文|GPLP犀牛財經 橘頌

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2022年3月31日，膠粘材料行業企業晶華新材(603683.SH)公布了2021年財報。不過，2020年業績增長超400倍的晶華新材卻在2021年陷入了“增收不增利”的情況。

（來源：晶華新材招股書）

對于此次業績下滑，晶華新材表示，其在2020年確認了一筆1.18億元的搬遷稅后凈收益。且在2021年，其子公司產能增長，營收增長，但由于原材料采購成本增漲過快、人工成本增加等原因，凈利潤出現下滑。

晶華新材所面臨的問題，是否能夠反映整個行業的情況？讓我們來看一下膠黏劑及膠帶行業的發展脈絡。

晶華新材所在的行業為膠黏劑及膠帶板塊。

其實，在日常生活中，我們經常用到各種各樣的膠帶、膠水等產品來張貼文件、粘合物品。而事實上，在生產領域中，膠黏劑及膠帶的用途更加廣泛。

所謂的膠帶，學名為膠粘帶，是以布、紙、膜等材料為基材，通過將膠粘劑均勻涂布于各類基材上加工成帶狀并制成卷盤供應的產品。由于膠粘劑種類不同，膠粘帶可分為水性膠帶、油性膠帶、溶劑型膠帶等。

最早的膠粘帶可以上溯到傳統醫學中使用的“膏貼”產品，但隨著技術的不斷發展，膠粘帶的用途也逐漸廣闊，從固定、鏈接物品發展到導電、絕緣、防腐蝕、防水等復合功能。也因為其在日常生活和工業生產中起到了不可替代的作用，膠粘帶也成為了精細化工產品的一個分支。

目前，A股市場中共有永冠新材(603681.SH)、康達新材(002669.SZ)、晶華新材3家膠黏劑及膠帶行業企業。

總體而言，上述企業在2021年股價一直震蕩上行，如晶華新材的收盤價（前復權，下同）就由2021年首個交易日的9.19元/股增長至最后一個交易日的13.77元/股，永冠新材的收盤價也由19.61元/股增長至39.30元/股，康達新材的收盤價由16.61元/股降至16.34元/股，但康達新材2021年內股價最高報21.90元/股，達到了3年來的最高點。

（晶華新材股價走勢圖來源：老虎證券）

雖然晶華新材已披露了2021年報，但由于其余兩家企業尚未披露2021年業績，因此僅對比3家企業的前三季度業績。2021年前三季度，永冠新材、康達新材以及晶華新材的營收均有所增長。但除了永冠新材外，如下圖顯示，其余兩家企業的業績均出現下滑。

（數據來源：企業財報制作：GPLP犀牛財經）

由于生產膠黏劑的原材料主要為SIS橡膠、天然樹脂、人造樹脂、環烷油等產業，因此膠黏劑及膠帶行業的上游產業主要為樹脂、橡膠行業，以及制造紙、布、薄膜等基材的基材制備行業。而膠黏劑及膠帶可以用于民用及工業兩個方向。其中民用端包括建筑裝飾、家居日用等，工業端包括汽車、電子元器件制造、造船、航空航天等行業。

（制作：GPLP犀牛財經）

在日常生活中及工業生產中，不同材料的固定需求需要采用不同的膠黏劑產品來實現。因此，膠黏劑及膠帶產品的上游行業較多。

就制作膠帶產品的基材而言，根據產品的不同，有布、紙、薄膜等多種基材選擇。

具體而言，紙基主要包括美紋紙、和紙、牛皮紙等基材；

布基主要包括棉布、合成纖維、無紡布等；

薄膜基材主要包括PVC、BOPP、PET等基材。

此外，制作膠粘劑產品的原材料也分為SIS橡膠、天然樹脂、天然橡膠、人造樹脂、環烷油等。

因此，膠黏劑及膠帶產品的成本受石油價格、基材價格、天然橡膠產量、匯率變動等諸多因素影響，但由于膠黏劑及膠帶產品的膠帶的生產周期通常為2-3個月，而售價并不會隨時調整，因此原材料價格的波動對生產經營情況會產生一定的影響。

從民用端和工業端兩個方向看來，膠黏劑及膠帶產品的下游行業也較多：

民用行業主要包括建筑裝飾、家居日用、包裝、醫療等；

工業端主要包括汽車、電子元器件制造、造船、航空航天等。

值得注意的是，與傳統燃油車相比，新能源汽車對于膠黏劑的需求更豐富，對能耐高低溫、耐老化、耐腐蝕、防潮等高性能膠黏劑的需求不斷增長。而隨著經濟的發展和城鎮化進程的加速，建筑裝飾、家居日用等產品以及汽車等工業品的銷量也將持續提升，對膠黏劑及膠帶產品的需求量也將提升。

目前，中國已經成為了全世界最大的膠帶生產國，但隨著大量資本的進入，低端產品逐漸飽和，陷入了激烈的競爭中。因此，提升產品的科技含量，提升企業技術創新和研發能力成為了膠黏劑及膠帶行業未來的發展方向。

同時，作為化工產品，部分膠黏劑在生產及使用過程中均會產生較高的污染，在生產過程中加強環保，并生產環境友好型產品已經成為相關廠商未來的轉型關鍵。

膠黏劑及膠帶板塊下共包含3家上市公司，包括永冠新材、康達新材以及晶華新材。

永冠新材是一家綜合性膠粘材料制造商，專注于各類民用膠粘材料、工業用膠粘材料、化工材料的研發、生產和銷售，主要產品包括布基膠帶、美紋紙膠帶、PVC 膠帶、OPP膠帶等。

2020年報顯示，永冠新材的主要營收來源為膜基膠帶。

（數據來源：企業財報制作：GPLP犀牛財經）

康達新材的核心業務為精細化工產品，主要生產中高端膠粘劑、功能性高分子新材料、精細化學品等。其膠粘劑產品主要包括環氧膠、聚氨酯膠、丙烯酸膠、SBS膠粘劑等八大系列。

2020年報顯示，康達新材新材的主要營收來源為膠粘劑產品，占總營收的87.42%。

（數據來源：企業財報制作：GPLP犀牛財經）

晶華新材的主營業務涵蓋各類工業膠粘材料、電子膠粘材料、功能性薄膜材料以及特種紙的研發、生產和銷售。

2021年報顯示，晶華新材的主要營收來源為工業膠粘材料產品。

（數據來源：企業財報制作：GPLP犀牛財經）