達211條，而網友們對小熊電器的投訴主要為產品質量差、售后服務差、虛假宣傳以及不發貨等。

值得一提的是，小熊電器曾多次因產品質量問題被相關監管部門點名。

2020年12月，浙江市場監管局公示顯示，小熊電器型號為LLJ-P03A1的料理機存在產品質量不合格問題，原因則是產品的“結構”項目不合格；

2021年5月，上海市市場監管局抽檢結果顯示，小熊電器型號規格為MW-C0014/托比藍0-6M的安撫奶嘴不合格，不合格項目為“擋板一般要求”；

今年1月，上海市市場監管局抽查結果顯示，小熊電器型號為XNQ-A02F1的小熊吸奶器被檢出標志和說明項目不合格；

3月，小熊電器型號為ZDH-A06G1的小熊電水壺因沸水斷電時間嚴重超時、不符合QB/T 22089-2008標準要求而被江蘇省消保委認定抽檢不合格。

由此看來，小熊電器還需要在產品質量上進行更加嚴格的把關，才能挽回因這些負面影響而導致品牌形象下滑的局面。

3、股價跌超7成

除了上述提及的營收增速突然為負外，小熊電器的扣非凈利潤亦不容樂觀。

根據已公開的財報，2021年小熊電器的扣非凈利潤增速僅為-34.84%，而此前的4個年度扣非凈利潤增速雖總體趨緩，但均為正值，依次為101.23%、24.22%、49.28%和48.40%。

此外，小熊電器的扣非凈利率一直處于較低的水平，最高不超過11%，最低下探至7.15%。

而究其原因，一來，小熊電器的扣非凈利潤增長乏力跟其營銷費用上漲有關。

小熊電器披露的財報信息顯示，2021年該公司的營銷費用增速為25.66%，延續了此前的4個年度營銷費用正增長態勢，年平均營銷費用增速超過30%，達到32.19%。

二來，小熊電器的扣非凈利潤增長疲軟也跟其管理費用增加有關。

根據小熊電器往期財報，2021年該公司的管理費用增長率為6.64%，延續了此前的3個年度管理費用正增長勢頭，年平均管理費用增速超過20%，達到23.58%。

三來，小熊電器的扣非凈利潤增速放緩還跟其研發費用提升有關。

據小熊電器此前發布的財報顯示，2021年該公司的研發費用增速為23.42%，延續了此前的4個年度研發費用正增長趨勢，年平均研發費用增速超過50%，達到52.61%。

此外，小熊電器的扣非凈利潤下滑也跟原材料價格的上漲有關。

據「子彈財觀」了解，自2009年以來，家電主要大宗原材料共經歷3輪周期：第一輪周期（2009年Q1-2015年Q4）、第二輪周期（2016年Q1-2020年Q2）、第三輪周期（2020年Q3至今）。三輪周期的原材料價格上行期分別為：2009年Q4-2011年Q3、2016年Q3-2018年Q2、2020年Q3至今。

很明顯，2021年屬于原材料價格上行期。而原材料價格的上漲，反映到小熊電器這樣的家電企業身上則是成本的進一步提升，進而攤薄企業的利潤。

事實上，最直觀的因素還有家電市場的競爭愈加激烈，從而導致了小熊電器的扣非凈利潤下滑。

小熊電器不僅要直面來自九陽、蘇泊爾等傳統小家電企業的競爭，也要抵御來自美的、海爾、格力等大型綜合家電企業的沖擊，還要應對來自老板電器、方太、華帝等廚電專業品牌的挑戰。

除了面臨國內家電企業的競爭，小熊電器也要應對來自國外小家電企業的挑戰。

據「子彈財觀」了解，北美小家電Vesync、英國品牌JOHN BOSS鉑市小家電、西班牙品牌法格等海外品牌已把目光轉向了國內小家電市場。

顯然，小熊電器所在的主業領域競爭十分激烈，而市場的強競爭勢必會推高企業的營運成本，進而削薄其利潤空間。

另值得注意的是，小熊電器還有難消除的庫存問題。根據財報，2018年小熊電器的小家電產品庫存量為539.07萬臺，到了2021年，其小家電產品庫存量已飆至941.95萬臺。

如果把庫存看作壓力，那么庫存增加相當于壓力增加。按照這個邏輯，小熊電器小家電產品庫存量的激增，意味著公司清理舊庫存所釋放的壓力遠不及其新庫存帶來的新壓力。

事實上，庫存超過一段時間之后就要進行減值，因為超過時間的庫存產品必須低價處理，而中間的損失就一定要計入資產減值損失。

更要緊的是，小熊電器正陷入“現金流吃緊”的窘境。財報顯示，2021年小熊電器經營活動產生的現金流量凈額僅為1.71億元，較上年同期的12.08億元大減85.83%，增速為過去5個年度最低值。

此外，小熊電器還陷入股價“跌跌不休”的尷尬境地。

據「子彈財觀」了解，2020年7月23日，小熊電器的股價達到165.90元，創下歷史最高紀錄。此后，其股價開始回落，先是在2021年1月29日股價跌破百元，而后在2021年8月27日股價跌破50元，截至2022年4月28日收盤，該公司的股價報43.9元/股，較歷史最高點已跌超7成，達到73.54%，總市值僅剩68.68億元。

4、結語

無論是以小小的酸奶機打入小家電市場，還是憑借亮眼的業績叩開資本市場的大門，小熊電器曾經都向外界展示出自身所具備的實力。

但如今，業績增長疲軟、股價萎靡不振、現金流異常吃緊等不利因素，都讓小熊電器這家小家電企業陷入了“壓力山大”的境地。

對小熊電器而言，如何改善財務狀況、如何調整業務方向及如何重振股價，同時提升資本市場與消費者對其信心，這些都將成為接下來的重要考驗。