實習記者 | 黃欣然

3月18日晚，有“礦茅”之稱的紫金礦業（601899.SH/02899.HK）公布2021年業績，全年營業收入首破2000億大關，達到2251.02億元，同比增長31.25%。

雖然營收增長幅度一般，但紫金礦業去年的凈利潤飆升，達到156.73億元，同比增長140.80%。

各大重要指標也顯示出紫金礦業的賺錢能力有所提升，毛利率從2020年的11.91%上升至2021年的15.44%，凈資產收益率直接從2020年的12%翻倍至24%，創2012年來新高。

同日，紫金礦業公布的分紅方案也頗為“大方”，分紅比例為 33.60%，擬每10股派發現金紅利2元(含稅)。

量價齊升，礦產銅業務火熱

紫金礦業此次成績單如此亮眼，主要原因在于2021年銅、鋅的量價齊升以及金產量增長。

紫金礦業主要收入來源為毛利率極低的冶煉加工金和冶煉產銅業務，而主要毛利來源是礦產銅、礦產金等礦種，這也使得全球有色金屬價格的波動會對紫金礦業盈利情況造成較大影響

去年，由于全球經濟復蘇與能源供應緊張等原因，多種有色金屬價格上漲。2021年報告期內，紫金礦業除了礦產金單價略微下降4.5%以外，礦產金與礦產鋅單價分別上漲44%與47%。同時期，紫金礦業的礦產銅、礦產金與礦產鋅產量分別同比增長29%、17%、15%。

在各類礦種中，紫金礦業的當家招牌—銅業務表現最為突出。

2021年，紫金礦業的礦產銅毛利率達到了66%，銅業務銷售收入雖然只占總營業收入的24.3%，但毛利占集團毛利的一半以上，成了核心的利潤貢獻點。

Woodmac數據顯示，2021年礦銅供應同比僅增2.5%，精煉銅供應同比增2.7%，而精煉銅需求同比增4.1%。2021年底全球銅顯性庫存僅有約34萬噸，為歷史極低水平。

而且新能源用銅需求增長，根據花旗銀行報告，2021年脫碳領域（新能源汽車、充電樁、光伏和風力發電）銅需求預計達到180萬噸，同比增長19%。這使得2021年國際銅價飆升，達到了歷史最高位的4.89 美元/磅。

與此同時，紫金礦業手握巨量銅資源。根據自然資源部的《中國礦產資源報告2021》，紫金礦業有著中國四分之三的銅礦儲量，還掌握多個海內外超大型銅礦項目。2021年，旗下的剛果（金）卡莫阿銅礦、塞爾維亞佩吉銅金礦及中國最大斑巖型銅礦西藏巨龍銅礦紛紛建成投產。

2022年，紫金礦業計劃繼續增產礦產金、礦產銅、礦產鋅，尤其是礦產銅產量計劃同比提升46%以上。

布局新能源，獲高毅、社保基金加倉

除了在傳統礦業公司中坐穩龍頭寶座，紫金礦業還在全球大舉收購鋰礦以求快速躋身新能源賽道。

2021年10 月，紫金礦業收購加拿大新鋰公司100%股權，2022年1月交割獲得后者旗下的阿根廷3Q鋰鹽湖項目。該項目的碳酸鋰資源量為765.5萬噸，平均鋰濃度 621mg/L，體量排名全球前五，預計2023年底建成投產，屆時將年產2萬噸電池級碳酸鋰。

2022年1月，紫金礦業又與剛果金國家礦業開發公司合資成立卡坦巴礦業啟動Manono鋰礦外圍硬巖鋰礦勘查項目。

紫金礦業預測，至2025年，公司可望形成年產5萬噸碳酸鋰（LCE）產能，這大概是鋰礦龍頭贛鋒鋰業（002460.SZ）2021年的產能水平。

新老業務雙頭并進，使得許多機構紛紛加倉紫金礦業。

2021年報顯示，紫金礦業前十大流通股東中，高毅資產旗下基金占據三個席位，三只基金總計持股9.41股，較2021年三季末有小幅增長。其中，高毅曉峰2號致信基金、外貿信托-高毅曉峰鴻遠集合資金信托計劃分別在2021年增倉6498萬股、2.13億股。

全國社?；鹨彩亲辖鸬V業大股東，其一零三組合、一一四組合在這兩只組合在去年四季度分別加倉5480萬股和1634萬股。

與此同時，2021年中紫金礦業也頗受散戶青睞，股東總人數從2020年底的46.73萬人飆升至2021年底的82.91萬人。但2022年來，紫金礦業的股東總人數又大幅下降。截至2022年2月28日，紫金礦業股東總人數為63.07萬人，較上年年底減少24%。

“礦茅”也有風險

不過，紫金礦業的采礦生意并非一帆風順，仍存在不少潛在的風險。

在年報中，紫金礦業直言未來風險主要在金屬價格波動、地緣政治變動等方面。

在金屬價格方面， 2022年銅價雖然較去年年中高點有所回落，但仍處在歷史相對高位。據亞洲金屬網，銅精礦自2022年以來價格有所上漲。而黃金價格受到俄烏沖突影響大漲，據生意社，2022年以來黃金現貨價格一度達到414.03元/克，較1月1日上漲11%，3月14日后有所回落。

在地緣政治上，紫金礦業多個大型礦山遍布在各個國家，根據年報，紫金礦業境外礦產銅與礦產金占比都超過一半，分別為53%與60%，境外銅資源量更是高達76%。

大舉出海也使得紫金礦業面臨地緣政治風險，年報也稱“部分海外項目所在國家或地區政治、社會結構存在一定不穩定，同時資源民族主義潛在影響有所加劇?！?/span>

例如紫金礦業旗下最大金礦—太平洋島國巴布亞新幾內亞的波格拉（Porgera）金礦就被迫停產兩年，原因是采礦權延期申請未獲得當地政府批準。因此，該金礦在2021年凈虧損4.64億元，雖然有望在2022年重啟，但紫金礦業持有的礦權將縮水一半，從原來的47.5%減少至24.5%。

紫金礦業還有位于南美洲的武里蒂卡金礦和奧羅拉金礦在產量和利潤方面也低于此前預期，尤其是武里蒂卡金礦，2021年產量為6.1噸，2022年產量目標為7.6噸，均低于此前并購時公布的目標。

此外，紫金礦業2021年來流動性問題雖然有所改善，但還是可能存在一定的資金壓力。

2021年末，紫金礦業現金及現金等價物為136.31 億元，同比有所提高，資產負債率為55.47%，同比有所回落。不過，年報顯示紫金礦業一年內須予償還的借款約為 229.49 億元，所以目前的現金及現金等價物與一年內到期的債務存在近100億元的缺口。