文|美股研究社

如今，全球新能源行業處于風口之上，政策紅利頻現，圍繞新能源車的布局也漸次展開。充電樁的快速建設為新能源車的普及提供了保障，充電樁市場亦是蓬勃發展。據天眼查最新數據顯示，目前我國有近21.6萬家充電樁相關企業。

行業痛點凸顯平臺價值

蓬勃發展的新能源及充電市場，吸引眾多玩家進場。總體來看，與電商行業類似，當前充電樁行業呈現自營和平臺兩種主流模式。自營模式要投資、建設、運營充電場站，模式較重，大多數充電樁運營商及車企均是這種模式。平臺模式，則屬于輕資產模式，自己不建樁，而是靠服務運營商、服務車主等充電產業鏈相關方盈利。

不論哪種模式，都需要解決當前充電行業痛點，才能取得更大發展。需求側，電動車主面臨找樁難、油車占位、下載多個運營商App、難以聚合支付等多重問題；供給側，充電樁利用率普遍較低，充電場站盈利困難，投資回報周期長。從行業發展看，正從重建設向重運營轉型升級，不論哪種模式都要加強線上線下運營能力。

行業痛點是挑戰，也是機遇，尤其凸顯了平臺模式的價值。以線下運營為例，充電場站日常清潔、運維需要投入較大人力成本。對自營模式而言，這又是一筆巨額投入。然而平臺模式則可將其線下團隊，共享開放給全行業，既能為行業降低成本，也能提高整體服務體驗。與此同時，平臺模式構建了互聯互通的充電網絡，吸引不同品牌運營商入駐，通過一個聚合App使用不同品牌充電樁，也能有效提升用戶體驗。

多元業務服務全產業鏈，NaaS做全行業的服務商

NaaS是典型的平臺模式，不生產充電樁，也不投資建設，但服務充電站運營商、充電樁制造商、電動車OEM，也使終端用戶和充電產業價值鏈上的其他利益相關者受益。

具體而言，針對充電站運營商，NaaS提供包括售樁、售電以及線上線下運營、運維服務，提高充電樁單樁利用率，并為運營商提供零售、車后等增值服務，來提高運營商的運營效率和盈利能力。NaaS還能為充電樁運營商提供代運營服務。

針對主機廠，NaaS可在電動汽車預裝軟件中增加充電功能，改善車主的充電體驗，并同步促進電動車銷售。針對充電樁制造商，NaaS可以通過其強大的平臺資源與品牌影響力，助力其增加銷售量。

針對終端用戶，NaaS為用戶提供互聯互通的充電網絡及“一鍵找樁”服務，以第三方角色搭建了覆蓋面極廣的充電網絡，為用戶打破信息桎梏，使其享受便捷高效的充電服務，極大地提升用戶體驗。

NaaS的模式，其實已經在國外得到驗證。美國樁企龍頭ChargePoint ，采取與充電樁投資方聯合的經營模式，即充電樁所有權屬于投資方，運營與維護則由ChargePoint完成。其營收來源主要包括：商業充電樁銷售及軟件與維護服務；家用充電樁銷售；Saas優化、軟件及維護服務等。

NaaS與其類似，也是資產模式，營收主要來源于：移動服務/充電樁連接；充電樁銷售與維護；向充電站運營商提供代運營及非充電服務(如零售、洗車等)。

2021年初，ChargePoint通過SPAC方式登陸紐交所。如今，NaaS也正借助這一方式登陸美股市場。今年2月，瑞思教育發布公告稱，將與NaaS達成合并協議，進軍新能源賽道。而NaaS也將“借殼上市”。

4月，瑞思教育(REDU.US)再次宣布，將于4月29日舉行臨時股東大會，審議、批準與Dada Auto Inc.(NaaS)的合并協議。由此，并購案正式進入倒計時階段。

公開信息顯示，通過NaaS成交的充電服務訂單總數從2019年的700萬，增長至2021年的5500萬。NaaS的總交易額從2019年約1.539億元，增長至2021年的約11.9億元。2021年，中國電動汽車公共充電量中約18%是通過NaaS完成的。

與此同時，NaaS的借殼上市恰好趕上了全球新能源板塊崛起的風口。今年2月份以來，隨著原油、天然氣等化石燃料價格的飆漲，綠色能源迎來發展契機，全球多地綠色能源產業開啟瘋狂“吸金”模式，股價攀升明顯。

與NaaS業務模式相類似的ChargePoint(CHPT.US)及EVgo (CLII.US)，兩只標的股價于近一個月來實現漲幅分別達82%、90%。值得注意的是，在全球范圍內用戶數量、市場占有率都排名前列的NaaS卻處在低估值區間徘徊。當前，充電樁行業的市銷率估值倍數為51.39倍，平均數為142.9倍，按照瑞思合并NaaS后約6億美元的市值計算，NaaS目前的估值還不到行業中位數的一半，不到行業平均數的20%。