實習記者 | 李熠楠

在同行牧高笛（603908.SH）、浙江自然（605080.SH）等相繼上市后，近日揚州金泉旅游用品股份有限公司（以下簡稱金泉旅游）也向上交所主板披露了招股說明書，本次發行不超過1675萬股，擬募集資金4.12億，國金證券為保薦機構。

金泉旅游主要產品九成銷往境外，隨著近年中美匯率變動公司產生了兩千萬余元的匯兌損失。且在產能利用率一路下降的情況下再次逆勢大筆擴產，還存在千萬元關聯交易，金泉旅游能成功沖板嗎？

匯兌損失兩千萬元

金泉旅游主要從事戶外用品的研發、設計、生產和銷售，公司主要產品為帳篷、睡袋、戶外服裝、背包等戶外用品，其主要合作對象旗下品牌包括Coleman（科勒曼）、TheNorthFace（北面）、Fjallraven（瑞典北極狐）等，其銷售市場主要在中國境外，報告期內（2018-2021年6月），中國境外收入占比始終在95%以上，且國外占比穩步增長，在2021年上半年達到了98.76%。

金泉旅游較高的境外銷售占比使公司具有匯兌損失的風險。2018年至今美國對進口自中國的部分商品加征關稅，而金泉旅游出口至美國的部分產品正在加征關稅名單中。招股書顯示，報告期內金泉旅游出口至美國的產品銷售金額分別占總營收的40.73%、33.71%、36.15%和50.09%。也恰恰因為美國這一大客戶，2020年金泉旅游匯兌損失2131.63萬元，2021年上半年損失131.42萬元。

目前人民幣仍呈現持續單邊升值的趨勢，未來如果人民幣匯率波動幅度增大，將對公司的經營業績造成一定的影響。

高達兩千萬元的匯兌損失直接影響了公司的凈利潤。金泉旅游2018年和2019年的凈利潤分別為6253.06萬元和8274.19萬元，而到了2020年凈利潤斷層下滑至5951.87萬元，下滑28%。而金泉旅游國內同行業經營模式相近、具有代表性的可比公司牧高笛（603908）和浙江自然（605080），在2019到2020年間的凈利潤均得到了穩定增長。

募集資金不合理

本次IPO上市，金泉旅游擬募集資金約4.12億元，其中0.93億元用于年產25萬頂帳篷生產線技術改造項目、0.98億元用于年產35萬條睡袋生產線技術改造項目、0.6億元用于戶外用品研發中心技術改造項目、0.7億元用于揚州金泉旅游用品股份有限公司物流倉儲倉庫建設項目，0.9億元用于補充流動資金。

先看擴產項目，帳篷與睡袋擴產項目兩者募集資金合計約達1.91億元，占總募集資金的46%。公司稱項目完成后將新增年產25萬頂帳篷的生產能力和年產35萬條睡袋的生產能力。

帳篷和睡袋正是金泉旅游的主營產品。報告期內，金泉旅游來自帳篷的收入分別約為1.4億元、1.5億元、1.7億元和1.5億元，對應的占比為29.27%、25.56%、28.71%和39.8%。睡袋的收入分別約為1.5億元、1.6億元、1.7億元和1.4億元，占比分別為30.38%、27.83%、27.88%和36.99%。

界面新聞記者發現，2018-2020年金泉旅游主營產品帳篷的產能在不斷上升，但產能利用率卻在不斷下滑，由96.98%下滑到72.55%。同時睡袋的產能也有上升趨勢，而產能利用率從98.55%下滑至73.3%。并且除了帳篷和睡袋外，背包和服裝的產能利用率也在一路下滑。

金泉旅游在招股書中解釋稱，2018-2020年，公司產品產能呈增長趨勢，主要原因為2019年、2020年公司子公司越南金泉生產設備投入增加，此外2020年公司收購了PEAK公司，使得產能有所增加。

一路產能擴張的同時產能利用率卻在不斷下滑，此次又募集1.91億元擴大生產線，本次擴產公司能消化嗎？

再看募集0.9億元用于補充流動資金。界面新聞記者發現，金泉旅游籌資活動產生的現金流量凈額常年為負，而大筆支出都用于分配股利、利潤或償還利息支付的現金。報告期內此項金額分別約為524萬元、1600萬元、1億元及17.7萬元，總計約達1.22億元。

截至2021年6月，金泉旅游賬面未分配利潤約為4433萬元。在賬面現金充足的情況下，補充0.9億元的流動現金意欲何為？

關聯交易達千萬

金泉旅游還存在繁雜的關聯交易行為。僅從經常性關聯交易一項，報告期內金泉旅游與關聯方采購商品總計金額達2617.48萬元；接受關聯方揚州市嘉和旅游用品有限公司（簡稱：揚州嘉和）的印字服務與邗江區林立繡花廠（簡稱：林立繡花廠）的繡花服務總計金額達1936.8萬元；關聯租賃共計達433.05萬元，僅此三項經常性關聯交易總計金額已達4987萬元。

界面新聞記者獲悉，揚州嘉和系公司實際控制人林明穩的配偶李加鳳的哥哥李加榮及其配偶持股100%的企業，林立繡花廠系公司實際控制人林明穩的妹妹林明娟擔任負責人的單位。

同時，金泉旅游也披露食堂承包過程中存在的關聯交易。據悉，報告期內，公司委托王擁軍及李加峰為發行人揚州廠區的員工提供餐飲服務，其中李加峰為發行人董事、總經理李宏慶的侄子，發行人與李加峰的交易比照關聯交易披露。

報告期各期，發行人與李加峰結算金額分別為55.18萬元、84.84萬元、111.35萬元和61.20萬元，占比分別為33.07%、45.73%、49.88%和49.33%。

此外還有一家合營公司名為江蘇飛耐時戶外用品有限公司，金泉旅游與Fenix OutdoorAB各占50%的股份。設立時，江蘇飛耐時獲得了Fenix Outdoor AB或其關聯方所擁有部分國際品牌在中國境內的獨家經營權，由江蘇飛耐時支付商標使用費，其中包括知名商標 Fjallraven（瑞典北極狐）。

同時值得注意的是，創業板公司蘇奧傳感（300507）的實際控制人李宏慶持有金泉旅游44.53%的股份，位列第二大股東。林明穩的配偶與李宏慶的兄弟為父女關系，金泉旅游不乏家族成員的身影。