記者｜梁怡

中國最大的醫療衛生人員在線平臺——華醫網（全稱：華醫網科技股份有限公司）日前遞交港股招股書，美銀證券和海通國際為聯席保薦人。

華醫網是連接醫療衛生人員、患者、公眾、醫藥及醫療設備公司的平臺，主要向醫療衛生人員提供數字醫學教育解決方案，向患者及公眾提供數字健康服務解決方案，以及向醫藥及醫療設備公司提供數字醫療營銷解決方案。

華醫網近7成收入來自數字醫學教育解決方案，主要對醫療衛生人員提供繼續教育課程培訓，但存在用戶付費率、人均付費金額較低的問題。同時，公司還面臨著數字醫學教育市場競爭激烈的挑戰。

華醫網目前用戶規模超1000萬，值得一提的是，作為互聯網大平臺，公司對用戶的數據、隱私是否有足夠安全保障？作為醫衛平臺，公司從事的各方面業務無疑也將面臨更嚴格的監管。

用戶付費率、人均付費金額較低

華醫網成立于2008年，目前王昆持股9.04%，擔任公司執行董事、董事長兼行政總裁，陳元鴻持股12.74%，擔任公司執行董事、副董事長兼資深副總裁，兩人已簽署一致行動協議；最大的機構股東紅杉資本持股19.3%，分別于2009年、2010年向華醫網戰略投資1600萬元、1010萬元。

2019-2020年及2021年前三季度（報告期內），華醫網收益分別為人民幣2.76億元、3.97億元、2.32億元；凈利潤分別為2285萬元、5598.1萬元、1400.3萬元。

華醫網分別于2019年、2020年、2021年批準股息2370萬元、1100萬元、8970萬元，截至2021年9月30日現金及現金等價物為2421.2萬元。

具體來看，報告期內華醫網近7成收入來自數字醫學教育解決方案，即對醫療衛生人員提供繼續教育課程培訓。

就覆蓋效果而言，華醫網的注冊醫療專業用戶由2019年的680萬提高84.21%至2021年的1000萬，其中注冊醫師用戶漲幅較小，由240萬提高37.5%至330萬。

值得注意的是，華醫網的用戶付費率和人均付費金額并不高，截至2021年底，付費用戶為240萬，付費率僅24%，而2019年的付費率已達22.06%；人均付費金額為125元/年，僅比2019年增加8.7%。

一名在重慶三級乙等醫院工作的護士對界面新聞表示，其所在醫院醫護繼續教育每年需要修滿25學分，修學分一般可分為線上和線下模式，線下模式則在華醫網的app——掌上華醫購買學習卡進行學習，其一年花費為180元。

根據弗若斯特沙利文報告，截至2020年年末，華醫網平臺上的注冊醫療衛生人員和執業醫師數量均位居第一，是中國最大的醫療衛生人員在線平臺，分別占中國所有醫療衛生人員的60%以上及占所有執業醫師的70%以上。

因此，用戶量上，華醫網基本處于行業領先地位，留住現有存量客戶的基礎上獲取新增客戶并非易事，同時如何提高付費率及人均付費金額也是一大難點。

華醫網也坦言，公司可能無法吸引現有客戶復購及潛在客戶購買我們的課程及服務，這可能會對我們的變現能力及財務業績產生不利影響。

預付費模式致合同負債金額高企

招股書顯示，報告期內華醫網的毛利率分別為44.9%、45.8%以及44.8%，其中數字醫學教育解決方案的毛利率分別為48.3%、48.9%、50.7%。

在成本構成中，公司的會議組織成本與專業服務成本占比較高，報告期內二者合計占比40%左右。

會議組織成本即華醫網組織各種類型的線下培訓、贊助活動以及補充線上服務、提高學習效率并進一步提高用戶及客戶對我們線上平臺黏性及參與度的活動。專業服務成本主要指支付予醫療衛生人員的服務費。

其中2020年會議成本較高，主要系公司提供的新冠疫情相關課程。

此外，華醫網還因課程的預付費模式導致公司的合約負債金額較大。

招股書顯示，公司的合約負債金額由2019年底的4990萬元增至2020年底的5940萬元，到2021年9月30日進一步增加至1.27億元。

華醫網對此表示，主要是由于數字醫學教育解決方案下的課程或學習卡購買量增加。此外，季節性亦導致2021年前三季度合約負債增加，原因是我們的一部分履約義務將于年底履行。

截至2021年年底，華醫網前三季度合約負債中4840萬元或38.2%隨后已確認為收益。 

數字醫學教育賽道競爭加劇

中國的醫學教育可以分為院校教育及院校外持續教育。根據弗若斯特沙利文報告，中國院校外持續醫學教育市場的收益規模于2020年達到147億元，預計將以13.5%的復合年增長率進一步增長，到2025年將達到人民幣276億元。

然而目前線下教育仍然是院校外持續醫學教育的主要模式，根據弗若斯特沙利文報告，其2020年收益占據約80%的市場份額。 

界面新聞記者了解到，目前我國的醫學教育市場正經歷著快速的數字化轉型，數字醫學教育預期將逐漸成為中國醫療衛生人員獲得院校外持續醫學教育的主流方式。根據弗若斯特沙利文報告，中國數字院校外持續醫學教育的滲透率將由2020年的20%快速增長到2025年的43.9%，按收益計，將達到人民幣121億元的市場規模。

我國數字醫學教育市場進入門檻相對較高，存在教育資源、品牌知名度、平臺服務經驗等壁壘，但目前該賽道仍然競爭激烈，包括眾巢醫學、數字人等大型公司。

華醫網在招股書中表示，擁有海量資源、技術專長和更強大的品牌影響力的大型科技公司可以進入或進一步拓展市場，與公司展開競爭。

此外，中國的醫學教育、醫療、醫療營銷服務和互聯網相關業務及公司受到高度監管，需要多項執照、許可證、備案及批準方能開展和發展此類業務。該等行業公司的外資所有權及執照與許可證規定及獲取并使用相關數據均屬該等范疇，須受政府審查。

此次赴港IPO，華醫網擬將募資用于四大用途。主要系業務擴張及升級，具體為豐富專業醫學教育內容，計劃通過針對不同類型、醫學專科及地區的醫療衛生人員推出更多擁有巨大價值創造潛力的定制課程，開發更多優質醫學教育資源，及通過成立醫學服務中心加強線下覆蓋。另還將用于擴充公司的數字醫療營銷解決方案，升級數字健康服務方案，以及鞏固數字平臺及升級AI應用等。

值得注意的是，在業務擴張升級中，華醫網將重點布局醫美賽道，計劃于2024年前通過與行業專業協會合作推出更多醫療美容培訓課程，豐富醫療美容教育資源及推廣醫療美容培訓。