記者 | 龐宇

3月16日，京基智農（000048.SZ）發布2021年年報，公司期內實現營業收入32.21億元，同比減少20.88%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤3.89億元，同比下滑55.07%。

一方面，京基智農生豬養殖業務虧損卻大力投資生豬市場，在國內豬價持續低迷背景下，公司產能擴張后如何應對周期風險值得關注。

另一方面，營業收入和凈利潤雙雙下滑，京基智農卻擬大手筆分紅，其計劃分配股利6.8億元，是當期凈利潤的1.75倍。也就是說，公司不僅把全年凈利潤都分了出去，還將另掏2.91億元給股東分紅。如此“豪”的回饋股東，究竟誰是最大受益者？

生豬養殖業務虧損仍大力投資

京基智農去年上半年業績表現亮眼，尤其第一季度，公司營收、凈利潤同比分別大增3.88倍和5.83倍。上半年，公司合計實現營業收入、凈利潤分別25.73億元、4.89億元，占全年營收、凈利潤比重約80%和126%。

而到了下半年，公司營業收入、凈利潤雙降。其中，第三季度出現公司近12個季度的首次虧損，單季度實現營業收入3.07億元的同時，凈利潤虧損卻高達1.13億元。

京基智農提到，第三季度業績較上年同期下降的主要原因系公司已建成投產生豬養殖項目尚處于產能逐步提升階段，且人才儲備持續擴充，營業成本、固定資產折舊費用及人力成本有所增加，同時受生豬正常死淘及市場價格下跌影響，生豬養殖業務出現虧損。

京基智農前身為康達爾，成立于1979年，是一家農業綜合集團。目前主營業務主要涉及現代農業及房地產業，主要包括種豬、肉豬、種雞、肉雞的養殖與銷售，飼料生產與銷售及房地產開發。

值得注意的是，是地產商還是生豬養殖企業，京基智農一直定位模糊。盡管公司強調現代農業是公司的戰略核心業務，但從收入構成來看，房地產開發占公司2021年全年營收比重高達68.80%，而養殖業、飼料生產占比分別為7.49%、23.13%。由此看來，至少在相當長的一段時間內，公司在農牧業方面的發展都離不開房地產開發業務的反哺。而2021年公司這兩大業務都經營慘淡。

地產業務方面，隨著2021年不斷出臺的限制購房政策及深圳二手房成交指導價的頒布和執行，京基智農房地產開發業務去年實現收入22.16億元，同比下滑31.20%。

而生豬養殖業務則出現虧損。2021年生豬市場情緒全年低迷，生豬價格處于歷史低位，而玉米、豆粕等原材料成本高位運行，生豬養殖企業兩端承壓，進入虧損階段。

具體來看，受生豬產能持續恢復、生豬供給增加影響，2021年生豬出欄價格整體呈現下行趨勢，從年初的36.3元/kg下降至年底的16元/kg，跌幅高達56%。

同時，受生豬產能恢復、飼料需求增加以及全球天氣變化致玉米、豆粕供給減少的綜合影響，年內玉米、豆粕的價格均存在較大幅度上漲，進一步壓縮了養殖企業的盈利空間，多數企業自下半年開始出現虧損。

在生豬養殖業務持續低迷背景下，京基智農近兩年大力度加碼的生豬養殖項目也具有一定的風險性。

去年3月，京基智農與肇慶市人民政府簽署《年出欄200萬頭生豬養殖產業鏈項目投資框架協議》，項目計劃總投資約60億元。至此，據界面新聞統計，京基智農自2019年8月起先后與廣東茂名市高州市人民政府、廣東湛江市徐聞縣人民政府、廣西賀州市人民政府、廣東云浮市云安區人民政府等陸續簽署了15份投資養豬項目框架協議，規劃年出欄生豬量累計超過千萬頭，計劃投資總額近500億元。

2021年年報顯示，公司徐聞、高州、文昌及賀州一期項目均實現引種投產，截至報告期末合計存欄母豬約8.95萬頭， 其中基礎母豬約6.68萬頭，后備母豬約2.27萬頭；預計在2022年公司可實現出欄量超100萬頭，2023年實現出欄量超200萬頭。

而產能大擴張后，京基智農如何應對生豬價格周期風險值得關注。根據國家統計局數據顯示，全國能繁母豬存欄自2019年12月的最低點3,080萬頭增至2021年6月的4,564萬頭，至2021年12月底，能繁母豬存欄回落至4,329萬頭，但仍高于非瘟前的能繁母豬存欄水平。另據農業農村部數據，生豬存欄從2019年10月的最低點24,023萬頭增至2021年12月的44,922萬頭，漲幅達87%，同樣高于非瘟前的生豬存欄水平。

東興證券報告指出，節后豬價迅速開啟了二輪探底，目前豬價仍在底部徘徊，且有進一步下探的可能，再疊加當前大宗農產品全面漲價帶來的飼料大幅漲價，導致養殖成本居高不下，持續虧損將進一步促進行業主動去產能步伐。

中國銀河證券研報認為2022年整體飼料價格或將再上臺階，對下游養殖成本造成較大壓力。在當下豬價低迷/持續下探的背景下，成本上行只會給養殖戶帶來更大的現金流壓力。

業績下滑卻慷慨分紅

值得注意的是，在營業收入下滑超20%、凈利潤腰斬的情況下，京基智農仍然選擇大手筆分紅。

根據年報披露的2021年度利潤分配預案顯示，公司以2021年12月31日的總股本5.23億股為基數，向全體股東每10股派發現金股利13元，共計分配股利6.8億元，占當期凈利潤比例為174.81%。

京基智農的股權十分集中，分紅的大部分現金都進了控股股東的口袋。截至2021年末，公司第一大股東為京基集團有限公司，持股比例為43.04%，第二大股東深圳市京基時代實業有限公司持股比例29.85%。二者為一致行動人，合計持股比例高達72.89%。以此計算，公司控股股東及其一致行動人此次分紅獲得現金約4.96億元。

而此前兩年京基智農都進行過大額分紅，且分紅金額逐年遞增。2019年，公司現金分紅金額3.02億元，占當期凈利潤比例為27.42%；2020年，在凈利潤下滑超20%情況下，公司現金分紅金額6.04億元，占當期凈利潤比例高達69.67%，也就是說，公司把超過一半的凈利潤都分了出去。

以控股股東及其一致行動人2019年末、2020年末的合計持股比例71.50%和72.73%計算，二者在前兩次分紅中合計獲得現金約2.16億元和4.39億元。近三年控股股東及其一致行動人靠分紅獲得現金約11.51億元。