文｜港股解碼 飛魚

年初以來，在疫情不斷擾動之下，新冠板塊持續強勢，3月21日，次新股合富中國繼續一字板漲停，報收24.21元/股，目前股價已經三連板，市值逼近100億元。

此外，新冠板塊中，還有復星醫藥、安旭生物、九安醫療、中國醫藥、誠達藥業等多只個股大漲，板塊賺錢效應居高不下。

新冠板塊“抱團”不止

3月11日，國家衛健委印發《新冠病毒抗原檢測應用方案（試行）》。其中提到，社區居民有自我檢測需求的，可通過零售藥店、網絡銷售平臺等渠道，自行購買抗原檢測試劑進行自測。

相對于核酸檢測，抗原檢測具有方便、快捷、成本低等優勢，普通民眾可以非常方便地實現居家檢測。2020年11月，國家藥監局應急審批通過兩款新型冠狀病毒抗原檢測試劑盒，這是我國首次批準新冠病毒抗原檢測試劑，產品檢測時間在20分鐘之內。

基于抗原檢測的優勢，使用抗原檢測試劑盒進行自測，能夠快速發現一些感染者，也能夠一定程度上降低核酸采樣過程中可能的暴露風險，為疫情防控中所需的核酸檢測提供很好的補充。目前，歐美、澳大利亞以及新加坡、日本等均開始了以抗原檢測為核心的防控策略。

隨著國內防疫工作走向常態化，“疫苗+檢測+治療藥”閉環逐步形成，這也給國內相關的醫療產業鏈公司帶來明顯的增量機會。

從市場走勢方面，資金抱團醫療板塊的跡象明顯，涉及新冠概念的多只個股漲幅也較大，換手比較高。比如拓新藥業，自2021年10月上市以來，股價總漲幅超過600%，還有熱景生物、東方生物、中國醫藥、雅本化學等都漲幅較大。

上市以來大漲超380%，盈利能力卻一般

合富中國的主營業務是體外診斷產品集約化業務、醫療產品流通及其它增值服務。主要產品是體外診斷產品集約化業務、醫療產品流通、其它增值服務。

公司于今年2月中旬上市，上市之后連拉13個漲停板。截至3月21日收盤，其股價漲幅已經超過380%。

梳理其招股書發現，合富中國就是醫療流通領域的渠道商，通過代理銷售境內外試劑耗材和醫療設備創收，下游客戶主要為國內各大醫院，公司主要客戶包括上海市第一婦嬰保健院、濟寧醫學院附屬醫院、勝利油田中心醫院、上海市第十人民醫院、鎮江市第一人民醫院、上海市公共衛生臨床中心等大型知名公立醫院。

2020年合富中國實現營收10.88億元，其中體外診斷產品業務收入9.36億元、占比85.97%，醫療產品流通業務收入1.46億元、占比13.38%，其他增值服務收入700.90萬元、占比0.64%。

顯然，體外診斷產品業務為公司核心業務。這也是其成為疫情受益股的原因所在。

另外財報顯示，2020年雖然營收超10億元，但實現的歸母凈利潤僅7755.39萬，對應的凈利率僅為6.7%，公司盈利能力不算高。

某種程度上，這也是渠道業務本身商業模式的特點。相比之下，A股藥品流通企業益豐藥房凈利率6.59%，大參林凈利率7.43%，基本都在同一水準。

不過，合富中國的對外投資倒是不含糊，2018年-2020年收回投資收到的現金分別為12.43億元、14.78億元、9.7億元，公司表示，主要為贖回到期理財產品。

而且在進行巨額理財的同時，在上市之前，公司還分別在2018年-2021年向股東分紅1.49億元、5357.79萬元、7512.80萬元，累計分紅2.78億元，而近幾年公司利潤總額只有2.42億元。

上市之前大手筆分紅，分紅完再繼續IPO，募集大筆資金，合富中國的財技還是厲害。

結語

以大參林、益豐藥房等公司的估值標準來看，A股醫療流通企業的估值往往在15-30倍左右。

而目前合富中國的動態市盈率已經超過130倍，即便作為一只次新股，估值也確實不低。公司在連續兩天縮量一字板之后，股價上行空間還剩多少，不妨多一分謹慎。