文 | 杠桿游戲 張銀銀

黑天鵝籠罩下，快遞大佬順豐日子似乎有點難過。

最近其發布了2021年度報告，簡單用一句話來概括大概就是：客單價下滑、增收不增利。

2021年，順豐全年實現營業收入2071.87億元，同比增長34.55%，其中作為順豐最核心的速運部分，營收增速跌至7%，上年同期是增長36%。歸母凈利潤42.69億元，同比減少41.73%；扣非歸母凈利潤18.34億元，同比減少70.09%。

值得注意的是，這是順豐控股近9年來歸屬凈利潤下滑的最大幅度，最近的一次下滑還要追溯到2018年，同比下滑4.57%。

這直接影響到順豐控股各項核心盈利指標。比如毛利率，2021年為12.37%，也是近9年來最低；凈利率1.89%相比往年更是低到塵埃；總資產收益率（加權）2.44%近7年來最低；凈資產收益率（加權）6.81%近7年來最低……

最讓人意外的是，順豐的凈利潤竟低于中通（47.55億元），這意味著業績下滑并不完全是行業的問題，順豐自身也出了問題。

首先杠桿游戲看到，順豐控股2021年的營業成本增速高于營收增速，同比增長40.94%，為1815.49億元。

細分來看，其中增長較快的是運力成本，商品成本、服務成本，分別同比增長70.91%、40.54%、55.37%。

其中運力成本同比上漲尤為明顯，占收入比也比2020年上升7.47個百分點，達到34.79%。若剔除因合并嘉里物流的影響，較上年同期上升3.04個百分點。

順豐控股說明了原因，主要是該司陸運資源投入增加；在四網融通推進初期，網絡營運模式改造過渡期間會存在部分線路資源重疊投入；增加了直發干線及發車頻次；燃油價格上漲；2020上半年享受到國家抗疫相關的路橋費減免，2021年無相關優惠政策。

其次順豐控股的財務費用同比大幅增加83.38%，為15.63億元。

快遞本身是重資產行業，用戶體驗是由強大的運輸網絡來決定的，順豐的優勢在于飛機多、倉儲和中轉站多，而這些固定資產投資，也將產生巨額的折舊費用。

2021年，順豐賬面固定資產329.26億元，固定資產折舊45.89億元，比上年同期增加10億元。

除了以上成本，順豐還計提了5.79億元的壞賬（款收不回來了），占利潤總額的8.12%。

2021年，順豐資產負債率上升4.41個百分點，為53.35%。總負債1120億元，比2020年的544億元翻了1倍左右。

作為一家快遞物流企業，業務量和票均收入是衡量一家企業經營情況的重要指標。2021年報顯示，順豐控股全年業務量達105.5億票，同比增長29.65%，但其票均收入卻從上年的17.77元/件下降至16.25元/件，降幅為8.57%。

對此，順豐控股表示，公司票均收入同比下降，主要受業務結構占比變化的影響，單票收入相對偏低的經濟快遞和同城急送的業務量增長較快，占比提升，帶來整體的票均收入下降。

長期來看，順豐仍可能是口碑最好的那家快遞之一，但短期巨額成本加上無休止的價格戰，也給未來增加了很多不確定性。

順豐控股在年報中提到了2022年的經營計劃，主要提及三點，分別為保持合理增速，不盲目追求擴大規模和份額；調優產品結構，確保盈利較好的時效類產品擁有穩定增速；保持健康的收入質量，增收的同時注重效益回報。

可以肯定的是，隨著監管趨嚴，快遞行業完全靠單一價格戰的模式已基本告一段落，下一階段拼的是綜合性競爭力。順豐是否能繼續一路向上，我們拭目以待。