文|斑馬消費 沈庹

沒有哪家豬企可以輕松走出這輪超級豬周期，哪怕是小心翼翼趟過幾輪豬周期的溫氏股份。

公司日前披露的年報顯示，去年歸母凈利潤虧損134億元，從曾經的躺賺之王，一夜回到解放前。

巨虧134億

這場超級豬周期的魔咒，溫氏股份（300498.SZ）最終沒能夠逃脫。

2021年，公司實現營業收入649.54億元，歸母凈利潤-134.04億元，同比分別下降13.31%和280.51%，扣非凈利潤-146.66億元，基本每股收益-2.11元。

如果用一個字總結去年的業績，大概“慘”字最能代表。

在去年第二季度，公司就已陷入虧損，第三季度虧損額增至72.04億元，第四季度收窄至虧損37.03億元。

自2015年上市以來，公司發生巨額虧損尚屬首次。針對業績變動，公司解釋稱，主要原因在于豬價下跌、資產減值等因素的影響。

據年報，公司銷售肉豬1321.74萬頭，毛豬銷售均價17.39元/公斤，同比下降48.18%，肉豬養殖業務出現深度虧損。有媒體統計，若不計生豬跌價減值損失，公司賣一頭豬虧約800元左右。

去年，公司肉豬類業務實現收入294.94億元，同比下降36.36%。豬價下跌同時，飼料原料價格持續上漲，加之外購部分豬苗育肥、推進種豬優化等推高養豬成本，導致肉豬養殖業務利潤大幅下降，肉豬類業務毛利率為-30.39%，較上年下降60.97%。

報告期內，公司攤銷股權激勵費用4.95億元，另外，對目前存欄的消耗性生物資產和生產性生物資產計提減值準備約20億元。其中，種豬減值高達19.07億元。

隨著去年肉雞行情好轉，公司肉雞類業務實現整體盈利，毛雞銷售均價13.20元/公斤，同比增長13.50%，肉雞類業務毛利率9.0%，同比增加8.62個百分點。

整體來看，受上述因素影響，公司去年毛利率-8.32%，凈利率更是慘至-20.86%。

從去年第二季度開始，投資者似乎對公司已不大看好，股民人數從去年第二季度末的17.01萬戶一路降至今年3月末的8.32萬戶。

雞救不了豬

溫氏股份在上世紀80年代通過養雞業務崛起，真正涉足生豬養殖業務，還是在創始人溫北英1994年去世之后。

公司養豬，采用的是養雞時創立的公司加農戶模式。農戶建好豬舍，公司解決豬苗、獸藥、技術及飼料等，合作農戶只需負責日常養殖，賺取代養費。

通過這種模式，公司將生豬養殖業務迅速從廣東擴張至全國，2019年出欄生豬1815.66萬頭，占全國生豬出欄總量的3.4%，且在當年實現歸母凈利潤139.7億元，一舉奪得豬王之位。

從業務構成來看，肉豬類產品收入逐年上升，2021年實現收入294.94億元，占公司收入的45.41%。肉雞類業務，收入303.28億元，占公司收入的46.69%。

養雞業務是公司的老底子，去年，公司累計銷售包括毛雞、鮮品及熟食在內的肉雞11.01億只，同比增長4.76%，是目前行業內唯一一家肉雞銷量連續兩年過10億只的企業。

使得公司養豬業務遇險之后，肉雞業務奮力補缺虧空。不過，去年的行情下，“養雞的盈利僅彌補養豬業務部分虧損。 ”

除了養豬、養雞，公司近年以資本驅動布局投資業務，涉足股票、債券、基金、非上市股權及期貨等。

2021年，公司新增被投企業IPO上市8家；截至去年末，公司持有的股票市值為約44.84億元，累計投資收益約7.73億元，同比增長130.05%。

公司投資業務主要依托子公司溫氏投資，去年該公司實現營業收入0.57億元，凈利潤12.76億元。

據不完全統計，截至目前，公司對外投資基金17只，間接投資了華統股份、千禾味業及百亞股份等。

養豬業何時反轉？

辛辛苦苦養了一年豬，一夜回到解放前，溫氏股份巨虧并不是個例。在此前上市豬企披露的2021年業績預告中，除了“豬王”牧原股份其他幾無幸免。

去年，新希望、正邦科技、天邦股份、溫氏股份合計最少虧損436.37億元。其中，正邦科技預告虧損最高接近200億元，且已遭遇流動性危機。

其實，去年豬價持續下跌行情，牧原股份憑借成本低廉的自繁自養模式養豬，也扛不住了，其歸母凈利潤預計下降70.86%至76.32%。

當整個養豬行業彌漫著養豬虧損的陰霾，很多人不禁在問，養豬業何時反轉？

據生意社監測數據，去年國內外三元生豬價格從1月1日均價35.12元/公斤跌至12月31日均價16.20元/公斤，年內大跌53.87%。

今年以來豬價持續下行，目前還處于周期底部，截至17日，國內外三元生豬均價12.93元/公斤。

無論是散戶還是養豬大企，都沒辦法從這一周期中徹底逃離。

據公開數據，國內能繁母豬存欄量從去年6月升至4564萬頭，去年末存欄規模4329萬頭，基本與2014年水平持平。

這意味著市場在很長一段時間里，將會維持充足的豬肉供應。今年不到半年，豬價重返10元時代，早已擊破自繁自養成本線。在老百姓輕松實現紅燒肉自由背后，養豬企業只能大肆出貨回血。

豬企出貨回血的代價均是虧損。今年1月，溫氏股份、正邦科技、新希望銷售均價較上年同期降幅均超過50%。

血虧也要抓緊出貨，主要是因為飼料價格上漲已成養殖企業的一大痛點。春節之后，豆粕、玉米每噸價格分別上漲600元、100元左右，飼料每噸價格上漲100元左右。散戶和養殖大戶都將面臨雙重擠壓。

據太平洋證券預計，飼料成本上漲、豬價持續下行雙重影響之下，企業資金或將進一步緊縮。

自2002年以來，國內已經歷5輪豬周期，本輪豬周期自2018年6月生豬價格飆升，如今處于下行探底階段。這個“底”究竟有多深？何時見底？目前誰也無法準確預測。