文|北京海證
3月3日晚，微博（WB.US）發(fā)布了2021年第四季度及全年財報。在冬奧、俄烏等熱門事件的帶動下，微博的關(guān)注度不斷走高，這份財報也將“北京冬奧會”放在了突出的位置上。
反饋到業(yè)績上，其四季度的營收和MAU均達到歷史高位水平。這再次證明了微博“中國社交媒體一哥”的行業(yè)地位。
然而，資本市場迎接微博的卻不是笑臉相迎。去年12月，微博在港上市，上市首日即破發(fā)，至今仍沒漲回發(fā)行價。
在大洋彼岸的納斯達克，微博也遭遇了相似的一幕。
2016年10月18日，微博的股價在盤中上漲至53.12美元，市值113億美元，一度超過社交媒體鼻祖Twitter，成為全球市值最高的社交媒體平臺。如今，微博的股價已經(jīng)腰斬，Twitter的市值已經(jīng)是它的4.5倍。
顯然，微博在資本市場的表現(xiàn)，與其行業(yè)地位并不相匹配。與此同時，盡管微博的營收支柱（廣告及營銷業(yè)務(wù)）跑贏了行業(yè)大盤，但廣告主卻在“逃離”微博。
“中年”微博能迎來自己的第二春嗎？
01、在功勞簿中躺贏
2月24日，俄羅斯突然宣布在頓巴斯地區(qū)展開軍事行動，隨后烏克蘭首都基輔就傳出了爆炸聲。
就在這一天，環(huán)球網(wǎng)發(fā)布了187條有關(guān)俄羅斯與烏克蘭戰(zhàn)爭最新進展的內(nèi)容，幾乎實現(xiàn)了分鐘速報，這創(chuàng)下了環(huán)球網(wǎng)微博開通以來的紀錄。
清博大數(shù)據(jù)顯示，在近一個月內(nèi)，以“俄羅斯、烏克蘭”為關(guān)鍵詞，微博在國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)平臺中的存在感最高，其輿情信息占比高達69.38%。作為“吃瓜圣地”，微博的行業(yè)地位一覽無遺。
實際上，同時進行的冬奧會也起到了相同的作用。2月25日，微博發(fā)布了本屆冬奧會觀賽報告。賽事期間，平臺全網(wǎng)用戶累計發(fā)布了3.46億條奧運討論微博，互動量累計超過11.1億次，相關(guān)話題閱讀總量達到4690億；截至2月21日，本屆中國代表團參賽運動員粉絲增量總計4338萬，超話社區(qū)打卡量1.5億。
高熱度是微博行業(yè)地位的堅實基礎(chǔ)。根據(jù)灼識咨詢報告，按2021年6月的月活和日活計算，微博是中國三大社交媒體平臺之一。同時，也是位居微信、抖音、QQ之后的第四大社交平臺。在更細分的社交媒體領(lǐng)域中，即便是快手也要屈居微博之下。
“大炮一響黃金萬兩”，當行業(yè)地位和用戶規(guī)模兼具之時 ，商業(yè)化也就不再是難事。
以去年第四季度為例，微博的季度營收達到6.16億美元，創(chuàng)下新高。其中，廣告及營銷業(yè)務(wù)的營收為5.5億美元，是近兩年來的最高值。全年營收則突破20億美元，同比增長了34%，是近三年的最高值。
用戶方面，截至去年四季度的MAU為5.73億，DAU達到2.49億，雙雙創(chuàng)下最高值。
今時今日的結(jié)果清楚地表明，微博于2013年開始的轉(zhuǎn)型是成功的。在2013年之前，微博在內(nèi)容上具有很強的時政屬性，此后逐漸向“娛樂”轉(zhuǎn)型。同時，微博還在圖文載體之外，上線了視頻、直播等多種方式，幾乎包含了市場上所有面向C端用戶的主流觸達方式。
不過，微博的財報中還透露了一個壞消息，那就是用戶增長已經(jīng)疲軟。微博去年四季度的MAU雖然同比增長了5200萬，但環(huán)比卻是零增長，仍是5.73億。
與高流量和業(yè)績創(chuàng)紀錄相比，微博更像是躺在過去的功勞簿上“躺贏”。
02、 “逃離”的廣告主
一直以來，微博身上都圍繞著一個謎：市場地位與資本市場的態(tài)度并不匹配。
一方面，盡管用戶增速疲軟，但從數(shù)據(jù)流量的角度看，微博仍是中國的“社交媒體龍頭”。微博的業(yè)績，特別是廣告業(yè)務(wù)跑贏行業(yè)大盤。《2021中國互聯(lián)網(wǎng)廣告數(shù)據(jù)報告》顯示，2021年互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)的增速只有9.32%，同期微博的廣告業(yè)務(wù)全年增速達33%。這說明平臺具備較強的競爭力。
另一方面，資本市場對微博的態(tài)度稱得上“冷淡”，在微博正式掛牌港交所之前，市場對跌破發(fā)行價已經(jīng)有了預(yù)期。
去年12月8日，微博回歸港交所掛牌上市，發(fā)行價為272.8港元，開盤價格即跌破發(fā)行價，最低跌超7%。即便是2021年跑贏了行業(yè)大盤交出了好成績，截至3月15日，其股價為155.8港元。
對于為何會有如此表現(xiàn)，市場上已經(jīng)有了看法，并獲得了廣泛認同：業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一，用戶增長緩慢、競爭加劇等。這個答案對解開這道謎題來說，雖有道理，但并不全面。
與廣告業(yè)務(wù)跑贏大盤同時發(fā)生的還有另一件事，那就是微博的廣告主正在“逃離微博”。
據(jù)其回港上市的招股書顯示，平臺在2021年上半年擁有60萬個廣告主，相比2020年減少了120萬個；2021年全年為100萬個，同比減少60萬個。
對此，微博在招股書中表示，這是由于“預(yù)算較少商家流失的影響”。這個解釋與微博的行業(yè)地位是相匹配的，當行業(yè)環(huán)境不景氣，廣告主押注龍頭是常見現(xiàn)象。
但是，2020年廣告主流失率達到了50%，2021年同比減少了37.5%，如此大的變動，對微博的長期發(fā)展無疑是不利的。
值得注意的一點是，目前在廣告主大幅流失的情況下，微博的廣告主平均支出在大幅提高，每個廣告主（不包括阿里巴巴）平均支出，由2020年的825美元增長到了2021年的1860美元，增幅高達125%。
在此前，微博的業(yè)績增長靠的是廣告主的規(guī)模和平均支出以及復(fù)購率三方面的增長，而隨著廣告主規(guī)模大幅減少，另兩項指標承受了前所未有的壓力。在后起之秀掀起了更激烈的競爭的情況下，微博的情況更不樂觀。
一個值得注意的細節(jié)是，以抖音、快手為主的短視頻平臺不僅占據(jù)了大量的用戶時長，在廣告投放媒介中的地位也一枝獨秀。
據(jù)QM2021年上半年的數(shù)據(jù)顯示，短視頻已成為各類媒介中占廣告主投放最大的品類，占有率高達42.6%，約是微博的25倍。
反饋到收入方面，新平臺已經(jīng)十分接近“前輩”微博了。
以已經(jīng)上市的快手為例，其2021年三季度營銷服務(wù)的收入為109億元人民幣，而微博2021年廣告業(yè)務(wù)的總收入是124.7億人民幣，快手單季的規(guī)模已是微博整年的88%。這意味著，快手廣告業(yè)務(wù)2021年的規(guī)模將超過微博。
03、新時代的舊思維
除外部競爭環(huán)境出現(xiàn)變化外，微博內(nèi)部對研發(fā)的態(tài)度，也是導(dǎo)致微博的市場地位與資本市場表現(xiàn)不匹配的重要原因。
作為微博賴以為生的互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)，其發(fā)展至今已經(jīng)走過了三個階段，通過簡單梳理行業(yè)發(fā)生的變化，更有助于理解微博在資本市場的表現(xiàn)為何會不如人意。
互聯(lián)網(wǎng)廣告三個發(fā)展階段的關(guān)鍵詞分別是品牌展示、匹配效率、品效合一，每個階段都對平臺提出了新的要求。其中，有一個清晰的主線是，廣告的驅(qū)動因子逐漸由流量轉(zhuǎn)變?yōu)榧夹g(shù)，這讓互聯(lián)網(wǎng)廣告變成了一門技術(shù)驅(qū)動的生意。
簡單來講，互聯(lián)網(wǎng)廣告的作用和紅娘一樣，區(qū)別在于紅娘連接的是男人和女人，廣告連接的是廣告主的需求和用戶，廣告系統(tǒng)相當于紅娘的大腦，負責把廣告匹配給合適的用戶。
在流量時代，曝光量是廣告主的主要需求，而曝光量的高低，取決于平臺流量的多少，也就是用戶規(guī)模。此時，廣告是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的“硬通貨”，有流量都可以用它來變現(xiàn)。
在算法時代，廣告主的需求從曝光量轉(zhuǎn)向強調(diào)轉(zhuǎn)化，也就是精確度。這一結(jié)果是算法技術(shù)與行業(yè)宏觀發(fā)展合力之下造成的。
在“品效合一”時代，廣告主既要流量也要轉(zhuǎn)化，有實力的平臺可以賺兩份錢。比如大熱直播電商，每個主播其實就相當于一個廣告平臺，粉絲是流量，產(chǎn)品銷量對應(yīng)轉(zhuǎn)化率，商家需要為此付出坑位費、銷售分成等“廣告費”。
而當行業(yè)內(nèi)在發(fā)展邏輯出現(xiàn)變化后，微博沒有跟上行業(yè)的發(fā)展節(jié)奏，平臺廣告主的數(shù)量在斷崖式減少。
以三十條信息為基準，筆者對抖音和微博做了廣告加載頻次的測試。結(jié)果顯示，在瀏覽三十條信息的前提下，微博的廣告加頻次為7條，而抖音為4條。
根據(jù)易觀千帆去年9月的數(shù)據(jù)顯示，抖音MAU約為6.6億，比微博今天的最高值還要多9000萬左右。也就是說，用戶在微博刷到廣告的幾率要比在抖音大，而廣告過多無疑會影響用戶的體驗。
當互聯(lián)網(wǎng)廣告進入算法時代后，技術(shù)的重要性開始凸顯。這里不得不提到一個我們已經(jīng)很熟悉的公司，那就是“字節(jié)跳動”。
2012年的大年初七，張一鳴在一張餐巾紙上為SIG董事總經(jīng)理王瓊，畫下了今日頭條的產(chǎn)品原型，他要用算法代替人工編輯。這個想法讓今日頭條成為了業(yè)內(nèi)最早一批將人工智能應(yīng)用到信息流產(chǎn)品方面的平臺。
此后，張一鳴從技術(shù)更加雄厚的百度，挖來了原百度大搜索副總監(jiān)楊震原、百度貼吧技術(shù)經(jīng)理洪定坤，不斷迭代算法技術(shù)。在此基礎(chǔ)上，今日頭條聚集了龐大的流量，同時，算法技術(shù)也讓廣告投放更精準，字節(jié)跳動的商業(yè)化機器因此有了足夠的燃料。
可以說，技術(shù)的創(chuàng)新性應(yīng)用和長期投入，為今天的字節(jié)跳動打下了堅實的基礎(chǔ)。
與字節(jié)跳動同吃一碗飯的微博，一直以來對研發(fā)的重視程度都不高，研發(fā)投入規(guī)模長期低于銷售費用規(guī)模，研發(fā)費用占比直到去年四季度才超過銷售費用占比。
橫向?qū)Ρ龋琓witter和Meta的研發(fā)費用規(guī)模均高于微博。反饋到業(yè)績上，研發(fā)投入較大的 Twitter和Meta，近七個季度的營收速度大部分時間都高于微博。
考慮到這三家社交媒體平臺，研發(fā)費用的投入方向大多集中在算法等與廣告相關(guān)的技術(shù)上，足見微博的研發(fā)投入是不足的。資本市場會“厚此薄彼”，不是沒有道理的。
一言以蔽之，盡管微博的基本盤尚在，但面對生死線發(fā)生的變化，如果調(diào)整速度過慢，依然存在較大的風險。