文｜花朵財經

曾經有多牛，如今就有多落魄。

從業績“爆表”市值一度漲至1.5萬億，到時至今日市值跌穿萬億仍狂跌不止，與巔峰時期相比跌幅超過40%，“寧王”已然風光不再。

4月24日，寧德時代又突然發布公告稱，原定于4月28日披露《2022年第一季度報告》，基于謹慎性原則，為保證編制的質量和信息披露的準確性，披露時間將推遲至4月30日。

在此之前，市場已有傳言稱，寧德時代一季度凈利潤預計不到50億元，將不及預期。面對這份緊隨其后的推遲披露一季報的公告，隨即激起了市場的廣泛熱議。

受此消息影響，寧德時代股價再度大跌。截至4月25日，公司收盤報價為390.10元/股，下跌幅度達6.08%。

業績向上，市值向下

宣布推遲披露一季度報前，寧德時代已先行給出年度財報。

4月21日，寧德時代發布2021年財報，實現營業收入1303.56億元，同比增長159.06%；歸母凈利潤159.31億元，同比增長185.34%。

營收數據上，寧德時代以1303.55億元的年度營收，首次跨過千億大關，可以說用優異的成績，向市場展示了其高成長的稀缺性。

但業績如此美好，寧德時代仍難擋市值跌破萬億，這是因何？

高速成長的同時，寧德時代銷售毛利率降到了五年來的最低水平。2021年，公司銷售毛利率為26.28%，同比減少1.48個百分點。與2016年的高點43.7%相比，五年間下降了17.4個百分點。

寧德時代在財報中指出，公司生產經營所需主要原材料包括正極材料、負極材料、隔膜和電解液等，上述原材料受鋰、鎳、鈷等大宗商品或化工原料價格影響較大。同時，以碳酸鋰為代表的原材料價格大幅上漲，對成本形成較大壓力。

生意社數據顯示，2018-2021年碳酸鋰在沉寂了3年之后強勢回升，隨后全年價格都處于上行區間。截至2021年底，電池級碳酸鋰華東地區均價為282000元/噸，與年初電池級碳酸鋰華東地區均價為54600元/噸相比，價格上漲了416.48%。

寧德時代對此解釋稱，公司已建立及時追蹤重要原材料市場供求和價格變動的信息系統，通過提前采購等措施保障原材料供應及控制采購成本。另外，公司已采取簽署長協訂單、投資合作、回收利用、自行開采等措施保障供應鏈安全，相應動態調整部分電池產品的價格，一定程度傳導原材料漲價壓力。

不過盡管如此，目前二級市場投資者對寧德時代的信心仍未明顯提升。如今東吳證券、光大證券、興業證券、招商證券已紛紛調低對寧德時代2022年業績預告。其中，東吳證券下調寧德時代目標價至676元，此前為905.8元。

市場地位退坡

另一方面，雖然去年產業鏈原材料價格上漲是不爭的事實，但從過去五年寧德時代銷售毛利率一直處于下滑的情況來看，似乎又不是簡單的原材料價格波動可以解釋的。

分業務看，動力電池銷售是寧德時代主要收入來源，2021年該部分營業收入約915億元，占公司總收入超70%。同期，寧德時代鋰離子電池銷量為133.41GWh，同比增長184.82%，其中動力電池系統銷量為116.71GWh，同比增長162.56%。

然而，2021年寧德時代動力電池系統銷售毛利率僅為22%，減少4.56個百分點。與2016年的高點44.84%相比，腰斬幅度超過50%。這期間除動力電池原材料持續短缺、價格飛漲給動力電池制造商的成本和盈利帶來了較大挑戰外，動力電池市場競爭激烈程度也在進一步加大。

寧德時代在年報中表示，近年來，鋰離子電池市場在快速發展的同時，也不斷吸引新進入者通過直接投資、產業轉型或收購兼并等方式參與競爭，同時現有動力電池企業亦紛紛擴充產能，市場競爭也日趨激烈，公司未來業務發展將面臨一定的市場競爭加劇風險。

為鞏固市場地位，寧德時代力圖以長期合作等方式與客戶緊密合作。2021年財報顯示，特斯拉共采購了寧德時代130億元的鋰電池，占寧德時代總營收的10%；寧德時代同時強調與特斯拉于2021年6月簽訂的供貨框架協議約定公司將在2022年至2025年期間向特斯拉供應產品。

寧德時代同時稱，報告期內，公司持續深化與特斯拉、現代、福特、戴姆勒、長城汽車、理想、蔚來等全球客戶的長期戰略合作。

近日，寧德時代還發布了全新品牌——EVOGO樂行換電，正式宣布進軍換電市場，首款與EVOGO合作的車型為一汽奔騰NAT組合換電版，未來計劃將在10個城市開啟換電服務。

為鞏固市場地位，寧德時代可謂動作不斷。但即便如此，如果拿去年中國動力電池市場裝機份額與今年前三個月相比不難發現，今年前三個月，寧德時代裝機份額均低于去年，相應的，比亞迪、中創新航則有明顯上漲。

領先優勢不再

萬億市值后，寧德時代的焦慮正在逐漸加深。

數據顯示，寧德時代2021年研發費用為76.9億元，同比增長115.48%。與此同時，公司產能在不斷擴張，電池年度產能從2020年的69.10GWh提升至2021年的170.39GWh。

技術層面，寧德時代同時表露出，公司正在研究無模組動力電池包的下一代技術，將動力電池電芯、有關組件和底盤進行集成，進一步降低制造成本，提升新能源車續航表現。

只可惜，無論什么樣的項目展開，寧德時代均避免不了競爭對手的圍追堵截。其中，遠有中創新航獲得廣汽橄欖枝，近有欣旺達收獲蔚小理的聯合投資。此外，LG新能源今年成功上市后，又將進一步擴大產能。

對于汽車行業而言，新能源是上半場，智能化是下半場。面對市場風格的轉變，寧德時代的產品競爭力也在減弱。

眾所周知，在充電樁和快充技術還沒普及的數年前，純電動汽車的實際純電續航里程基本決定了純電動汽車用戶的出行范圍。寧德時代也正因推出了更高續航能力的三元鋰電池，而名聲大噪。

但行至當下，寧德時代的領先優勢已經逐漸被磨平。目前在新能源汽車續航里程方面，市場上的鋰電池生產廠商銷售的鋰電池多數已在600公里之上，已經達到傳統汽車加滿一桶油跑500公里的需求，基本滿足城市人口的出行需求。

面對這樣的格局變化，寧德時代的高續航領先優勢顯然已不再。隨著一眾替代者的出現，目前寧德時代有關客戶擬引入新供應商的市場傳聞一直不絕于耳。如今的寧德時代，用焦頭爛額來形容或許也并不為過。

根據同花順數據顯示，截至2022年4月25日，共有14家券商機構對寧德時代2024年給出了業績預測，其中凈利潤預測平均值為549.13億元，動態PE平均值為17.74倍。

倘若據此推算，到2024年寧德時代的總市值為9741.57億元，對比公司當前最新市值9092.65億元，未來三年，持有寧德時代的年化投資收益率可以說收益平平。