文|野馬財經 徐長卿

編輯|武麗娟

3月21日，手游運營商望塵科技遞表港交所。9個月前的2021年6月30日，其曾首次遞表，本次為失效后的二次上市申請。

據咨詢機構“弗若斯特沙利文”報告，截至2021年12月31日，中國的線上運動游戲市場大約有480家企業。2013年底成立的望塵科技，憑借自主研發的《足球大師》《NBA籃球大師》，在該賽道也享受了行業發展的紅利。2021年，按手機運動游戲收益計算，望塵科技在中國市場排名第二，市場份額約為7.9%。排名第一公司的市場份額為23.1%，前五大公司合計份額為51.5%。

成立8年6輪融資加持的望塵科技為何迫切走上IPO之路，手游市場的藍海又能否一帆風順?

靠體育起家，主打手游撐起7成營收

望塵科技是以體育游戲起家的。在成立公司之前，創始人賈小東曾任范特西體育的制作人，另一創始人黃翔則出身于北京大學數字藝術系。他們能夠走到一起，都是認定了一個目標——“用科技呈現最震撼的體育”。

不止創始人，在望塵科技，不管是技術研發還是運營策劃，基本上團隊中每一個人都是超級球迷。

據公開消息，望塵科技辦公區的墻上掛滿了著名球星的簽名球衣，會議室就像球隊的俱樂部一樣。

創立兩年后的2015年，他們的第一款自主研發游戲產品《足球大師》上線了。

彼時恰逢互聯網行業的快速發展期，以及電子運動的發展及普及，全球線上游戲迎來爆發式發展。因體育游戲具有龐大的潛在變現用戶，《足球大師》可謂一戰而紅，自2015年4月上線以來，很長時間內穩據蘋果AppStore體育類暢銷榜前三名，甚至曾一度超越騰訊代理EA的《FIFAOnline 3》和網易代理Konami的《實況俱樂部》。伴隨著無國界的體育精神，不僅在國內，《足球大師》在泰國、越南等地也登頂榜單。

那時候的賈小東并不滿足于此，他曾對”創業邦》表示：“足球是充滿變化的，所以做足球經理人游戲必須要適應時刻在變化的足球。”

憑借《足球大師》的成功經驗，望塵科技快速適應移動用戶層出不窮的新需求，2017年9月，又乘勝追擊自主開發推出《NBA籃球大師》。

2019年，RPG(角色扮演類游戲)、MOBA(多人在線戰術競技游戲)、FPS(第一人稱射擊游戲)等類型手游在市場瘋狂吸金的時候，望塵科技卻絲毫不受影響，埋頭專注自己擅長的體育類產品，2020年再次推出了新玩法的足球游戲《最佳11人》。

圖源：望塵科技官網

《招股書》顯示，《足球大師》《NBA籃球大師》這兩款游戲，2019年至2021年合計分別為望塵科技提供了97.9%、89.4%和67.8%的收入，成為其最主要的營收來源。

舊游倒計時，青黃不接凸顯

但只依靠有限的幾款游戲，自然也會存在危機。

而最大的“敵人”就是時間，因為游戲的壽命要遵循一定的周期。根據《招股書》中的說法，望塵科技的支柱游戲《足球大師》《NBA籃球大師》分別還有28個月和66個月的壽命期。

以其推出的首款游戲《足球大師》為例。2020年這一年，《足球大師》的注冊用戶數由上一年度的273.03萬人增加至436.8萬人。可其他指標并不樂觀，游戲的日活、月活、平均月付費用戶數均有不同程度的下滑。同時，2019年至2021年，該游戲帶來的收入占總營收比例分別為46.2%、35.9%和29.4%。

 

圖源：望塵科技《招股書》

《NBA籃球大師》也面臨著同樣的問題。2019年至2021年，《NBA籃球大師》平均月付費用戶分別約為4.53萬人、4.58萬人和3.21萬人，付費用戶在2021年明顯下滑。

其次，單一的收入結構，也帶來了“增收不增利”的利潤危機。《招股書》顯示，望塵科技2019至2021年的營收分別3.79億元、4.05億元及4.6億元，同期凈利潤分別為4568萬元、4073萬元、3939萬元。這段時間內，資產回報率分別為19.3%、16.1%和12.8%，同處下滑趨勢。

2020年，望塵科技最新推出的《最佳11人—冠軍球會》，2021年營收增長超258%至1.48億元，逐漸成為營收支柱。

而更令人擔憂的是，面對多點開花的游戲市場，如果不能及時優化升級游戲，或持續研發爆款新游戲，用戶很有可能不再買賬。

對于新產品的推出，望塵科技有著自己的打算，預計在2022年至2024年期間，推出《MBL棒球大師》和《NBA操作籃球》等游戲。

但現實存在的問題是，國內游戲版號自2021年7月以來已多月未新發，這對正處于新舊更迭期的望塵科技來說，顯然不是一個好消息。

“燒錢”的藍海，迫切的IPO

除了利潤下滑的危機，望塵科技還面臨高額的版權費用。

雖然游戲公司大都以高毛利率著稱，但根據《招股書》，2019年至2021年，望塵科技的綜合毛利率分別為45.2%、44.6%和48.2%，在同行業上市公司中并不高。

究其原因，在于有很大一部分資金都花在了買版權。

在望塵科技首次IPO時，艾媒CEO兼首席分析師張毅就表示：“望塵科技顯然出現了‘增收不贈利’的情況。因為它的版權、發行費成本實在過高，但是公司所處的行業環境，在這種高成本支出下，很容易把利潤給消耗掉。這類公司現在三、四千萬元的利潤，是很難去抵擋上市后持續上漲的營收目標。”

 

圖源：望塵科技官方網站

對于版權壓力，游戲產業時評人張書樂認為：“知名運動俱樂部與游戲開發商之間的合約期以一至三年為限。通常情況下，相關產權所有者與游戲開發商達成協議，向游戲開發商收取固定成本，并于若干情況下，在超過一定的收入門檻后額外收取6%至30%的收入分成。”

《足球大師》上線兩年后，2016年4月至6月望塵科技與FIFPro以及巴塞羅那、尤文圖斯、拜仁慕尼黑等多家歐洲豪門俱樂部簽署了授權合作協議。同年10月，獲得NBA在大中華地區的版權授權后，次年《NBA籃球大師》就全渠道上線。2年后，依托中超聯賽的授權，《冠軍中超OL》也應聲而動。

不過，現有的特許授權基本都將在2022年或2023年陸續到期，望塵科技預計未來三年僅在知識產權特許方面就將花費超過1.29億元。“燒錢”的游戲行業，沒有持續投入，或許只能成為粉絲玩家們的一抹念想。

在望塵科技成立的8年中，共經歷6次融資：2014年，獲得龍洲資本與創新谷投資的百萬級的天使輪融資；2015年，獲得抱團投資、亞商莫貝爾等共計約500萬元投資；2016年，獲得盈峰智慧、追遠財富共計約3000萬元投資；2018年，獲得龍淵云騰、亞商粵科共計約1800萬元投資，估值3.18億元。

除此之外，望塵科技的游戲多數屬于自家研發，因此研發投入是業務增長的必要環節。

據《招股書》，為了吸引、保留及激勵優秀的研發人員，望塵科技給員工提供具有競爭力的薪酬，研發人員的雇員福利及薪金方面的成本占研發開支總額的約89.2%、90.2%及88.6%。由2019年的約3580萬增至2021年的5560萬，復合年增長率約為24.6%。

行業人士指出，日漸高企的研發投入及薪酬機制，會讓望塵科技未來經營面臨較大不確定性。

曾經定位精準、掌握核心技術，是望塵科技旗下游戲產品獲得成功的最重要原因。但隨著未來競品的不斷增多，競爭程度的越演越烈，對于青黃不接的望塵科技，IPO這條路或許只是一個新的起點。

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