文|港灣商業(yè)觀察 施子夫

4月19日晚間，老板電器發(fā)布2021年年度報(bào)告以及2022年一季度業(yè)績(jī)報(bào)告。

2022年第一季度，老板電器營(yíng)業(yè)收入20.86億元，同比增長(zhǎng)9.32%;歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)3.68億元，同比上升2.47%。其中單季度扣非凈利潤(rùn)3.36億元，同比增長(zhǎng)4.27%;銷售毛利率52.56%，同比下滑8.33%。

受原材料成本等影響，老板電器2022一季度盈利能力與去年同期相比放緩不少。2021年一季度，老板電器實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入19.08億，同比增長(zhǎng)50.77%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.59億，同比增長(zhǎng)46.45%。

與此同時(shí)，老板電器發(fā)布的官方年度報(bào)告中，則出現(xiàn)了多處常識(shí)性錯(cuò)誤，其中包括出現(xiàn)“實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入101.48元”，而老板電器2021年收入端超百億，很明顯忽略了貨幣計(jì)量單位。

無(wú)疑，年報(bào)中出現(xiàn)明顯的低級(jí)失誤既影響年報(bào)披露質(zhì)量，同時(shí)又直接影響著投資者對(duì)于公司投資價(jià)值的判斷。此番信披失誤，不由得讓市場(chǎng)層面對(duì)老板電器“信批常識(shí)”與“內(nèi)審環(huán)節(jié)”捏一把汗。

01 百億營(yíng)收與“增收不增利”

2021年，老板電器營(yíng)收規(guī)模歷史性突破百億大關(guān)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收101.48億元，同比增長(zhǎng)24.84%。報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)收突破低增長(zhǎng)的瓶頸期，增速24.84%。與此同時(shí)，歸母凈利潤(rùn)13.32億元，同比下降19.81%。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為13.34億元，同比下滑19.66%。這是老板電器有公開(kāi)數(shù)據(jù)披露以來(lái)首次業(yè)績(jī)下滑。

百億元營(yíng)收是好消息，但利潤(rùn)下滑也是現(xiàn)實(shí)，老板電器陷入“增收不增利”窘境。

官方資料顯示，老板電器產(chǎn)品主要分為三大品類及集成品類。第一品類是以煙機(jī)為代表的煙灶消產(chǎn)品群;第二品類是以蒸烤一體機(jī)、蒸箱、烤箱為代表的電氣化烹飪產(chǎn)品群;第三品類是以洗碗機(jī)、燃?xì)鉄崴?、凈水器為代表的水廚電產(chǎn)品群。此外，還有以集成灶、集成油煙機(jī)等為代表的集成類產(chǎn)品群。

從財(cái)報(bào)來(lái)看，老板電器營(yíng)收主要來(lái)自于煙機(jī)和灶具。2021年，老板電器吸油煙機(jī)產(chǎn)品收入為48.79億元，同比增長(zhǎng)18.73%，占總營(yíng)收比例高達(dá)48.09%;燃?xì)庠町a(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入24.39億元，同比增長(zhǎng)27.25%，占營(yíng)收比例24.04%。兩者合計(jì)約占營(yíng)收比重72.13%。2021年度吸油煙機(jī)、燃?xì)庠盍闶垲~較2020年同期分別下滑0.05%、1.9%。值得說(shuō)明的是，老板電器公告中在該數(shù)據(jù)上的表述為“分別下滑-0.05%、-1.9%”，顯然，負(fù)數(shù)符號(hào)是錯(cuò)的。

經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)方面，2021年老板電器吸油煙機(jī)毛利率53.65%，同比下降5.94%;燃?xì)庠蠲?7%，同比下降2.14%。公司2021年度毛利率52.35%，同比下降3.81%。

市場(chǎng)份額來(lái)看，2021年，老板電器的吸油煙機(jī)線下份額30.5%，同比增長(zhǎng)2.2%;線上份額16.9%，同比增長(zhǎng)0.9%。此外，老板電器的燃?xì)庠罹€下份額也由25.80%提升至29.30%。

老板電器在年報(bào)中表示，2021年國(guó)家地產(chǎn)宏觀政策收緊，主要原材料不銹鋼、冷軋板、銅、玻璃等價(jià)格大幅上漲，疊加廚電行業(yè)整體宏觀趨緊、行業(yè)集中度不斷提升，廚電行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

據(jù)奧維云網(wǎng)(AVC)推總數(shù)據(jù)顯示，2021年油煙機(jī)整體規(guī)模2150萬(wàn)臺(tái)，零售量同比下滑6%;零售額331億，同比增長(zhǎng)4%。

行業(yè)集中度不斷提升，傳統(tǒng)廚電市場(chǎng)份額持續(xù)下滑，疊加地產(chǎn)行業(yè)不景氣，老板電器因部分精裝修業(yè)務(wù)客戶出現(xiàn)到期商業(yè)承兌匯票違約，對(duì)客戶單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備約7.1億元，拖累了2021公司的凈利潤(rùn)。

截止4月28日收盤，老板電器股價(jià)跌破30元大關(guān)，收?qǐng)?bào)于28.88元/股?？偸兄导s274億，最新市盈率20.45倍，市凈率3.05倍。從2021年12月31日至今，老板電器股價(jià)跌幅達(dá)19.46%。

產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)觀察家丁少將對(duì)《港灣商業(yè)觀察》表示，“老板電器自上市以來(lái)第一次出現(xiàn)凈利潤(rùn)的下滑，除了受到了工程渠道地產(chǎn)客戶計(jì)提壞賬的影響外，更值得注意的是，主營(yíng)產(chǎn)品的毛利率也在不斷下降。毛利率的下行趨勢(shì)對(duì)老板電器來(lái)說(shuō)不是一個(gè)好消息，此外毛利率、凈利潤(rùn)的下滑也帶來(lái)了盈利能力的同比下滑。未來(lái)老板電器是否擁有持續(xù)增長(zhǎng)的盈利能力是資本市場(chǎng)值得去關(guān)注的。”

02 入局集成灶領(lǐng)域競(jìng)賽

當(dāng)前的中國(guó)廚電市場(chǎng)，傳統(tǒng)廚電品類包括吸油煙機(jī)、燃?xì)庠畹葻熢罹咪N量增速雖然有所放緩，不過(guò)，隨著消費(fèi)需求的不斷更新迭代，細(xì)分市場(chǎng)中集成灶領(lǐng)域銷量仍相對(duì)樂(lè)觀。

奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2021年中國(guó)集成灶市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到304萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)28%;零售額突破256億元，同比增長(zhǎng)41%。中怡康數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，集成灶的品牌數(shù)量從2015年的83個(gè)擴(kuò)張至2020年的262個(gè)，行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈，市場(chǎng)一片藍(lán)海。

集成灶相對(duì)于傳統(tǒng)油煙機(jī)灶具，噪音低，吸油煙效果更好。隨著消費(fèi)的逐步升級(jí)，集成灶受到越來(lái)越多年輕消費(fèi)者的追捧，成為中產(chǎn)家庭的廚房首選。

隨著市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，集成灶行業(yè)四強(qiáng)格局已經(jīng)形成。繼浙江美大2012年率先在深交所掛牌上市后，火星人、帥豐電器、億田智能均于2020年先后在A股掛牌上市。

集成灶行業(yè)的快速崛起，也成為老板電器在廚電行業(yè)的破局關(guān)鍵。2018年，老板電器首次披露集成灶銷售數(shù)據(jù)，當(dāng)年錄得集成灶營(yíng)收0.97億元，2019年-2020年，老板電器集成灶業(yè)務(wù)收入分別為2.12億元、2.59億元。2022年3月30日，老板電器舉辦的中國(guó)新廚房科技新品發(fā)布會(huì)上，老板電器重磅發(fā)布了全新一代高性能集成灶，正式官宣進(jìn)軍集成灶領(lǐng)域。廚電行業(yè)正式邁入廚房新時(shí)代。

2021年，老板電器集成灶收入3.26億元，同比增長(zhǎng)25.96%，業(yè)內(nèi)四強(qiáng)品牌火星人、美大集成灶收入分別為20.39億、19.68億，均在20億上下，而四強(qiáng)規(guī)模中最小的帥豐電器，2021年集成灶收入也達(dá)到了9.04億，短期來(lái)看老板電器在集成灶方面仍需不斷努力。

“近幾年集成灶行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，老板電器從低水平起步到保持高增長(zhǎng)發(fā)展是可以預(yù)期的。在基數(shù)比較低的情況下，想要在產(chǎn)業(yè)里面取得突破，提升集成灶市場(chǎng)規(guī)模，老板電器的集成灶發(fā)展需要時(shí)間?！倍∩賹⒈硎?。

03 產(chǎn)品質(zhì)量與售后服務(wù)

老板電器大刀闊斧進(jìn)軍新領(lǐng)域，與此同時(shí)頻頻被曝出產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題。

根據(jù)《中國(guó)新聞周刊》此前報(bào)道，2021年3月6日晚間，胡女士正在家中做飯時(shí)，油煙機(jī)的玻璃面板突然爆炸，胡女士朋友的手被掉下的玻璃碎渣劃傷。事故發(fā)生之后，胡女士聯(lián)系老板電器官方客服，客服表示“灶具面板的自爆率是千分之三，最多只會(huì)破裂并不會(huì)爆炸?！?/p>

今年4月12日，濟(jì)南市民遲先生在家中準(zhǔn)備晚餐時(shí)，燃?xì)庠畹牟Ａ姘逋蝗槐?。發(fā)生爆裂后，整個(gè)面板碎裂嚴(yán)重。對(duì)此老板電器客服表示“出現(xiàn)爆裂點(diǎn)的原因有可能是外力的因素，具體原因不好判定。”

無(wú)獨(dú)有偶，在黑貓投訴平臺(tái)中，也有消費(fèi)者在使用燃?xì)庠顣r(shí)遇到了燃?xì)庠畋ǖ那闆r。消費(fèi)者表示，購(gòu)買的老板電器高端燃?xì)庠钚吞?hào)JZ(YTR)-9B00，售價(jià)4280元，在4月4日發(fā)生爆炸。老板電器售后方推卸責(zé)任，表示只負(fù)責(zé)更換玻璃面板。

截止4月28日，在黑貓投訴平臺(tái)中搜索關(guān)鍵詞“老板電器”，近30天投訴量20條，已完成5條。其中投訴產(chǎn)品包括油煙機(jī)、洗碗機(jī)、燃?xì)庠畹?，產(chǎn)品質(zhì)量均出現(xiàn)過(guò)問(wèn)題?！陡蹫成虡I(yè)觀察》就產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題聯(lián)系老板電器，未能收到回復(fù)。

產(chǎn)品質(zhì)量屢屢被爆，而作為展示公司重要形象的媒介，年披中也出現(xiàn)不少的低級(jí)失誤?！皩?duì)于龍頭企業(yè)來(lái)說(shuō)，信披的失誤反映出公司過(guò)于粗放的經(jīng)營(yíng)管理，進(jìn)而聯(lián)想到產(chǎn)品的運(yùn)營(yíng)和技術(shù)研發(fā)。同時(shí)失誤也會(huì)讓投資者質(zhì)疑公司的規(guī)范性及其經(jīng)營(yíng)規(guī)模。未來(lái)老板電器一定要在規(guī)范性上更加精進(jìn)?！倍∩賹⒀a(bǔ)充道。