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文 | 芯東西高歌

編輯 | Panken

芯東西4月22日報道，剛剛，國內(nèi)信號鏈芯片龍頭企業(yè)納芯微于科創(chuàng)板上市，其發(fā)行價為230元/股，為半導體公司發(fā)行價第一。納芯微開盤價為250元/股，開盤后股價上漲。截至芯東西成文，納芯微股價為271.99元/股，漲幅18.26%，總市值274億元。

納芯微的主要產(chǎn)品包括信號感知芯片、隔離與接口芯片、驅(qū)動與采樣芯片等，并能夠提供定制服務。納芯微是國內(nèi)較早布局車規(guī)級芯片的企業(yè)，其車規(guī)級芯片已在比亞迪、東風汽車、五菱汽車、長城汽車、上汽大通、一汽集團、寧德時代、云內(nèi)動力等終端廠商實現(xiàn)批量裝車，同時進入了上汽大眾、聯(lián)合汽車電子、森薩塔等終端廠商的供應體系同時，納芯微也是我國較早研發(fā)數(shù)字隔離與接口芯片的公司。

在壓力傳感器芯片方面，2018年-2020年，納芯微連續(xù)三年被中國半導體行業(yè)協(xié)會認定為“中國半導體MEMS十強企業(yè)”。其客戶包括中興通訊、匯川股份、霍尼韋爾、陽光電源、?？低?、韋爾股份等行業(yè)龍頭。

▲納芯微產(chǎn)品涉及應用領域

報告期內(nèi)，納芯微的營收快速增長，2018年-2021年上半年各期營收分別為4022.33萬元、9210.32萬元、2.42億元和3.41億元。納芯微董事長兼總經(jīng)理王升楊、副總經(jīng)理兼研發(fā)負責人盛云、副總經(jīng)理王一峰為公司控股股東、實際控制人。本次IPO，納芯微計劃募資7.5億元，分別用于“信號鏈芯片開發(fā)及系統(tǒng)應用”、“研發(fā)中心建設”和“補充流動資金”三個項目。納芯微預期募得資金58.11億元，較原計劃增加48.31億元，超募6.44倍。

▲納芯微募資計劃

01.獲受理不到一年上市，營收年均復合增長145%

納芯微成立于2013年5月，其創(chuàng)始人為王升楊和盛云兩人，聚焦于模擬及混合信號芯片。2014年，納芯微首顆芯片量產(chǎn)，并實現(xiàn)盈利。

2017年，納芯微數(shù)字隔離芯片實現(xiàn)量產(chǎn)。據(jù)悉，這是國內(nèi)較早規(guī)模量產(chǎn)數(shù)字隔離芯片的廠商。數(shù)字隔離芯片是將輸入信號進行轉(zhuǎn)換并輸出，以實現(xiàn)輸入、輸出兩端電氣隔離的一種安規(guī)器件。

相比傳統(tǒng)光耦，數(shù)字隔離芯片的尺寸更小、速度更快、功耗更低、溫度范圍更廣，并且擁有更高的可靠性和更長的壽命。2021年5月底，納芯微IPO獲受理。截至今天上市，納芯微上市排隊歷時11個月左右。

▲納芯微科創(chuàng)板IPO進展

報告期內(nèi)，納芯微營收增長快速，2018年-2021年上半年各期營收分別為4022.33萬元、9210.32萬元、2.42億元和3.41億元，2018年-2020年年均復合增長率達145.28%。隨著營收增長，納芯微的凈利潤也從2018年的230萬元增長到了2021年上半年的近9000萬元。報告期各期，納芯微凈利潤分別為230.85萬元、-910.85萬元、5090.77萬元和8999.44萬元。

▲納芯微2018年-2021年上半年營收和凈利潤變化情況

報告期各期，納芯微的研發(fā)投入分別為1024.77萬元、2958.20萬元、4126.08萬元和3898.37萬元，占營業(yè)收入的比例分別為25.48%、32.12%、17.05%和11.44%。納芯微在國產(chǎn)混合信號芯片上有著較深的技術積累，是國產(chǎn)數(shù)字隔離芯片和信號鏈芯片的龍頭企業(yè)。具體來說，納芯微的產(chǎn)品包括信號感知芯片、隔離與接口芯片、驅(qū)動與采樣芯片芯片三類，并能夠提供定制服務。其中，信號感知芯片和隔離與接口芯片是納芯微最主要的收入來源，在2018年-2020年的收入占比均超過90%。

▲納芯微2018年-2021年上半年各業(yè)務收入占比

從產(chǎn)品應用領域來說，納芯微在消費電子方面的收入逐漸減少，在信息通訊、工業(yè)控制兩個領域的營收占比逐步增加，其汽車電子產(chǎn)品營收占比在15%-6.95%之間。這種營收占比的變化，也反映到了納芯微的前五大客戶上。

2018年，納芯微的前五大客戶中四家的銷售內(nèi)容均為信號感知芯片。相比之下，2020年納芯微的前五大客戶中，只有兩家公司采購了其信號感知芯片，其余三家企業(yè)均采購了隔離與接口芯片等。其中，客戶A為國內(nèi)信息通訊行業(yè)一線廠商。

納芯微2018年先后通過經(jīng)銷商安富利香港、亞美斯通向客戶A進行批量供貨。隨著交易規(guī)模擴大，2020年納芯微直接向客戶A供貨，客戶A成為當年納芯微的第一大客戶，貢獻了17.38%的營收。

▲納芯微前五大客戶

作為采用Fabless（無晶圓廠）模式的芯片企業(yè)，納芯微的采購項目主要包括晶圓和測試封裝服務等。其主要晶圓供應商包括中芯國際、臺積電和Dongbu HiTek等，主要的封測供應商為日月光、長電科技。

▲納芯微前五大供應商

02.毛利率高于平均水平，核心技術人員多來自ADI上海

在全球模擬芯片行業(yè)，德州儀器（TI）、亞德諾（ADI）、思佳訊（Skyworks）、意法半導體（ST）、恩智浦（NXP）等國際芯片巨頭掌握了市場的主導權。根據(jù)市場分析機構IC Insights數(shù)據(jù)，德州儀器、ADI等前十大模擬芯片廠商占據(jù)了約62%的市場份額。

在信號感知芯片市場，納芯微的產(chǎn)品包括壓力傳感器、加速度傳感器和硅麥克風信號調(diào)理等ASIC芯片以及集成式傳感器芯片。根據(jù)市場調(diào)研機構Transparency market research的數(shù)據(jù)，納芯微的壓力傳感器和加速度傳感器信號調(diào)理ASIC芯片，在國內(nèi)市場的占有率分別為32.19%和23.06%。

▲納芯微產(chǎn)品主要應用領域

在壓力傳感器領域，各類產(chǎn)品市場則被博世、電裝、恩智浦、英飛凌等公司占據(jù)，國內(nèi)企業(yè)的市場占有率極低。目前，納芯微已能提供涵蓋微壓到中高壓的全量程MEMS壓力傳感器芯片以及陶瓷電容壓力傳感器核心器件解決方案。

在隔離與接口芯片市場，主要供應商為ADI、德州儀器、芯科科技（Silicon Labs）等歐美半導體公司。納芯微是國內(nèi)較早量產(chǎn)數(shù)字隔離芯片的公司，相關隔離與接口產(chǎn)品已成功進入多個行業(yè)一線客戶的供應體系并實現(xiàn)批量供貨。

根據(jù)Markets and Markets的數(shù)據(jù)，2020年全球數(shù)字隔離類芯片的出貨量為7.01億顆，同年納芯微數(shù)字隔離類芯片產(chǎn)品出貨量達到3586.71萬顆，市場占有率為5.12%。在驅(qū)動與采樣芯片市場，主要的國際芯片巨頭包括英飛凌、德州儀器、羅姆半導體（ROHM）、意法半導體、ADI等，由于隔離驅(qū)動芯片需要芯片企業(yè)同時具備高壓隔離和驅(qū)動技術，國內(nèi)擁有該產(chǎn)品的公司較少。

在采樣芯片領域，行業(yè)內(nèi)主要供應商有博通（Broadcom）、ADI、德州儀器等。納芯微的隔離驅(qū)動和隔離采樣芯片在2020年第三季度開始批量出貨，已進入比亞迪、五菱汽車、長城汽車、一汽集團、寧德時代等國內(nèi)主流終端廠商的新能源汽車供應體系并實現(xiàn)批量裝車。

相比國內(nèi)同行業(yè)公司，納芯微具備質(zhì)量管控、產(chǎn)品品類、客戶資源和供應鏈等方面的優(yōu)勢，其主要產(chǎn)品的核心技術指標達到或優(yōu)于國際競品水平，并能夠深度參與到客戶使用中提供定制化服務。毛利率方面，由于產(chǎn)品結構差異，納芯微2018年-2020年綜合毛利率分別為56.73%、58.35%、54.32%，高于國內(nèi)同行業(yè)可比公司平均水平

▲納芯微與同行業(yè)可比公司毛利率對比

截至2021年6月30日，納芯微共有員工307人，其中研發(fā)人員127人，大多來自復旦大學、中國科學技術大學等知名院校。納芯微核心研發(fā)人員共有5人，分別為副總經(jīng)理兼研發(fā)負責人盛云、IC設計中心總監(jiān)馬紹宇、監(jiān)事會主席兼技術專家陳奇輝、信號調(diào)理產(chǎn)品線總監(jiān)趙佳和隔離與接口產(chǎn)品線總監(jiān)葉健。其中盛云、馬紹宇、趙佳、葉健四人都曾在亞德諾半導體（上海）有過工作經(jīng)歷。盛云為復旦大學研究生，2008年6月任亞德諾半導體技術（上海）有限公司高級設計工程師；2011年10月加入無錫納訊微電子有限公司擔任研發(fā)總監(jiān)一職。2013年，盛云成為納芯微創(chuàng)建人之一。

▲納芯微副總經(jīng)理、技術負責人盛云（圖片來源：集微網(wǎng)）

馬紹宇為浙江大學博士，曾在安那絡器件（中國）、亞德諾半導體（上海）和杭州芯耘光電科技等公司任職。2020年，馬紹宇任納芯微IC設計中心總監(jiān)。陳奇輝為復旦大學碩士，曾在美滿電子（上海）、上海旦宇傳感器等公司任模擬設計工程師。2015年3月，陳奇輝加入納芯微，歷任設計經(jīng)理、IC設計中心高級工程師、技術專家、監(jiān)事、監(jiān)事會主席等職位。趙佳為中國科學院博士，曾任亞德諾半導體（上海）、美盛半導體（上海）等公司任IC設計工程師。2016年10月至今，他在納芯微任信號調(diào)理產(chǎn)品線總監(jiān)。葉健為電子科技大學碩士，2011年7月為任亞德諾半導體（上海）應用工程師；2016年1月，葉健任納芯微隔離與接口產(chǎn)品線總監(jiān)。

03.王升楊、盛云、王一峰控股小米長江持股

納芯微的實際控制人為王升楊、盛云、王一峰三人。王升楊直接持有納芯微14.60%的股份，并通過實際控制人持股平臺瑞矽咨詢間接控制6.15%的股權，并通過三個員工持股平臺間接控制公司6.90%的股權。此外，盛云直接持有納芯微13.60%的股份，王一峰直接持有5.10%的股份。由于三人簽訂了《一致行動人協(xié)議》，合計可控制納芯微46.35%的股權，為控股股東及實際控制人。

▲納芯微股權結構

值得注意的是，由于納芯微網(wǎng)上發(fā)行中簽棄購股票數(shù)量為338.15萬股，棄購金額達7.78億元，棄購率達38.76%。由于其保薦機構光大證券將包銷這些股票，光大證券將成為納芯微的大股東。此外，小米長江、中芯國際旗下投資公司聚源聚芯、華為哈勃擁有股份的紅土善利等都持有納芯微股份。

▲納芯微股本情況