文｜云酒網
4月17日，衡水老白干發布2022年限制性股票激勵計劃，擬授予限制性股票數量不超過1774萬股，約占公司股本總額89728.74萬股的1.98%，授予激勵對象不超過213人，包括董事、高級管理人員、下屬子公司領導班子成員、總部及下屬子公司核心員工。
在此之前，投資者多次在投資者互動平臺詢問老白干酒關于股權激勵的相關計劃。公告發布當日晚間，投資者反響積極，側面印證了投資人眼中老白干酒此次股權激勵計劃的大利好。
“千呼萬喚始出來”
衡水老白干酒算是地方白酒中，較早推行股權激勵的公司。
早在2014年12月1日，老白干酒就曾發布相關方案，面向員工、優秀經銷商、戰略投資者發行不超過3500萬股股票，發行價格為23.58元/股，募集資金總額不超過8.25億元。一年后，該方案正式落地。
上述計劃使得老白干市場信心一度恢復，但受限于其并未達預期的業績基本面，計劃也未取得理想的成效。
盡管如此，“股權激勵”依舊是投資者心目中提升業績的重要舉措。
一方面，“珠玉在前”，成效令人心動。
2018年，山西省國資委出具批復，同意山西汾酒的激勵計劃。該計劃擬向395名激勵對象以19.28元每股的價格共授予股票568萬股。
激勵之下，汾酒實現快速發展，在2019年和2020年分別實現營收118.9億元和139.9億元，順利完成了業績目標。2021年4月9日，激勵計劃解除限售條件，考核范圍內除了2人業績未達標外，其他對象均獲得激勵，此時汾酒的股價已達到248元，人均浮盈18倍。
另一方面，老白干人亟需“振奮”。
2018年，老白干酒實現營收35.83億元，同比增長了41.34%；實現凈利潤3.5億元，增幅高達114.26%。但其中以豐聯酒業納入上市公司的部分為主，老白干酒原有業務增幅并不明顯。
2020年白酒行業整體受到外部環境影響，老白干酒營收、凈利雙降，衡水老白干系列、板城燒鍋系列酒、文王貢系列酒、孔府家系列酒營收均下降，分別實現營收20.12億元、5.05億元、2.97億元、1.48億元，同比下降分別為9.14%、27.60%、11.24%、8.55%；武陵系列則實現營收4.52億元，增幅達28.19%。
3月14日，老白干酒發布業績預告，2022年1至2月，公司實現營業總收入7.08億元左右，同比增長10%左右；實現凈利潤2.2億元左右，同比增長680%左右。其中凈利大幅增長主要系2022年1月份公司收到了土地收儲補償款2.74億元。
業績牽動股價。2021年12月16-17日，老白干酒連續兩日大漲，股價首次突破30元，但此后連續下挫，截至2022年4月15日收盤，老白干股價為20.43元。隨著旗下武陵等子公司增長勢頭回升，老白干酒業績會否隨著此次股權激勵的推進而再度企穩增長，備受資本市場關注。
“梅開二度”能逢春？
根據公告，老白干本次股權激勵的限制性股票授予價格為10.34元/股。從上周的收盤價來看，授予價格約為當前股價的50%，力度可見一斑。董事長劉彥龍，副董事長、總經理王占剛，常務副總經理趙旭東等老白干的高管團隊成員均在授予對象之列。
根據公告，限制性股票的有效期包括授予后的24個月限售期和36個月解除限售期。在限售期內，限制性股票予以鎖定，不得以任何形式轉讓、不得用于擔保或償還債務。若達到限制性股票的解除限售條件，限制性股票將在未來36個月內分三批解除限售，解除限售的比例分別為40%、30%、30%。
老白干制定的解除限售期的業績考核條件為：
2022-2024連續三年，凈資產收益率不低于10%，且不低于對標企業75分位值或同行業平均業績水平；
凈利潤較上一年復合增長率不低于15%，且不低于對標企業75分位值或同行業平均業績水平；
主營業務收入占比不低于95%。
云酒頭條統計了2016-2020五年內，老白干酒凈資產收益率、凈利潤增長率、主營業務收入占比等三大指標的相關情況。
數據顯示，除了2020年受疫情影響，凈資產收益率與凈利潤增長率出現異常，其他年份凈利潤增長率均超15%，凈資產收益率在2019年之前也是穩步提升的；主營業務收入占比連續5年呈上升趨勢，2022年超95%似乎并無懸念。另外有投資人表示，老白干選取的“對標企業”中多數為相近企業。
此前，基于對上一次老白干股權激勵方案的反思，有業內人士提出，股權激勵的制定與公司戰略方向的契合是一門復雜的學問，如何通過股權激勵聯動“生產”與“營銷”，“人才”與“市場”需要專業的團隊來制定周密的政策，這不是簡單的“分錢”與“分權”的游戲，而是多方資源的平衡與市場的博弈。
上述觀點認為，股權激勵的核心“杠桿優勢”，就是通過專業的激勵政策的制定，去撬動“人才、渠道、市場”三大核心。
這一點在前述汾酒的國企改革中同樣的得到了驗證。在推新股權激勵時，汾酒曾在兩個層面設置了解禁條件：公司層面，要求2019-2021年相比2017年營收增長率不低于90%、120%、150%，且三年凈資產收益率不低于22%，個人層面同樣針對崗位設置了相應的績效考核體系，只有兩者同時達標，激勵才能解禁。這一目標也為后來企業在契約化管理、渠道網絡拓展、產品升級等方面，提供了充沛動力。
“優秀的股權激勵方案能為企業業績帶來質的提升，反之則未必能取得成效。”老白干曾以親身經歷印證了這一理論。而今，與汾酒同屬大清香陣營的老白干“梅開二度”，此番股權激勵方案更值得期待。
在今年2月舉行的衡水老白干營銷公司動員大會上，公司首提“二次創業”的管理創新理念，指出要持續推進營銷體制改革，激發各方活力。
同樣股權激勵，老白干能否復制汾酒式成功？拭目以待。