記者｜梁怡

3月31日，闖關創業板的龍口聯合化學股份有限公司（簡稱：聯合化學）將要迎上會大考。

聯合化學的主營業務為偶氮類有機顏料、擠水基墨的研發、生產與銷售，主要產品為黃色、紅色、橙色偶氮有機顏料及擠水基墨，下游應用于油墨領域，少量也可以應用于涂料、塑料等其他領域。

界面新聞記者注意到，聯合化學的業績成長性以及環保事項被監管層連連發問。公司過會概率有多大？

業績成長性存疑

報告期內（2018年-2021年上半年），聯合化學實現營業收入分別為4.58億元、4.44億元、4.73億元以及2.65億元，2019年至2020年，公司營業收入同比增速分別為-3.08%、6.37%。

界面新聞記者通過梳理發現，關于業績成長性、持續性風險主要表現為3個方面，一是境外銷售的收入波動及政策、法規限制；二是以DCB為主的原材料供應、價格波動的影響，三是2021年-2023年我國有機顏料市場供大于求的市場格局，競爭加劇的風險。

2018年-2021年上半年，聯合化學境外銷售收入分別為2.37億元、1.86億元、1.82億元以及0.96億元，占當年主營業務收入的比重分別為52.11%、42.03%和38.62%和36.23%，收入及占比逐年下滑，銷售區域主要集中在歐洲、亞洲和北美地區。

其中2019年公司境外收入同比下滑21.43%，原因在于2019年美國對華加征關稅，顏料加征關稅稅率從10%提升至25%，公司出口美國的產品價格競爭力下降，從而導致出口美國收入下降1423.65萬元；另一方面，則是對第一大客戶DIC株式會社的高度依賴，DIC株式會社下的SUN CHEMICAL公司調整其采購主體、顏料生產和采購布局，減少了外購紅色顏料的數量，綜合導致公司對SUN CHEMICAL2019年出口收入下降3918.89萬元。

據悉，DIC株式會社是全球領先的精細化工生產企業，從事印刷油墨、有機顏料、合成樹脂的生產、銷售。自成立以來，DIC株式會社通過全球化發展和收購兼并，成為全球最大的油墨生產企業，全球市場占有率約為1/3。

聯合化學存在對DIC株式會社的依賴風險。報告期內，聯合化學對前五名客戶合計銷售占比分別為66.03%、65.5%、64.51%、62.10%。其中向第一大客戶DIC株式會社銷售占比分別為45.36%、45.27%、43.73%、45.46%，毛利貢獻占比分別為51.20%、52.16%、48.59%、49.21%。

事實上，在實際經營過程中，DIC持續關注其自有顏料工廠和外部供應商的情況以及市場情況，通過實時調整顏料的自身生產規模和外部采購規模形成最優決策。倘若DIC株式會社調整采購布局、增加自產比例從而減少外購，從而導致聯合化學面臨境外銷售收入下滑的風險。

另外，歐美地區國家的有關法律法規嚴格限制了進口顏料品種的各項指標，違反該等法律的懲罰措施亦十分嚴格。

聯合化學對此表示，在歐盟地區的顏料進口主要受REACH法規約束，公司通過客戶注冊或委任歐盟境內代表注冊的方式滿足相關要求，美國地區對于顏料進口主要受TSCA法案約束，所需的申報或說明均由客戶負責，無需公司再履行相關程序。 

除此之外，聯合化學的境外銷售還受到全球新冠疫情的持續反復、海運運力緊張等突發事件的影響。 

原材料方面，聯合化學的主要原材料為DCB，而報告期內DCB的采購價格波動非常大，分別為36.84元/千克、30.86元/千克、21.57元/千克以及37.09元/千克。

具體來看，2019年DCB平均采購單價同比下降16.23%，主要原因系2018年第三、四季度國內DCB生 產受到環保政策限制，導致DCB市場價格大幅上升，2019年有所回落；2020年，DCB采購單價同比下降30.10%，主要原因系受新冠疫情影響，DCB出口訂單量大幅減少，導致DCB 市場價格隨之下降；2021年上半年，DCB采購單價同比上升71.95%，主要原因系DCB上游原料生產企業因環保問題停產或限產導致DCB生產供不應求，價格高企。

上述主要原材料來源于石油化工和煤化工行業，其價格會受到煤炭、石油等價格變動影響，進一步受石油天然氣煤炭上游原料價格變化、市場供需形勢、地緣政治因素以及國家產業政策等多種因素的影響而波動。

因此，受上游原材料價格影響，加之產能規模有限、生產企業數量較少、安全環保要求更加嚴格，DCB供應緊張的風險通常高于其他主要原材料。

近年來，我國有機顏料行業主要企業常州北美、百合花、雙樂股份、七彩化學、陽光顏料等均發布了投資擴產計劃，預計2021-2023 年期間有機顏料市場產能增加約 9.05 萬噸。而報告期內，我國有機顏料企業總產能約為26萬噸，行業平均產能利用率水平約為83%。

伴隨2021年-2023年我國有機顏料市場供大于求持續加強的局面，聯合化學2021年-2023年的有機顏料產能分別為1.4萬噸、1.4萬噸以及1.8萬噸，公司坦言存在因市場競爭日趨激烈導致收入下滑的風險。

還存環保、安全生產風險

聯合化學主要從事偶氮類有機顏料、擠水基墨的研發、生產與銷售，根據中國證監會《上市公司行業分類指引》(2012年修訂)，公司所屬行業為化學原料和化學制品制造業(C26)。根據國家統計局《國民經濟行業分類》(GB/T4754-2017)，公司所屬行業為化學原料及化學制品制造業(C26)， 細分行業為涂料、油墨、顏料及類似產品制造(C264)中的染料制造(C2645，指有機合成、植物性或動物性色料，以及有機顏料的生產活動)。 

在一輪問詢中，監管層就環保政策向聯合化學提出10個問題。

例如，聯合化學的生產經營是否符合國家產業政策，是否納入相應產業規劃布局，生產經營和募投項目是否屬于《產業結構調整指導目錄(2019年本)》中的限制類、淘汰類產業，是否屬于落后產能，請按照業務或產品進行分類說明。

又比如，聯合化學生產的產品是否屬于《“高污染、高環境風險”產品名錄(2017 年版)》中規定的高污染、高環境風險產品，如發行人生產的產品涉及名錄中的高 污染、高環境風險產品，請說明相關產品所產生的收入及占發行人主營業務收入的 比例，是否為發行人生產的主要產品;如發行人生產名錄中的相關產品，請明確未來壓降計劃。

報告期內，聯合化學環保投入分別為980.43萬元、840.74萬元、847.35萬元、256.46萬元，占公司營業收入的比重分別為2.14%、1.89%、1.79%、0.97%。

值得注意的是，報告期內，聯合化學采購的2-萘酚、乙酰類芳胺(高污染產品)涉及《環境保護綜合名錄(2021年版)》中所述高污染、高環境風險產品。 

聯合化學解釋稱，公司采購2-萘酚后所應用的產品的銷售收入占當期銷售收入的比重不足5%，處于較低水平，并且已經出具書面承諾，將通過更新產品配方、優化生產工藝以及同類紅色顏料產品替代的方式，逐步減少2-萘酚的使用。

此外，據膠東在線此前報道，煙臺市環保局聯合市公安局開展了2015年第一次環保集中大檢查，對部分違法企業進行分批次曝光，其中聯合化學的名字赫然在列。

據煙臺市生態環境局網站，在2015年二季度行政處罰信息公開表中，聯合化學因新建項目未經審批建成投入使用被罰款6萬元。

據煙臺市生態環境局官網公開的《關于印發2020-2021年度煙臺市土壤污染重點監管單位名錄的通知》，煙臺市生態環境局確定將117家單位納入2020-2021年度土壤污染重點監管單位名錄管理，其中第78家便是聯合化學。

此外，聯合化學還披露了安全生產風險，公司生產所用的部分原材料如火堿、鹽酸、3,3'-二氯聯苯胺(DCB)等屬于危險化學品，在儲存、生產、運輸和使用等過程中如果出現操作不當或發生突發事件，可能存在引發安全生產事故的風險。