文|酒訊 方圓 天一

3月15日晚間，金徽酒發布2021年全年業績報告顯示，2021年公司實現營業收入17.88億元，同比增長3.34%，凈利潤3.25億元，同比下降1.95%。需要注意的是，這也是近十年來，金徽酒年度凈利潤首次錄得下降。

最近金徽酒引起廣泛關注的不止此，3月9日，金徽酒發布公告，公司股東中信興業已累計減持金徽酒 1.52% 股份，減持期屆滿，同樣引發了業界熱議。

作為地方性白酒品牌，金徽酒在復星系入主后，股價迎來了歷史高光時刻。而另一股東中信興業卻選擇了減持。資本進退之間，金徽酒又將如何應戰利好與利空的口水戰呢？

金徽酒歷年財務數據，圖片來源：東方財富網

01 計劃內的減持

2022年3月9日，金徽酒發布公告，2021年8月至今，股東中信興業投資集團有限公司（簡稱“中信興業”）業通過集中競價方式累計減持公司股份約771萬股，占公司總股本的 1.52%。

酒訊注意到，中信興業此次減持價格區間為33.30－40.27（元/股），減持總金額約2.8億元。目前持股約1842萬股，占金徽酒總股本的3.63%。

2019年4月10日，中信興業投資集團有限公司與英之玖簽署《股份轉讓協議》，約定英之玖將持有的2009.99萬股無限售流通的金徽酒股票協議轉讓給中信興業投資集團有限公司，占金徽酒總股本的5.522%。轉讓價格確定為14.346元/股，轉讓價款共計2.88億元。

中信興業的減持系因資金問題。金徽酒相關負責人對酒訊表示，中信興業的減持屬于正常的股東減持，對公司生產經營不影響，投資者更多關注的是公司的生產經營。

根據金徽酒公開資料顯示，減持完成后，中信興業仍是金徽酒第五大股東，而第一大股東則為復星集團的豫園股份。

對于減持后的后續發展，白酒營銷專家肖竹青認為，中信興業對金徽酒業的決策權、話語權不大，所以對金徽酒業的戰略不構成影響。

02 微弱的增長勢頭 

早在2021年8月19日，金徽酒就對外發布了公司股東中信興業以集中競價方式減持公司股份的公告。而就在一年前，復星系則于2020年5月通過旗下公司豫園股份與海南豫珠收購金徽酒29.9%的股權，并在隨后大量收購流通股將持股比例提升至38%。

復星入主后，金徽酒股價從不足10元/股一路狂奔到今天30元/股奮進，中途一度進擊至55.93元/股高地，盡管隨后因白酒板塊回調順勢跌下，但金徽酒的資本征途顯然已經取得階段性勝利。而中信興業則在這場征途中巧妙地收割果實。

不過，白酒股正迎風錯亂，在眾多酒企發布業績喜報之際，股東減持的消息讓外界對金徽酒的業績評估更加謹慎。

3月15日，金徽酒率先發布2021年年度報告，公司期內營收微增3.34%，且凈利潤同比下降1.95%。對比來看，同為區域酒企的迎駕貢酒，2021年營收和歸屬凈利潤同比增長32.58%、44.74%；口子窖分別為25.37%、35.37%；酒鬼酒則預計分別增長86%左右、79.00%-93.24%……

肉眼可見的劣勢，疊加中信興業減持的刺激，金徽酒3月16日的股價跌2.86%，報收27.50元/股，市值139.5億元。另外，受白酒板塊回調影響，金徽酒今年以來股價已下跌28.37%。

03 受挫的復興之戰

2021年業績成長不佳的鍋，或許可以扣給“受疫情影響”。金徽酒財報顯示，公司第四季度單季業績表現不佳，營收和凈利潤分別下滑34.74%和52.61%。業績不佳的原因是第四季度雖受甘肅、陜西等核心銷售區域疫情影響銷售停頓近兩個月。

作為復星系掌舵的第一個完整財年，金徽酒的這紙答卷顯然不夠優秀。而2021年的金徽酒在市場投入的精力和財力都是空前巨大的。

復星控股后，金徽酒提出了積極東進的發展路徑，意在構建“西北+華東”兩個核心發展區，穩固之后再開發全國性市場。2021年，金徽酒深入實施“大客戶運營+深度分銷”雙輪驅動，積極推進營銷模式轉型，與消費意見領袖深度融合，擴大品牌影響力。

在剛剛結束的2022年金徽酒營銷大會上，金徽酒也多次強調了2022年重點要在“品牌+消費者+渠道”模式上深化轉型，品牌營銷成為重中之重。

在此戰略下，金徽酒2020年銷售費用為2.78億元，同比增長25.09%。公司方面坦言，銷售費用較上年同期增加，主要是本期公司加大消費者互動及品牌建設。

錢花出去了，效果如何？業績不佳背后，金徽酒各檔位產品毛利率也出現了小幅下滑。其中，高檔酒、中檔酒、低檔酒以及其他產品2021年的毛利率分別為70.17%、54.94%、11.63%、45.72%，相較于2020年分別下降了0.2%、1.56%、39.38%。

并且，除了高檔酒的營收相較上年同比增長26.24%，中檔酒、低檔酒的營收分別下滑了19.46%、43.35%。

這是金徽酒高端化轉型的必經之路，高端產品比重從2020年的50.12%成長到61.23%，本是提升其盈利能力的表現，但受困于眼下毛利率整體下滑的原因，拖累了整體業績的成長。

品牌戰略是一場持久戰，多年耕耘才有可能等得開花結果。金徽酒能否扛住業績不佳和戰略內耗的雙重壓力呢？

白酒營銷專家肖竹青表示，目前整個白酒行業面臨五大壓力，一方面是醬香酒對濃香及其他香型的擠壓，另一方面是茅五洋瀘汾一線品牌對區域酒廠的擠壓。金徽酒業作為區域白酒的龍頭企業，盡管面臨著上述壓力，但其擁有復興科技、亞特投資集團等戰略資源的加持，有機會在未來成為甘肅省龍頭企業，并逐步向西北、全國進軍。