文|清揚君
2022年4月7日，華熙生物作為玻尿酸龍頭企業沒有逃過大跌的風暴，股價下跌2.5%，收盤價為113.71元/股，總市值為547.04億，比起2021年7月9日314.58元/股的市值已經縮水近千億。
為何華熙生物出現這種情況，清揚君通過閱讀大量資料才搞明白。
1、凈利率創下6年來新低
2021年，華熙生物營業收入49.48億元，同比增長87.93%；凈利潤7.82億元，同比增長21.13%；凈利率為15.67%，創下6年來新低。
2、競爭激烈，銷售費用猛增
Euromonitor統計數據顯示，2021年，我國功能護膚品市場容量約為250.6億元。2016—2021年，功能護膚品市場的年均復合增長率達到約32.5%，增速遠高于化妝品行業的整體增速，正步入黃金發展期，預計未來將繼續保持高速增長。
Euromonitor和德邦研究所數據顯示，在2016年至2020年的國內功能性護膚品品牌市占率TOP 10中，華熙生物旗下品牌并未上榜。
2019-2021年，華熙生物的銷售費用分別為5.21億元、10.99億元、24.36億元，同比增長83.74%、110.84%、121.62%，占營業收入的比例分別為27.65%、41.75%、49.24%，遠遠超過同期49.28%、39.63%、87.93%的營收增幅。
華熙生物的銷售費用逐年升高，且增速高于營收增速，說明化妝品行業競爭激烈，吞噬了大量凈利潤。
3、布局玻尿酸食品，廣受質疑
2021年1月7日，國家衛生健康委官網發布“三新食品”公告，透明質酸鈉（即玻尿酸，HA）被獲批為新食品原料，可應用于普通食品添加。透明質酸終端食品市場進一步放開，讓華熙生物看到了新的市場，于是迅速布局。
2021年3月，華熙生物分別推出了國內首個玻尿酸食品品牌“黑零”和國內首款玻尿酸水“水肌泉”。
2021年12月，華熙生物聯合安慕希旗下酸奶品牌AMX出了一款玻尿酸酸奶“安慕希AMX肌膚關系風味酸奶”。
有媒體報道，截至2021年底，華熙生物共推出23款玻尿酸類新品，涵蓋飲用水、軟糖、壓片糖果、GABA飲品、巧克力棒、配制酒等品類。
不過，“萬物皆可玻尿酸”被不少理性消費者質疑為“智商稅”。
食品與營養信息交流中心科學技術部主任阮光鋒曾表示，“口服透明質酸不可能直接被人體吸收，口服后的大分子透明質酸一樣會經過胃腸道的消化分解，先轉化成小分子的糖，才能被人體吸收利用。而且人體自己就可以合成透明質酸?；A原料其實都來自飲食及代謝產物，并不需要額外補充透明質酸。喝透明質酸水倒是可以給人體補充水分，對皮膚保濕還有點用。不過，發揮真正作用的并不是透明質酸，你喝涼白開也一樣?！?/p>
丁香醫生科審團隊也撰文指出，目前，僅依據現有有關口服玻尿酸的幾篇相關文獻和證據力度，我們暫時無法認可“口服玻尿酸具有美容護膚的功效”。
不過面對質疑，華熙生物公司董事長兼總經理趙燕回應：“華熙生物做玻尿酸食品是有科學依據的，否則不可能通過國家衛健委的審批?，F在都在講創新，應該給創新多些空間，不要創新還沒有開始面市的時候，就把創新悶在了搖籃里?！?/p>
中國食品產業分析師朱丹蓬在接受記者采訪時認為：“在食品飲料中添加玻尿酸可以改善口感，如果廠家把它上升到功效去宣傳，從而主打差異化，還會涉嫌違反《廣告法》，對品牌本身而言風險很高?！?/p>
澎湃新聞報道，目前保健食品允許聲稱的保健功能為24類，其中涉及美容方面的有“有助于改善皮膚水分狀況功能”“有助于抗氧化功能”2個。但從上述幾個產品介紹頁面來看，所有產品均沒有獲得保健食品批號。
清揚君認為，含玻尿酸食品如果沒有取得“健”字號批文，都屬于普通食品，而這些產品是不能宣傳功效的，如果宣傳功效就涉嫌違法違規。當然，這樣零售價只有幾十元的產品，如果是理性消費者也不可能相信它能美膚。
4、股東減持
公告顯示，2020年12月24日至2021年2月22日期間，華熙生物股東贏瑞物源通過集中競價、大宗交易方式減持公司股份864萬股，占公司股份總數的1.8%，減持總金額達15.2億元。
2021年6月29日—7月16日期間，贏瑞物源通過集中競價交易方式再減持公司股份480萬股，占公司股份總數的1%，減持總金額達13.8億元。
5、戰略飄移
華熙生物原料產品業務和醫療終端產品業務盈利能力較強，2016-2018年，合計占總營收的89.37%、86.64%、76.52%，同期公司整體凈利率分別為36.75%、27.17%、33.56%。隨著功能性護膚品業務占比升高，公司凈利率逐年下滑，2019-2021年分別為31%、24.5%、15.67%。
綜上所述，華熙生物在戰略飄移過程中，突破原有 B2B 營銷模式，需要投入大量廣告塑造品牌、推廣產品，期間在化妝品行業和食品行業的大量宣傳，很有可能會利用消費者對“玻尿酸”的喜愛收割“智商稅”，未來華熙生物想要進行品牌溢價，讓消費者成為忠誠的用戶，還要進一步用產品來證明，否則只會遭遇更大的增長瓶頸。