記者｜張喬遇

2020年10月掛牌紐交所的名創優品（NYSE：MNSO），市值曾一度達到107.74億美元的高點，短短一年多市值大幅縮水，截至2022年4月6日公司總市值只有24.36億美元，較最高點縮水77%。

近日，美股遇挫的名創優品開始謀求港交所的雙重主要上市，美銀證券、海通國際、瑞銀集團為其聯席保薦人。

公司財報業績表現并不出彩，報告期公司營收不增長凈虧損不斷擴大，拓店擴大下沉市場的同時還面臨單店收入下滑、虧損擴大的困局，未來致力于加碼“潮玩市場”的名創優品，能靠此找到自己的第二增長點嗎？

單店收入下滑

名創優品由葉國富和楊云云夫婦于2013年創立。從10元店做起的葉國富，曾憑借連鎖飾品店“哎呀呀”大火。

國元證券（香港）研報顯示，“哎呀呀”于2006年起進入快速拓店期，2012年前后，最高門店數達3000家，SKU超5000個，年銷售額超18億元。

但由于哎呀呀的品類單一，行業門檻和天花板相對較低，后期發展受到同質化競爭打擊。

名創優品于2013年在中國開設第一家門店，截至2021年12月31日在全球擁有5000多家名創優品門店，其中中國有3100多家，海外大約有1900家名創優品門店。

根據弗若斯特沙利文報告，2021年公司通過名創優品門店網絡銷售的產品GMV總計約180億元，成為全球最大的自有品牌生活家居綜合零售商。包括生活家居、小型電子產品、包袋配飾、美妝工具、玩具、紡織品、零食香水、文具禮品等。

目前，名創優品品牌發展也陷入增長停滯。報告期（2019年6月30日至2021年6月30日止的年度數據）各期末，公司名創優品的門店數量分別為3725家、4222家、4749家，在不斷擴張。

其中來自國內的名創優品門店主要為名創合伙人門店（加盟），來自海外的名創優品門店則更多的為代理商門店。未來，名創優品仍將擴張門店作為第一大目標，致力于向低線城市拓店以打通下沉市場。

雖然門店數量在不斷擴大，但來自名創優品的收入卻停滯不前。報告期公司來自名創優品的收入分別為91.44億元、87.22億元和87.36億元。

按照各年名創優品品牌的收入除以對應門店數量來粗略估計單店收入，報告期公司名創優品的單店收入分別為245.47萬元、206.58萬元和183.95萬元，單店收入不及從前。

推廣和廣告開支大增

報告期，公司銷售產品的主要成本為存貨成本（庫存成本），即已售存貨的賬面價值和存貨減值，該項成本占到公司成本項下的98%以上，報告期分別為68.84億元、62.47億元和66.41億元。

2021年6月30日止的12個月中，公司成本支出增速大于收入，導致當年毛利從上年27.32億元下降至24.31億元。

實際上，公司近幾年做了不少廣告宣傳。包括制定IP戰略聯名迪士尼、漫威、三麗鷗、故宮、bilibili等。如2019年合作故宮推出聯名款香薰、香水等商品；近兩年公司還尋求當紅流量明星代言，包括2020年5月公司宣布王一博和張子楓為公司名創優品全球品牌代言人，2021年6月再次官宣陳飛宇為新一任代言人等。

反應在財報上，公司2019年財年銷售及分銷開支為8.18億元，占當期毛利約33%，至2021年財年，公司銷售及分銷開支達到了12.07億元，占當期毛利約50%。

其中來自推廣和廣告的開支從2020年6月止一個會計年度的1.28億元同比增長67.22%至2021年6月止一個會計年度的2.15億元，占當期銷售及分銷開支的比例從上一年度的10.79%擴大至17.8%。

但公司總收入未有大起色，報告期公司總收入分別為93.95億元、89.79億元、90.72億元，三年復合增長率為-1.16%。同期凈虧損分別為2.94億元、2.60億元和14.29億元，其中2021年凈虧損相較于上年同比擴大了5余倍。對此，公司表示為是由于受到疫情的負面影響導致。

另一方面，如何管理海量SKU和對應庫存也是公司面臨的一大問題。截至2021年6月30日止財年，公司在“名創優品”品牌下平均每月推出約550個SKU，為消費者提供超8800個核心SKU的廣泛產品組合，其中絕大部分是“名創優品”品牌。

在TOP TOY品牌下提供了約4600個SKU，涵蓋8個主要品類，包括盲盒、積木、手辦、拼裝模型、收藏玩偶、一番賞、雕塑和其他潮流玩具。

招股書顯示，公司報告期存貨分別為13.09億元、13.96億元和14.96億元，存貨周轉天數分別對應為63天、78天和79天。有所增加。

寄希望于潮玩市場

第一成長曲線增長漸緩情況下，公司將第二成長曲線定位于潮玩市場。

2021年12月，公司推出TOP TOY，截至2021年12月31日共有89家TOP TOY門店，截至2021年12月31日止六個月，TOP TOY品牌為名創優品帶來2.40億元收入，占當期總收入的4.4%。

TOP TOY截至2021年底推出了4600個SKU，涵蓋8個主要品類，包括盲盒、積木、手辦、拼裝模型以及收藏玩偶等。該年GMV為3.74億元，在中國潮流玩具市場以品牌線下門店為主要GMV來源的參與者中排名第三。

中國潮玩行業競爭格局較為分散，泡泡瑪特優勢突出。弗若斯特沙利文報告顯示，2021年中國潮玩公司CR5達21.4%，泡泡瑪特以41億元GMV占11.9%的市場份額領跑行業。

浙商研報顯示：平臺型公司相較于渠道商銷售體系鋪設更為完善，品類較少但自有及獨家爆款IP勢頭強勁。潮玩行業十分注重IP的競爭力和IP研發及運營情況，頂級的潮流內容資源和強大的IP挖掘及運營能力、卓越的全渠道網絡以及優秀的品牌形象為中國潮玩零售市場的入行門檻。平臺型公司如泡泡瑪特、52toys等，一般以此為標準，構筑產業鏈價值。而以渠道核心競爭力孵化的如TOPTOY等為代表的渠道商類公司也在利用自身優勢不斷追趕行業發展的腳步。

目前，TOP TOY在IP創作上以7:3的商業為主，即70%外采+30%原創，其IP壁壘并不高。此外還需支出的是，潮玩市場也存在業績不及預期的風險。

近日泡泡瑪特公布的年報數據顯示，2021年泡泡瑪特營收44.9億元，同比增長78.7%；凈利潤8.54億元，同比增長63.2%；公司毛利率下滑至61.4%，上一年同期為63.4%。業績不及中泰證券等部分機構預期。財報發布后，公司股價從上午休盤時漲6.67%立即轉跌，一度跌超8%。