文｜36氪出海 施憶

編輯｜趙小純

如果滴滴、美團和淘寶合并成一家巨無霸公司上市，會是怎樣的局面？

去年五月印尼出行巨頭 Gojek 和電商平臺 Tokopedia 合并而成的 GoTo 集團就是一家這樣的本土互聯網巨頭，包攬打車、外賣、電商、支付等眾多與日常生活密切相關的服務，其2020年 GTV 據估算相當于印尼超過2%的 GDP 。這種“超級應用”模式對于國內消費者來說并不陌生，國內兩大互聯網生態系統阿里巴巴和騰訊同樣位列 GoTo 的投資機構名單之中。

4月11日，GoTo 在印尼證券交易所主板正式上市，發行價為338印尼盧比（約0.024美元）每股， 共計發行467億A股，募資11億美元。上市當日股價漲幅最高達到23%，收盤價382印尼盧比，漲幅13%，公司市值超300億美元。

糟糕的上市時機

GoTo 的背后有著一長串知名投資機構，包括阿里巴巴、軟銀愿景基金、谷歌、騰訊、淡馬錫、新加坡主權財富基金 GIC、阿布扎比投資局等等。

據外媒報道，GoTo 的 IPO 規模是今年亞洲第三大和全球第五大。上市當日的股價也使得 GoTo 成為印尼目前市值第三高的公司。如此表現對于包括軟銀和阿里巴巴在內的 GoTo 投資者來說，也是低迷市場下難得的好消息。據 GoTo 招股書顯示，軟銀和阿里 IPO 后持股比例分別為8.71%和8.84%。

GoTo 的上市時機并不能說是理想。受國際爭端、美聯儲加息等諸多因素影響，許多上市科技公司近期股市表現均堪憂，比如東南亞科技巨頭冬海集團，網約車和外賣平臺 Grab，再比如同在印尼本土上市、創下 IPO 記錄的電商平臺 Bukalapak，當前市值與巔峰相比均跌去過半。

GoTo 原定于4月4日上市，在3月底宣布推遲以延長 IPO 詢價時間，最終發行價位于此前宣布的316-346盧比定價區間中上位置。

GoTo 集團 CEO Andre Soelistyo 在公司消息中表示：“盡管國際市場面臨動蕩，投資者依然保持較強的興趣，反應了東南亞對按需服務、電商和金融科技服務日益增長的需求，以及對于 GoTo 作為印尼最大數字生態系統的信心。”

印尼最大數字生態系統

Gojek 和 Tokopedia 合并成為 GoTo 后，業務分為 Gojek 按需服務（移動出行、外賣和物流），Tokopedia 電商（交易平臺、快速電商和雜貨配送等）和 GoTo Financial 金融科技（支付和金融服務等）三大板塊。據公司官網數據，平臺有250萬合作騎手，1400萬商家和5500萬年度交易用戶，服務約印尼2/3家庭的消費需求。

與其他東南亞互聯網巨頭不同的是，盡管 Gojek 在越南和新加坡也有運營，GoTo 目前仍然以印尼為主要市場。此次 IPO 募集資金的分配中30%將用于 GoTo 集團整體，30%用于 Tokopedia，25%投資 GoPay，新加坡和越南兩個市場各5%。

擁有2.74億人口，印尼是東南亞人口最多的國家，位居全球第四。根據谷歌、淡馬錫和貝恩公司的《2021年東南亞數字經濟報告》，印尼數字經濟到2025年預計達到1460億美元，年復合增長率20%。

GoTo 投資方之一，眾為資本的合伙人徐薇向36氪出海表示，Tokopedia 和 Gojek 的合并實現了 1+1>2 的效果，綜合用戶多種基本需求，業務間產生協同效應，能夠快速提升用戶體量，即便在印尼單一市場也有充分的發揮空間。眾為資本自2017年起參與 Tokopedia 多輪投資，目前估算投資回報倍數在5倍以上。

印尼本土市場雖然廣闊，不過 GoTo 也面臨著激烈的競爭。電商方面，參考 Similarweb 2022年3月數據，Tokopedia 是印尼訪問量最高的電商網站，Shopee 和 Lazada 緊隨其后；打車和外賣服務則是 Grab 領先，參考 Statista 2020年3月-2021年2月數據，Grab 和 Gojek 分別占據了58%和42%的打車市場份額，而根據 Momentum Works 的2021年東南亞外賣平臺報告，Grab 貢獻了49%的印尼外賣GMV，Gojek 約43%；支付領域，據 KrASIA 報道，Ovo 是印尼人最常用的電子錢包 App，市場份額約31%，其次是 GoPay （25%）和 ShopeePay（20%）。

這也意味著 GoTo 需要付出更多以爭奪市場份額，GoTo 2021年前9個月凈虧損約為8.06億美元，預計虧損狀態還會持續。

提振印尼市場信心

GoTo 的上市表現對于印尼資本市場是一次信心提振。去年電商平臺 Bukalapak 在印尼本土上市，募資15億美元，是印尼本土最大規模的 IPO，當時市值曾達109萬億印尼盧比（約76億美元），但最新市值僅約33.8萬億印尼盧比（約23.5億美元），不足巔峰的三分之一。

根據2021年安永全球IPO趨勢報告，2021年東盟國家共有132起IPO，其中印尼55起，數量最多，募集資金約48億美元，年同比增長超過1000%。印尼證券交易所也增加雙層股權制等規則以吸引更多科技公司在本土上市。GoTo 也是印尼證券交易所通過相關新規后首個實行雙層股權上市的公司。

印尼證券交易所委員 Pandu Sjahrir 在接受36氪出海采訪時也曾談到，通過 Bukalapak 上市，印尼市場證實自己可以實現大型 IPO，且印尼證券交易所也有多項政策利好希望上市的科技公司。同時印尼宏觀經濟正經歷持續增長，有助于股市表現。

GoTo 之后，印尼電商平臺 Blibli 據報道也計劃于今年在印尼本土上市。